云和AI，阿里的興奮劑

撰文| 郝 鑫

編輯| 吳先之

阿里2026財年Q1財報姍姍來遲。

即時零售巨額補貼拖累利潤的擔憂，被云計算與AI的增長喜悅瞬間沖散

截至2025年6月30日止季度，云智能集團收入為334億元，同比增長26%，創三年增速新高。剔除合并子公司收入后，其收入增速同樣達到26%，主要由公共云收入增長驅動。其中，AI相關產品收入連續第八個季度保持三位數同比增長。

首席財務官徐宏表示，AI需求的強勁增長帶動了對計算、存儲等其他公共云服務的需求。該部門的經調整EBITA也同比增長26%，至29.5億元。

云計算的超預期表現，猶如一針市場興奮劑，一度帶動阿里集團股票上漲13%。

本季度財報，阿里“1+6+N”架構成為了歷史，六大集團縮編為四大業務，全面聚焦電商、云+AI戰略。在短時間內，兩個主力業務形成了對沖，由淘寶閃購引發的財務波動，被云和AI打開的想象空間所稀釋。云業務的增長信號猶如定海神針，一定程度上緩解了Q3（外賣大戰白熱化階段）的焦慮。

地主家余糧雖足，但雙線作戰初露端倪，就已經造成了巨大的壓力。

財報顯示，本季度阿里集團自由現金流凈流出188.15億元，而去年同期為凈流入174億元人民幣，造成了362億元的巨大缺口，主要源于云基礎設施支出增加以及對“淘寶閃購”的大規模投入。

無論時間線拉到短期或是長期，阿里云身上所肩負的擔子，似乎都更重了。

MVP選手

阿里云作為本季財務結算的MVP選手，表現究竟如何？

以自身為坐標比較，阿里云的季度收入增速創下歷史新高。

2025財年Q1（自然年2024年4-6月）是阿里云發展的一個轉折點，在此之前，其收入增長已陷入停滯狀態。2025財年Q1，對大模型、AI的投入初見成效，當季度阿里云收入同比增長至6%。此后便徹底打破了僵持境地，實現了持續性同比增長，從7%、13%、18%到2026財年Q1的26%。

阿里云收入的增長軌跡，側面印證了AI云市場的拉動作用。財報顯示，在AI相關收入連續八個季度三位數增長的帶動下，本季度AI收入已經占外部商業化收入的比例已經超過20%。

如果橫向維度來對比，同樣作為跨越時間周期的老牌云廠商，阿里云收入增速也相當拿得出手。截至6月的季度中，AWS部門收入同比增長17.5%；谷歌第二季度同比增長13.9%；微軟整體云銷售額同比增長27%。

分析阿里云上半年的收入增長，主要來自于兩部分：春節期間DeepSeek帶來的爆發式增長，以及Agent應用范式引發的后訓練新需求。

作為國內DeepSeek后，首個完整受益的季度，2025年Q2的增速更能反映出正常業務趨勢。吳泳銘曾在上個季度業績會透露，DeepSeek效應帶來的相關客戶項目，大規模上線集中在Q2。這里面既包括傳統算力的需求，也有一部分推理的需求。

另一部分的增量來自于客戶訓練模型方式轉變，企業不再采用數據漫灌的方式訓練模型，而是針對企業場景做優化。先進行場景數據標注，再在開源模型或閉源模型上做SFT。這里面的后預訓練和預訓練一樣，會消耗大量Token、算力，還要具備足夠的行業Know-how，因此被視為云廠商的新落地機會。

吳泳銘提到，他們也看到了訓練方向的新機會，有一些教育、醫療等公司，就在基于開源的通義模型做后訓練。這被阿里云視為新的開源模型商業化機會，未來將在此基礎上提供后訓練相關服務。

“結合推理需求的快速增長，我們預期未來幾個季度，阿里云的總體增速還將處于持續向上的過程。”

利潤方面，新一季度阿里云經調整EBITA利潤率環比小幅增長至8.8%，資本支出從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元，由于重投入導致還未恢復到巔峰時期的利潤率水平。

從利潤到搶占市場

吳泳銘判斷，相比于傳統的云計算，AI所產生的變革，將極大提升云計算市場的集中度。AI技術出現導致開發者在開發應用時需要的技術棧更多，從而推動其選擇具備全方位技術產品組合的廠商，“尤其是在單項產品上都具備領先能力的廠商”。

目前，阿里云從基礎設施、模型研究到產品與平臺，直接對標谷歌云。

最新消息稱，阿里將自主研發新一代AI芯片，由國內晶圓廠代工，兼容英偉達軟件生態，主要面向AI推理任務。

從戰略上看，阿里云終于補齊了“算力自主可控”的關鍵一環。自研AI推理芯片，一方面可以減少對英偉達等外部供應商的以來，增強供應鏈韌性，保證算力供給。另一方面，也能提升其定價權與成本控制能力，在阿里云已有的規模優勢下，繼續降低推理成本，提高毛利率。

