清倉比亞迪 巴菲特“跑了”

編輯導語：巴菲特對比亞迪從開始減持到最后清倉的各個節點，對應著比亞迪從開始“封神”到“承壓”的發展歷程。

比亞迪回應巴菲特清倉

針對巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋清倉比亞迪的消息。9月22日上午，比亞迪集團品牌及公關處總經理李云飛，在社交平臺上公開發文回應，“2022年8月，伯克希爾開始陸續減持其于2008年購買的公司股票，去年6月，其持股就已在5%以下了。股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。”

其還稱，“感謝芒格和巴菲特對比亞迪的認可！也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點贊。”

巴菲特對比亞迪的投資始于2008年，在2008年，伯克希爾以每股8港元的價格認購了比亞迪2.25億股H股，總投入達18億港元，而完全清倉于今年一季度。此前行業報道顯示，持有比亞迪股份的伯克希爾能源子公司，在其第一季度財務文件中將該項投資的賬面價值列為零。

隨后，伯克希爾的一位發言人證實，比亞迪的全部持倉確已售出。而這一動作也標志這場始于2008年的經典投資，正式畫上句號，從買入到清倉，巴菲特在比亞迪上最終獲得超38倍的投資回報。而作為全球“價值投資”的風向標，巴菲特清倉比亞迪的背后，釋放出來的信號也引發行業關注。

巴菲特對比亞迪的清倉并非一夕之事，2022年8月，伯克希爾首次減持比亞迪。這一年的8月30日，港交所顯示，伯克希爾在2022年8月24日出售133萬股比亞迪H股，均價277.1016港元，套現3.69億港元，占已發行的有投票權的比例降至19.92%。此后，伯克希爾即開始了近三年逐步清倉的運作。

2024年7月，港交所第16次披露伯克希爾對比亞迪的減持動作。此次減持過后，伯克希爾持有的比亞迪股份比例已降至4.94%。其后，公開層面上未見伯克希爾的減持工作。據港交所規定，持股5%以下股東的減持不需要進行披露。直至今年一季度，伯克希爾子公司財報披露出來已經完成清倉。

或受到多方因素影響

對于巴菲特清倉比亞迪，香頌資本執行董事沈萌對中車網表示，“比亞迪此前長期專注于電動車，在各項技術上都具有自身的優勢，符合巴菲特長期價值投資的標準，而且巴菲特投資比亞迪，也是在比亞迪還未成為市場熱點的時候，隨著特斯拉帶動電動車概念興起、以及中國政府大規模推動電動車產業發展，比亞迪的估值優勢逐漸減弱。”

其進一步指出，“特別是在中國電動車產業進入內卷、削弱成長基礎的背景下，其內在價值邏輯已不再滿足巴菲特投資標的的條件，遂選擇逐步減持、直至退出。”除了上述分析師的觀點外，更多行業分析還認為，巴菲特的減持原因包括估值過高、行業競爭加劇及投資戰略轉向等因素。

而雖然巴菲特本人未詳細解釋減持比亞迪原因，但對于減持比亞迪一事，在2023年的一次采訪中，巴菲特曾提及，“我們會找到這些資金更好的配置用途。”眼下，其投資邏輯更傾向于穩健復利，與新能源行業高風險特性逐漸背離。近年來，伯克希爾頻頻增持西方石油、日本商社等傳統能源及高股息資產。

此外，從比亞迪自身的市場表現來看，巴菲特從減持到清倉的各大節點，也正好對應比亞迪從“封神”到“承壓”的一面，風險面開始增加。

在巴菲特首次減持的2022年，堪稱是比亞迪“封神”的一年，當年，比亞迪全年銷量突破186萬輛，同比增長152.5%，成為行業不可忽視的一極。在銷量突飛猛進的同時，比亞迪享受到更多紅利。2022年，比亞迪H股市盈率一度突破200倍，同年6月，比亞迪總市值首次突破萬億。

但分析認為，這一估值可能已透支了比亞迪未來的增長空間。由此，也拉開了巴菲特減持比亞迪的序幕。此后，比亞迪更開始日漸“承壓”。

“承壓”態勢日漸顯現

比亞迪在2022年的加速崛起，直接催動了國內新能源市的競爭激化，并在隨后掀起曠日持久的的行業價格戰。而行業掀起激烈的“價格戰”正侵蝕著行業利潤，這樣的行業局面進一步增加了投資的不確定性。對應在2023年到2024年，巴菲特的持續減持過程中，比亞迪的市場競爭形勢也開始發展復雜的變化。

在2023年到2024年期間，比亞迪在銷量上雖然維持高位增長。數據顯示，2023年其全年銷量達到?302萬輛?，同比增長61.9%；2024年銷量達到427萬輛?，同比增長41.26%。但不容忽視的是，期間，伴隨著比亞迪在行業大打價格戰、且在插混其賴以起家的細分市場中出現份額下滑。

大打價格戰，代表的是比亞迪技術層面的領先優勢已經開始縮小，插混市場份額的下滑，代表著其面臨的市場競爭局勢加劇。挑戰進一步出現在2025年，目前，比亞迪已經連續兩個月同比增長不足1%，插混車在國內市場還連續多月下滑，首次傳出降低年銷量目標等一系列現狀，佐證了行業對比亞迪增長見瓶頸的判斷。

在業績層面，其在今年上半年實現營收3713億元，同比增長23%，凈利潤155億元、同比增長14%。而分拆其財報數據，同樣凸顯出其增長的疲態。

一季度的財報數據顯示，比亞迪當季凈利潤為91.5億，較上年增長了100.38%，但這意味著，比亞迪二季度凈利潤僅為63.6億元，對比去年二季度，同比下滑了約30%，扣非凈利潤54.3億元，同比下滑36.6%。此外，比亞迪的毛利率也收縮至16.3%，環比下降了3.8個百分點

而這是比亞迪自2022年以來，首次出現的單季度凈利潤下滑，也是比亞迪自2022年以來的最低毛利率水平，比亞迪的“承壓”已經擺在明面上。