前“孝感首富”再融資，旗下“百億”大洋電機(jī)遭專利訴訟

圖源：大洋電機(jī)IPO資料

導(dǎo)語：前“湖北孝感首富”魯楚平坐擁百億營(yíng)收的全球“電機(jī)龍頭”大洋電機(jī)，在加入機(jī)器人概念后選擇赴港再融資，然而專利糾紛卻橫生枝節(jié)。尼得科訴訟陰影下，大洋電機(jī)上市之路撲朔迷離。

摘要：

1、專利訴訟：大洋電機(jī)在美遭尼得科提起專利訴訟，上市與海外業(yè)務(wù)面臨不確定性。

2、大客戶占比：前五大客戶貢獻(xiàn)收入超三成，大客戶依賴度提升，貿(mào)易應(yīng)收款持續(xù)上升。

3、成長(zhǎng)潛力：大洋電機(jī)在HVAC電驅(qū)動(dòng)全球市占率居前，海外營(yíng)收近半，公司已布局機(jī)器人領(lǐng)域，成長(zhǎng)潛力受關(guān)注。

近日，市值超270億元的“電機(jī)龍頭”中山大洋電機(jī)股份有限公司（簡(jiǎn)稱 “大洋電機(jī)”）正式遞交招股書，計(jì)劃登陸港交所。

大洋電機(jī)是全球電機(jī)頭部公司之一，按銷售收入計(jì)算，2024年大洋電機(jī)在全球第三方HVAC電驅(qū)動(dòng)解決方案供應(yīng)商中排名第二，在中國(guó)及北美市場(chǎng)排名第一，而且海外市場(chǎng)營(yíng)收占比保持在46%左右。（HVAC行業(yè)一般指暖通空調(diào)行業(yè)，具體產(chǎn)品有家用空調(diào)、中央空調(diào)、熱泵、燃?xì)忮仩t、通風(fēng)設(shè)備等。HVAC電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案的核心功能為驅(qū)動(dòng)壓縮機(jī)、風(fēng)機(jī)及水泵以實(shí)現(xiàn)特定空間的制冷、通風(fēng)及空氣循環(huán)。）

然而，就在推進(jìn)港股上市的關(guān)鍵時(shí)刻，大洋電機(jī)卻在美國(guó)遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的專利訴訟，這對(duì)大洋電機(jī)的港股進(jìn)程、海外市場(chǎng)都是一次挑戰(zhàn)。

01 尼得科電機(jī)案

大洋電機(jī)在IPO申請(qǐng)資料中稱，公司正受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尼得科電機(jī)有限公司（簡(jiǎn)稱“尼得科”）提起的訴訟，稱大洋電機(jī)的若干產(chǎn)品在美國(guó)存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)，其中涉及尼得科的四項(xiàng)專利。

大洋電機(jī)表示，尼得科仍在提交證據(jù)的過程中，尚未確定具體的開庭日期。但大洋電機(jī)的專利顧問表示，公司在該訴訟中出現(xiàn)不利結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)較低。

公開信息顯示，尼得科電機(jī)因?qū)＠謾?quán)將大洋電機(jī)及其全資子公司大洋美國(guó)、大洋科技，以及供熱通風(fēng)與空氣調(diào)節(jié)及電機(jī)設(shè)備采購(gòu)供應(yīng)商MARS訴至美國(guó)德克薩斯州東區(qū)聯(lián)邦地方法院，要求法院判定四被告侵權(quán)并賠償經(jīng)濟(jì)損失。

大洋公司的代理律師向德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院提出了案件移送請(qǐng)求動(dòng)議，通過充分闡述觀點(diǎn)并提交相關(guān)證據(jù)，大洋公司成功說服了法院，最終德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院同意了將該專利侵權(quán)案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院。

在將案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院后，該法院針對(duì)大洋公司的案件進(jìn)行了審理，并詳細(xì)闡述了其審理過程。

尼得科于1973年成立于日本京都，創(chuàng)始人為永守重信，公司前身為日本電產(chǎn)株式會(huì)社，注冊(cè)資金：2000萬日元，主營(yíng)精密小型交流馬達(dá)的生產(chǎn)與銷售。目前，尼得科已經(jīng)在全球40余個(gè)國(guó)家設(shè)立超300家分支機(jī)構(gòu)。2025年4月，尼得科墨西哥工廠低壓異步電機(jī)自動(dòng)化產(chǎn)線正式投產(chǎn)，標(biāo)志其北美市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略落地。

尼得科在中國(guó)也布局有多家公司，如浙江平湖工業(yè)園、環(huán)渤海基地設(shè)有大連子公司專注精密模具與光電子器件開發(fā)、在華南制造中心則設(shè)有東莞精密馬達(dá)公司。

