伊利股份高附加值業務崛起，12倍動態PE已處市場罕見價值洼地

在消費市場緩慢復蘇的大環境下，伊利股份（600887）交出的2025半年度成績單卻格外亮眼，即便是在整個消費板塊中也稱得上首屈一指。上半年，伊利營業總收入達到619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母凈利潤更是高達70.16億元，同比大幅增長31.78%，不僅鞏固了其亞洲乳業第一的地位，還以“半年甩行業第二名203億元”的絕對優勢，展現出強大的龍頭實力。

更為關鍵的是，高附加值業務的快速增長，正推動伊利股份進入以利潤提升為核心的高價值增長新階段。牛市以來，板塊輪動，12倍左右的最新動態PE也讓其在資本市場中成為稀缺的價值洼地。

業務版圖重構 高附加值業務成增長主引擎

剖析業務結構，高附加值業務板塊已然成為伊利盈利增長的核心驅動力。以奶粉業務為例，報告期，伊利嬰幼兒奶粉零售額市場份額躍升至18.1%，成功登頂全國第一，與一直穩居行業榜首的成人奶粉業務形成“雙輪驅動”的強勁態勢。同時，羊奶粉業務也表現出色，營收增速超過30%。這些成績，共同推動奶粉及奶制品業務在公司整體營收中的占比從2019年的11%大幅提升至27%。

在高端化與功能化產品方面，伊利也是成績斐然。今年3月，伊利、同仁堂強強聯合打造營養健康新供給，共拓藥食同源“黃金”市場。雙方合作推出的欣活紓糖膳底、骨能膳底等藥食同源配方奶粉，精準對接了消費者對健康養生的需求，在電商渠道實現了超70%的銷售增長。金領冠塞納牧憑借限定頂級娟姍有機牧場，打造出“娟姍奶源+有機認證”的稀缺品質，持續引領有機嬰配粉賽道，成為高端奶粉市場的明星產品。

奶酪業務通過“2C+2B”的協同發展模式，也為伊利打開了新的價值增長空間。面向消費者端，妙芝脆奶酪以其創新的“酥脆即食”概念迅速走紅，成為網紅單品，帶動全渠道市場份額持續提升；在餐飲等專業渠道，伊利的奶酪、乳脂業務營收同比增長超20%，展現出強大的市場拓展能力。此外，乳鐵蛋白等乳深加工產品通過技術創新，實現了成本的大幅下降，讓曾經價格高昂的“奶黃金”走進了大眾消費市場，推動乳制品從傳統的“基礎營養”向“精準健康”方向升級。

戰略布局與技術創新雙輪驅動，鑄就價值根基

高附加值業務的蓬勃發展，并非偶然，而是伊利長期戰略布局與持續技術創新共同作用的結果。早在2021年，公司就明確了“2025年嬰配粉市場第一”的戰略目標，并通過收購澳優，進一步完善了“牛羊并舉”的產業矩陣。

在研發投入上，伊利不遺余力，成功攻克了多項乳深加工技術難題。例如，首創的乳鐵蛋白定向提取保護技術，將常溫純牛奶中乳鐵蛋白的保留率從10%提升至90%以上，同時將成本降低至國際價格的60%，不僅打破了進口依賴，更構建起了堅實的技術壁壘，為高附加值業務的發展提供了有力支撐。

在非乳業務板塊，健康水飲業務延續了高增長的良好態勢。伊刻活泉系列通過不斷推出抹春綠茶、“泉愛寶貝”低鈉淡礦水等新品，滿足了不同消費者的多樣化需求，實現了雙位數的增速。這一業務與奶粉、奶酪業務共同構成了伊利高附加值業務的“三駕馬車”，不僅優化了公司的盈利結構，還極大地增強了公司在原奶價格波動等市場風險面前的韌性。第二季度，伊利歸母凈利潤同比增速高達44.65%，充分印證了高附加值業務對利潤的強大拉動效應。

行業價值重構，市場罕見價值洼地

從行業層面來看，伊利的高價值增長模式正在重塑中國乳業的全球競爭力。在荷蘭合作銀行發布的2025年全球乳業20強榜單中，伊利蟬聯全球五強，其核心競爭力已從單純的規模優勢，逐步轉向價值創造能力的競爭。在乳深加工領域，奶酪三期項目的建成投產，填補了國內原制奶酪規模化生產的空白，同時解決了D90脫鹽乳清粉、乳鐵蛋白粉等關鍵原料的進口依賴問題，推動整個產業鏈向“自主可控”的方向大步邁進。

在全球化布局方面，伊利的高附加值產品同樣成為了打開市場的關鍵鑰匙。金領冠成功登陸香港市場，Cremo冰淇淋在沙特市場表現強勁，月銷量近50萬支，這些成績表明伊利正逐步在全球市場擺脫以往的“低價競爭”，以高品質、高附加值的產品贏得全球消費者的認可。

從資本市場的角度分析，隨著高附加值業務占比的持續提升，伊利的估值邏輯正在發生深刻變化。目前，乳制品板塊整體估值處于歷史低位，但伊利憑借其高成長、高分紅的“雙高”屬性，在板塊中脫穎而出。超過4%的股息率與12倍左右的動態PE，使其具備了顯著的估值性價比。

申萬宏源、西部證券等多家機構指出，伊利當前的估值已處于十年較低水平，考慮到其過去3年始終保持70%以上的分紅率，以及未來高附加值業務的持續增長潛力，伊利股份無疑已成為資本市場中一塊極具潛力的“價值洼地”，吸引著越來越多追求穩健收益與長期增長的投資者目光。