924行情周年記：一些故事結(jié)束，一些故事開始

距離924還剩4個交易日。

此時此刻，對于挖掘基來說，去年的924仍歷歷在目。還記得924之前你在做什么嗎？是冷酷無情的定投機器，躺平不看的滿倉達人，還是差點就要去銷戶的曾經(jīng)股民？

說起來，一年的時間似乎很短，短到企業(yè)的業(yè)績還來不及發(fā)生很大的變化，但似乎又很長，長到足夠讓市場情緒迎來徹底的反轉(zhuǎn)。

這一年里，市場在起伏中沉淀理性，行業(yè)在探索中校準方向。作為親歷者，挖掘基心中感慨萬千，無論這一年有多么非比尋常，走過了、經(jīng)歷了，一些故事結(jié)束了。回來了、留下了，一些故事開始了。

924行情周年前夕，些許感悟，遂記錄。

#924行情周年記

A股——在起伏中沉淀理性

先來回顧一下這一周年A股的行情變化。

這一年來，我們先是經(jīng)歷了924行情突然大爆發(fā)、滬指狂飆千點的短暫興奮與激動，也經(jīng)歷了國慶長假后震蕩整固、至年底時的焦慮與糾結(jié)；再至春節(jié)后DeepSeek驚艷亮相開啟“東升西落”行情的自豪與期待；后至海外貿(mào)易戰(zhàn)帶來的情緒冷卻、猶豫和觀望。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

最終，我們度過了4月7日的“黑色星期一”，在一場系統(tǒng)性集群化的股市保衛(wèi)戰(zhàn)中迎來了持續(xù)至今的“牛市”行情。歸根結(jié)底，行情背后是政策重視空前、貿(mào)易應(yīng)對從容、軍力大幅躍升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確、經(jīng)濟形勢穩(wěn)定所合力帶來的投資者風(fēng)險偏好提升。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

彼時難以預(yù)料，此后將迎來滬指點位的階梯式逐級突破。往前推一個月，8月13日，上證指數(shù)創(chuàng)下“924”以來新高，8月18日，上證指數(shù)早盤突破21年2月的3731點，刷新十年新高，8月25日，站上3800點。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

令人欣喜的是，整體而言這一次的行情與924開局的急漲急跌截然不同，集中體現(xiàn)在低波動、低回撤，波動可控下有了更好的板塊輪動、賺錢效應(yīng)，以及對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的更多“調(diào)整買入”的信心。

此前，從5月至8月中旬的3個半月時間里，上證指數(shù)的月度上漲分別是：2.09%、2.90%、3.74%和3.46%，這樣看似緩慢、但更可持續(xù)的上漲行情，使人驚喜，也使得A股“慢牛之說”開始風(fēng)靡。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

無論如何，我們看到如今的市場在上漲中越來越多地散發(fā)著“從容和自信”，得益于本輪市場健康的結(jié)構(gòu)特征，也能夠讓已入市的資金源源不斷地找到可交易的機會。

對于投資者來說，如果是一場快牛，或許意味著可以迅速入市，追求短期收益；但如果是一場慢牛，則可以考慮逢低布局，享受更完整的行情周期。

往后怎么投資呢？現(xiàn)在大家投資喜歡借道指數(shù)，但是對于不同類型的“牛市”，我們可以選擇的指數(shù)標的是不一樣的。

• 如果是全面牛市，以寬基把握金融、地產(chǎn)的確定性權(quán)重。
  
• 如果是景氣型牛市，以主題產(chǎn)業(yè)指數(shù)把握主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，從產(chǎn)業(yè)視角看，AI已成為本輪行情的核心主線，與此同時，風(fēng)電、鋰電、創(chuàng)新藥、軍工等高端制造板塊也呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。
  