在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)，日本尼得科也是電機(jī)領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，與大洋公司存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

海外市場(chǎng)已經(jīng)是大洋電機(jī)的重要收入來源，2022年至2025年上半年，大洋電機(jī)的海外銷售占比分別為46.0%、44.5%、45.1%及47.7%。而且據(jù)國(guó)金證券觀察，大洋電機(jī)海外營(yíng)收增速整體高于國(guó)內(nèi)，未來海外產(chǎn)能還將陸續(xù)投產(chǎn)，海外市場(chǎng)對(duì)大洋電機(jī)的重要性不言而喻。

截至2025年6月30日，大洋電機(jī)在全球擁有15個(gè)生產(chǎn)基地，其中六個(gè)生產(chǎn)基地位于海外，包括美國(guó)、英國(guó)、越南、泰國(guó)、墨西哥及印度。此外，大洋電機(jī)還有兩個(gè)在美國(guó)和摩洛哥的海外生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。

專利方面，截至2025年6月30日，大洋電機(jī)合共擁有2306項(xiàng)注冊(cè)專利，包括1884項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利及422項(xiàng)海外專利。大洋電機(jī)已累計(jì)提交超過4,500項(xiàng)專利申請(qǐng)，并提交超過300項(xiàng)專利合作條約(PCT)申請(qǐng)。

“尼得科電機(jī)案”是否會(huì)影響大洋電機(jī)的海外市場(chǎng)和港股上市，還有待繼續(xù)觀察。

02 大客戶占比增加

大洋電機(jī)早在2008 年就在深交所上市，若此次上市進(jìn)程順利，將形成“A+H” 雙資本市場(chǎng)布局。

公開資料顯示，大洋電機(jī)主要從事電機(jī)及驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、制造與銷售，產(chǎn)品范圍包括建筑及家居電器電機(jī)、起動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)，以及新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件，并成立了以建筑通風(fēng)及家居電器電機(jī)產(chǎn)品為主的BHM事業(yè)部和以汽車用關(guān)鍵零部件為主的車輛事業(yè)集團(tuán)（EVBG）兩大事業(yè)板塊。

為滿足細(xì)分市場(chǎng)客戶需求，大洋電機(jī)收購(gòu)或設(shè)立很多子品牌，包括大洋電機(jī)、上海電驅(qū)動(dòng)、佩特來及杰諾瑞，迎合不同的產(chǎn)品類別及市場(chǎng)。

2022年至2025年上半年，大洋電機(jī)的五大客戶分別占當(dāng)期總收入的31.5%、34.9%、35.6%及32.8%；其中，大洋電機(jī)最大客戶的銷售額分別占當(dāng)期總收入的9.7%、12.2%、12.9%及11.9%。

在所有產(chǎn)品中，對(duì)大洋電機(jī)營(yíng)收貢獻(xiàn)收入的是暖通空調(diào)，在2022年至2025年上半年中，大洋電機(jī)暖通空調(diào)貢獻(xiàn)的收入占比均超過50%。其中在2025年上半年，大洋電機(jī)暖通空調(diào)的營(yíng)收達(dá)到36.22億元，在總營(yíng)收中占比58%，這也是歷年?duì)I收中占比最高值。

目前全球暖通行業(yè)內(nèi)主要品牌均為大洋電機(jī)的客戶，國(guó)內(nèi)包括長(zhǎng)虹、格力、海爾、海信、美的、TCL等，國(guó)外有大金、江森自控、開利、特靈、約克等。

不過在大客戶占比逐漸提升的同時(shí)，大洋電機(jī)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)也在增加。

2022 年至2025年6月30日，大洋電機(jī)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為23.28億元、26.52億元、27.69億元和28.86億元，當(dāng)期的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐漸增加，分別為77天、79天、81天及82天。

從業(yè)績(jī)指標(biāo)來看，2022年至2025年上半年，大洋電機(jī)營(yíng)收分別為109.3億元、112.88億元、121.13億元和62.41億元，持續(xù)上漲；歸母凈利潤(rùn)分別為4.27億元、6.3億元、8.88億元和6.02億元，和營(yíng)收保持同步上漲。

審計(jì)師報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，大洋電機(jī)一年內(nèi)到期的負(fù)債總額約62.64億元，包括租賃負(fù)債、計(jì)息銀行及其他貸款、貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)、計(jì)入其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用的金融負(fù)債。對(duì)比來看，大洋電機(jī)同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約26億元，還債壓力仍然不小。

審計(jì)師報(bào)告還顯示，在2022年至2025年上半年，大洋電機(jī)債務(wù)凈額約為33.44億元、39.03億元、39.54億元和49.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為28%、31%、30%和34%。