國外領先的云廠商，亞馬遜、谷歌、微軟等都在走“云+自研芯片”路線，都為阿里云決策提供了參考。強化“云+AI+芯片”垂直整合后，阿里云將形成“云平臺+大模型+芯片基礎設施”三位一體能力，有利于未來構建更高的市場壁壘。

模型層，阿里通義大模型家族對標谷歌Gemini，并在海內外的開源社區樹立起了口碑，千問開源模型系列成為了很多企業的選擇。與谷歌對比，當前通義大模型系列在多模態與視頻生成領域稍弱，尚未有類似Veo 3的“爆款級”視頻生成模型。但在視頻生成領域方面，被可靈、海螺等產品搶先。

在AI應用生態方面，谷歌正在推進新老業務的融合，例如Workspace（Docs、Meet,、Gmail等）、Chrome成為AI核心落地場景，Meet會議記錄、Google Vids、照片轉視頻等功能推動AI滲透率。

在吳泳銘的積極推動之下，阿里自上至下的推進并不算慢。通義大模型落地釘釘、淘寶、高德、夸克等阿里生態，比如釘釘AI集成通義大模型，提供智能寫作、會議紀要、待辦生成、知識問答等能力；淘寶、天貓、1688，通過AI客服、商品推薦、營銷文案生成等提升用戶體驗；夸克AI搜索、智能瀏覽器，提供AI搜索、總結、問答等功能，打造新一代AI原生入口。

阿里，成為了國內AI敘事邏輯鏈條最為完備的公司之一。

過去四個季度，阿里在AI基礎設施和研發上累計投入超1000億元，未來三年計劃追加3800億元資本支出。

經過幾個季度的電話財報會，阿里云逐漸弱化了對毛利率的強調，轉而將焦點轉移到“擴大市場份額”“增速”“爭奪用戶”等關鍵詞上。

這將奠定重估AI時代阿里云的三步：云收入和持續性的增長，提升市場對阿里的信心；全棧式投入，帶來新的規模效應和降本，帶來云利潤率的提升；以上最終使得，阿里云兌換更高的利潤，阿里全面轉型AI。

阿里云需要合力

從投入上看，阿里云已經步入了軍事競賽的行列之中。短時間內，阿里云的確可以拉高想象空間，但像眾多廠商一樣，AI云仍處于價值論證階段。

反映在市場上，彌漫著兩極分化的情緒，一部分持樂觀態度，認為AI云的增量市場可對沖短期風險波動。剩下一部分則保持觀望，電商大盤的燒錢換增長，無法靠云的想象力來疏解。

盡管阿里云從戰略和單點技術能力上，確實已經非常接近甚至在某些領域超越谷歌云。但現階段，谷歌云呈現出了部分“價值兌換”的趨勢。

一個有意思的現象是，OpenAI多次截胡谷歌新產品發布。但隨著時間的推移，OpenAI淪為了谷歌新品推銷商，客戶在OpenAI那里看Demo，轉而在谷歌云下訂單。

2025年Q2財報顯示，谷歌云超2.5億美元合同數量同比翻倍，10億美元大單數量與2024全年持平，說明頭部客戶對谷歌AI產品組合的信任與投入持續加大。本季度GCP新增客戶環比增長近28%，超8.5萬家企業使用Gemini，使用量同比增長35倍，表明其AI大模型已經被各行業頭部客戶深度采用。

谷歌云將單點能力有機整合，形成了一套面向客戶、可規模化落地的“整合商業化能力”——而國內云廠商包括阿里云仍處于探索階段，還沒有走出一條確定性道路。

例如釘釘AI、淘寶AI等有大量用戶基礎，但更多集中在效率工具層面，尚未廣泛形成像谷歌AI Agent那樣深度嵌入業務流程、帶來可量化業務收益的標桿案例。阿里云的AI能力已經在多個行業落地，但相比谷歌的AI Agent深度整合進Cloud產品并帶來明確“ROI”，阿里云的AI價值更多還處于“能力提供”和“初步應用”階段。

打個形象的比方，谷歌云整合了引擎、電池、導航、智能座艙等零件，已經打造出了一輛“自動駕駛的豪華跑車”，客戶只需告訴目的地，就能高效、舒適、安全到達。而阿里云現在擁有頂級的發動機、電池、輪胎等組件，但還需要幫助客戶“組裝”或“找第三方幫忙”，才能上路。

今年上半年財報，開了個好頭，卻無法止步于于此。

阿里云除了沉溺于通義千問打榜的喜悅外，更需要一種整合力。

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