• 如果是震蕩市，就考慮對沖結(jié)構(gòu)，比如科技+紅利；紅利+反轉(zhuǎn)搭配以控制下行風(fēng)險。

方法上，不妨借助網(wǎng)格+定投，時間空間再分散的策略參與；或者通過類全天候的資產(chǎn)配置↓參與市場，我們后文再論。

#924行情周年記

行業(yè)——在探索中校準方向

這一年里，伴隨著資本市場舊敘事的遠去與新周期的到來，一批真正回應(yīng)投資者關(guān)切、解決現(xiàn)實痛點的公募基金產(chǎn)品在悄然生長。在一個重建和向好的過程中，管理人的命運也寫在了此時此刻的信念與實踐里。

前幾天挖掘基還和同事聊：近來財富管理行業(yè)出現(xiàn)變化，以前的思考多是聚焦如何解決“投資者回報與產(chǎn)品回報差的鴻溝”，現(xiàn)如今“如何從源頭上設(shè)計研發(fā)出符合客戶需求的產(chǎn)品和方案”成為了每一個從業(yè)者的深度思考。

而在躬身力行的探索中，當基金持有人的獲得感被提升至戰(zhàn)略高度，成為整個公募基金行業(yè)的價值重構(gòu)焦點，創(chuàng)新的方向便有了清晰的坐標。

比如說，加大中低波動型產(chǎn)品創(chuàng)新力度。

一方面，歷經(jīng)市場周期的洗禮之后，“固收+”基金正在回歸產(chǎn)品的本質(zhì)——以清晰的產(chǎn)品定位為前提，力爭為不同風(fēng)險收益偏好的投資者提供最具性價比的解決方案。

（僅供示意，不構(gòu)成投資推薦）

另一方面，F(xiàn)OF品類作為目前可實現(xiàn)資產(chǎn)多元化投資的公募基金，從投資者需求的角度出發(fā)，近年來的品類邏輯也實現(xiàn)了從“基金優(yōu)選”到“多資產(chǎn)紀律性投資”的轉(zhuǎn)變。

再比如說，適配投資者需求的產(chǎn)品設(shè)計。

說起來，A500是A股924行情的同齡人，這個指數(shù)采用以行業(yè)均衡為核心的編制方法，從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，作為一只核“新”資產(chǎn)寬基旗艦，薈萃了百業(yè)龍頭，照見了一個時代的身影。

挖掘基接觸的不少客戶是在2024年11月買入A500的，盡管此后市場有所波動，但是堅持持有至今指數(shù)也有接近20%的漲幅，帶來收益獲得，無論如何，牛市如若走成，還是要以核“新”寬基指數(shù)的明顯上漲為基礎(chǔ)的。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間為2024.11-2025.9）

指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的種子持續(xù)破土，A500之后的一年里，我們見到了自由現(xiàn)金流、科創(chuàng)綜指、信用債、科創(chuàng)債、科創(chuàng)AI等各類創(chuàng)新性指數(shù)產(chǎn)品也在這一年里進入了居民的財富管理工具箱。

由于指數(shù)基金相比之下?lián)碛懈蟮娜萘俊⒏€(wěn)定的風(fēng)格，因此，基金生態(tài)的這種結(jié)構(gòu)性變化，也被不少業(yè)內(nèi)人士視為是A股“慢牛”出現(xiàn)的基礎(chǔ)。

歸根結(jié)底，一切為了投資者回報。行業(yè)的每一步探索，都朝著同一個方向行進：讓持有人的體驗更可感，讓投資與實體經(jīng)濟的連接更可觸，讓信任的紐帶更堅韌。

行情周年之際回望過去，金融市場的起伏并不罕見，在每一輪周期的洗牌和輪轉(zhuǎn)中，那些最先找到長期路徑并堅持下去的人們，成為了下一輪發(fā)展的故事主角。

#924行情周年記

投資者——在經(jīng)歷后認知真相

自始至終，人們總是孜孜不倦地追尋財富，而今經(jīng)歷種種，在追逐財富夢想的新周期里，也最終理解了，漲跌之間如何找到致富的密碼？

前首富蓋茨在自傳中寫道：隨著年齡的增長，我發(fā)現(xiàn)自己會越來越多地往回看。將那些零散的記憶碎片拼在一起，能幫助我更好地理解自己。

我們也往回看，會發(fā)現(xiàn)A股做投資，不因急漲而貪婪，不因回撤而恐懼，留一份清醒。相信我們的股市長期向好，但在情緒極狂熱的時候冷靜一點，在情緒極悲觀的時候樂觀一點。

