周期 | 焦炭期貨繼續在“政策頂”與“需求底”之間尋求平衡

歷史周期規律與實時數據揭示，焦炭市場正處“政策頂”與“需求底”的博弈關鍵期。

2025年以來的焦炭期貨，在供需寬松與政策托底的博弈中反復震蕩。截至9月24日收盤，j2601合約價格徘徊在1730元附近，較日前結算價1710.5元小幅上漲。

這一價格水平處于年內預測區間的中位，折射出市場多空力量的微妙平衡。

一、歷史周期復盤，政策與供需的十五年博弈

回顧焦炭市場近15年行情，可清晰地劃分為三個關鍵階段，每個階段都深受政策與供需格局的影響。

2011-2015年是 產能過剩與價格崩盤期。四萬億刺激后，焦煤產能激增96%，焦炭產能增長63%，但需求隨經濟增速放緩而持續萎縮。

結果令人震驚：焦炭價格從2300元/噸暴跌至800元/噸，全行業陷入虧損。

2016-2020年進入 供給側改革與價格修復期。淘汰落后產能、環保限產等政策推動供應收縮，焦煤產能下降20%，焦炭產能減少6%。

價格隨之反彈：焦炭回升至2300元/噸，焦煤達1400元/噸，行業利潤得到修復。

2021-2023年則經歷了 極端波動與政策干預。疫情與雙碳沖擊下，進口受限、國內安檢升級，焦煤飆升至3800元/噸，焦炭突破4500元/噸。

隨后政策出手抑制煤價，疊加俄烏沖突后海外需求回落，價格重回下行通道。

二、周期啟示，三角驅動下的市場規律

歷史周期告訴我們：焦炭價格長期受“ 政策-產能-需求”三角驅動。政策干預往往在極端行情中扭轉供需格局，而需求疲軟則主導熊市周期。

焦炭期貨還存在明顯的季節性規律。春節后至3月：供應增加且鋼廠復產慢、采購少，易供需過剩，價格下跌概率大。

4-7月是上漲概率最大時段，對應鋼材消費旺季，焦炭需求旺；8月開始夏季需求降低，價格通常下跌至10月左右；11月至次年1月則因鋼廠冬儲、能源需求上升而支撐價格回升。

三、當前市場，供需寬松下的價格博弈

2025年焦炭市場呈現 供需寬松格局，價格暴漲可能性低。

供應端壓力顯著增加。2024年國內新增焦化產能2638萬噸，凈增1083萬噸；2025年繼續新增1049萬噸，產能過剩矛盾持續惡化。國內煤礦安全監管影響減弱，國產礦產量穩增，疊加蒙煤進口量回升，煉焦煤供應趨于寬松。

需求端則持續疲軟。粗鋼產量受“雙碳”目標和產能平控政策制約，2024年同比下降1.7%至10.05億噸，2025年預計進一步收縮。生鐵產量預計下滑超1000萬噸，焦炭需求減少約500萬噸，下游終端需求乏力。

成本端亦呈現利空態勢。上游焦煤價格重心下移壓縮利潤空間，多空因素交織下，市場缺乏上漲動能，價格重心預計逐步下移。

四、未來推演，三種情景下的價格路徑

基于當前市場狀況，2025年焦炭價格走勢可能呈現三種情景：

基準情景（概率60%）：經濟溫和復蘇，政策平穩。供應小幅收縮，需求弱復蘇，庫存去化緩慢。價格區間：1600-2000元/噸。

樂觀情景（概率25%）：需求超預期+供應擾動。觸發條件包括基建刺激加碼、地產銷售回暖、焦煤進口受限。價格目標：2000-2400元/噸。

悲觀情景（概率15%）：經濟衰退+技術替代。風險點包括房企債務危機擴散、氫能煉鋼商業化加速。支撐位：1200-1600元/噸。

從技術面看，j2601合約近期呈現震蕩走勢。9月23日收盤價為1717.5元，9月24日小幅上漲至1730元。

五、投資策略，逢低布局與風險控制

對于投資者而言，2025年焦炭市場需采取 靈活策略。

產業端：鋼廠可逢低通過期貨鎖定成本（1600元/噸以下）；焦化企業關注西北低成本產能整合機會。

投機端：Q2回調至1500-1550元/噸區間布局多單，目標1700元/噸，止損1450元/噸；套利關注“多焦炭空焦煤”（利潤修復邏輯）。

短期可回調至1350-1400元輕倉試多（止損1330元，目標1500-1600元）；中期關注提漲及政策驅動的反彈機會；長期維持偏空思路，以高空為主。

關鍵風險維度包括：政策不確定性（環保“回頭看”可能引發短期供應收縮）、國際黑天鵝（紅海航運危機升級推升進口成本）、金融流動性（美聯儲降息周期若中斷）。

未來半年，焦炭市場將繼續在“政策頂”與“需求底”之間尋求平衡。價格轉折點可能出現在2月、4月、9月和10月。

9月后旺季預期回升，價格有望沖擊年內高位。但整體而言，2025年焦炭市場 缺乏持續上漲動力，預計將維持震蕩偏弱格局。

產能出清與綠色轉型（氫冶金、碳捕捉）將重塑行業格局。投資者需警惕“高波動、窄區間”特征，靈活運用對沖工具捕捉階段性機會。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。