03 創(chuàng)始人曾是“孝感首富”，布局機(jī)器人領(lǐng)域

大洋電機(jī)創(chuàng)始人為魯楚平（現(xiàn)任大洋電機(jī)董事長(zhǎng)），湖北孝感人，畢業(yè)于華南理工大學(xué)自動(dòng)化專業(yè)，2000 年10月，他出資 270 萬元與徐海明（現(xiàn)任大洋電機(jī)執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)兼總裁）成立中山市大洋電機(jī)有限公司，當(dāng)時(shí)二人分別持有大洋電機(jī)90%及10%股權(quán)。

大洋電機(jī)的首幢總部大樓在金昌，2006年公司更名為中山大洋電機(jī)股份有限公司，2008年大洋電機(jī)在深圳證券交易所上市（股票代碼：002249.SZ）

上市后的大洋電機(jī)開始加速擴(kuò)張，2009年在美國(guó)底特律及芝加哥成立首批海外研發(fā)中心；2011年收購(gòu)蕪湖杰諾瑞；2015年收購(gòu)佩特來集團(tuán)，并投資墨西哥蒙特雷工廠;2016年收購(gòu)上海電驅(qū)動(dòng);2019年，整合上海電驅(qū)動(dòng)、佩特來和蕪湖杰諾瑞，成立了 EVBG事業(yè)部。

隨著擴(kuò)張加速，大洋電機(jī)營(yíng)收上漲，在2021年收入首次超100億元，并將觸角伸向機(jī)器人領(lǐng)域。

2025年，大洋電機(jī)與同濟(jì)大學(xué)合作，設(shè)立“具身機(jī)器人執(zhí)行機(jī)構(gòu)先進(jìn)技術(shù)聯(lián)合研究中心”，加速布局具身機(jī)器人執(zhí)行機(jī)構(gòu)技術(shù)。

目前，大洋電機(jī)旗下共設(shè)有76家子公司，魯楚平及妻子彭惠合計(jì)持有大洋電機(jī)約27.09%的股權(quán)，魯楚平及彭惠均為執(zhí)行董事，二人為大洋電機(jī)的實(shí)際控制人，也是一致性行動(dòng)人。

2022年魯楚平、彭惠夫婦曾以75億元財(cái)富位列《2022胡潤(rùn)全球富豪榜》第2843名，同時(shí)也成為2022年年度新晉的“孝感首富”。2024年10月，魯楚平、彭惠夫婦以60億元財(cái)富位列《2024年·胡潤(rùn)百富榜》第875位。

值得注意的是，2022年至2024年，大洋電機(jī)維持高派息率，每年分派現(xiàn)金股息占母公司擁有人應(yīng)占凈利潤(rùn)的50%以上。

國(guó)金證券研報(bào)指出，大洋電機(jī)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)建筑及家居電機(jī)、起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)板塊貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，在2025年上半年合計(jì)營(yíng)收占比88%，2020年-2024年?duì)I收復(fù)合增速分別達(dá)到13%、9%，新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)增速更高達(dá)24%。

毛利率方面，除2021年受原材料價(jià)格上漲影響，建筑及家居電機(jī)毛利率基本保持24-26%；24年起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)毛利率下降至19%，預(yù)計(jì)受傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略影響；新能源汽車業(yè)務(wù)公司聚焦核心客戶，全球生產(chǎn)基地布局提升交付效率，提升關(guān)鍵部件自制率（如電機(jī)控制器核心組件），減少對(duì)外購(gòu)部件的依賴，降低采購(gòu)成本，2024年毛利率提升至16%，2025上半年進(jìn)一步上升至19%。

目前國(guó)內(nèi)電驅(qū)系統(tǒng)第三方供應(yīng)商包括聯(lián)合動(dòng)力、時(shí)代電氣、大洋電機(jī)、方正電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)等。大洋電機(jī)營(yíng)收體量在二線第三方供應(yīng)商中處于領(lǐng)先地位。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，家電用微電機(jī)是全球化競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，國(guó)際市場(chǎng)頭部玩家包括美國(guó)雷勃電氣、日本尼得科、巴西WEG等，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)家居電器微電機(jī)生產(chǎn)廠商主要為威靈（美的子公司，專注于集團(tuán)內(nèi)部配套）、大洋電機(jī)、臥龍電驅(qū)等。

國(guó)金證券指出，電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)外企業(yè)均在積極布局高效節(jié)能、新能源等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過價(jià)格策略、技術(shù)升級(jí)或市場(chǎng)滲透進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，可能對(duì)大洋電機(jī)市場(chǎng)份額及毛利率形成持續(xù)壓力。