“財不入急門”言之有大理，在一個偏低的位置買優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，然后拿的時間久一點，收益只是結(jié)果。

可以說，在A股，低位布局的時間永遠多于頂部止盈的時間，這既是歷史數(shù)據(jù)，也是市場體量、資金結(jié)構(gòu)等多種因素所決定的。

與其在一次次牛市的信仰里受傷，不妨更務(wù)實地相信：資產(chǎn)的性價比。心懷敬畏、保持在場的同時，圍繞政策預(yù)期和市場情緒，跌多了補倉，漲多了適當減倉。

漲跌之間如何獲益？相信資產(chǎn)的性價比，同時延展資產(chǎn)的廣度，如此而已。而后者延展資產(chǎn)廣度的真理，則指向了“無限游戲”下投資的終極答案——“足夠多元化”和“充分低相關(guān)”，也即，多元資產(chǎn)配置。多元資產(chǎn)配置具體操作可分為兩步：

第一步，明確核心資產(chǎn)類別，為配置奠定基礎(chǔ)。

• 權(quán)益類——涵蓋A股、港股、QDII基金等，承擔(dān)增值功能
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• 商品類——如黃金、原油，對沖通脹與地緣風(fēng)險
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• 固收類——包括國債、債券基金，作為組合“壓艙石”
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• 現(xiàn)金管理工具——如貨幣基金、同業(yè)存單，保障流動性

第二步，確定配置比例，比例的設(shè)定需貼合自身需求與市場環(huán)境。

• 短期資金優(yōu)先選擇現(xiàn)金管理工具，兼顧流動性與安全性；
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• 股債配置比例需結(jié)合自身風(fēng)險偏好（保守型可側(cè)重固收，進取型可提升權(quán)益占比）與市場估值水平（估值低位可適度增配權(quán)益，高位則需謹慎）；
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• 權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部亦需兼顧海內(nèi)外市場以分散地域風(fēng)險；
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• 商品類資產(chǎn)的整體倉位上限建議不超過30%，其中黃金持倉通常控制在5%-10%即可，避免過度集中。

當下的全球金融市場正悄然進入一個微妙的等待時刻，所有目光都聚焦于北京時間9月18日凌晨。

美聯(lián)儲將在此時公布9月利率決議，為當前的貨幣寬松周期寫下新的注腳。昨日冰姐撰寫的《美聯(lián)儲降息重啟窗口臨近，大類資產(chǎn)配置應(yīng)該怎么做？》可以給大家當前的資產(chǎn)配置提供很好的參考。

周年前夕，心中感慨。

往回看去，金融市場的調(diào)整并不罕見，2008年、2005年以及2018年，每一輪調(diào)整中，“信任危機”會跟隨產(chǎn)品的凈值回撤到來，但是故事的結(jié)局也都大抵相同：

每次歷經(jīng)重構(gòu)，總能蓬勃而生一個高歌猛進、充滿韌性的A股，而行業(yè)也會在“冰與火的淬煉”中探索進步——越發(fā)適配的產(chǎn)品、越發(fā)完善的治理，越發(fā)成熟的理念。

說到底，自始至終，生態(tài)環(huán)境、行業(yè)演進都有種打破重建、自我凈化的調(diào)節(jié)機制，如同人體的免疫系統(tǒng)一樣神奇有效。

前方去向何處？塞爾努達的答案也是我們的：“繼續(xù)，繼續(xù)向前走。”當是一種不停頓的超越，一個階段又一個階段的前進，穿越一個空間進入下一個，又把下一個留在身后。

一些故事結(jié)束了，一些故事開始了。

風(fēng)險提示

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