五糧液領(lǐng)銜入圍《財富》中國500強(qiáng)，頭部酒企利潤增速跑贏大盤

作者︱懂酒哥

近期，市場靜待著20家上市白酒企業(yè)的首份上半年財報出爐。而在此之前，2025年《財富》中國500強(qiáng)排行榜已正式公布。在本次榜單中，白酒行業(yè)表現(xiàn)亮眼，共有五糧液集團(tuán)、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份這5家企業(yè)上榜。

從整體情況來看，這些上榜企業(yè)的名次較以往有明顯提升，白酒行業(yè)頭部企業(yè)的集中度也在持續(xù)提高。這一積極態(tài)勢，為整個白酒市場帶來了信心。

5家酒企入選國內(nèi)500強(qiáng)，五糧液集團(tuán)居首

根據(jù)《財富》雜志公布的排名規(guī)則，該榜單是根據(jù)企業(yè)截止日不晚于2025年3月末的最新財務(wù)年度的營業(yè)總收入進(jìn)行排名的，2025年的排名以2024年的全年營收為比較基準(zhǔn)。

五糧液集團(tuán)和貴州茅臺依然穩(wěn)坐白酒企業(yè)排行榜的頭兩把交椅。在總榜單中，五糧液集團(tuán)排在第146位，較2024年上升了5位；貴州茅臺則排在第156位，上升了8位。數(shù)據(jù)顯示，五糧液集團(tuán)2024年的營收達(dá)到了271.4億美元，同比增長8.5%；利潤為13.3億美元，同比增長8.6%。而貴州茅臺2024年的營收和利潤則分別為242億美元和119.8億美元，同比分別增長13.8%和13.5%。

值得一提的是，五糧液之所以能排在茅臺前面，是因為二者選取的排名實(shí)體不同。五糧液選取的是五糧液集團(tuán)公司，而茅臺選取的是茅臺股份有限公司。五糧液集團(tuán)公司是一家以酒業(yè)為核心，業(yè)務(wù)還涉及綠色包裝、機(jī)械制造、智慧物流、金融投資、大健康產(chǎn)業(yè)等多個領(lǐng)域的特大型國有企業(yè)集團(tuán)。同時，它還是上市公司五糧液（000858.SZ）的第二大股東，持股比例為20.2%。

在今年的榜單中，山西汾酒取代了洋河股份，在總榜單中的排名為第388位，較2024年提升了51位，成為白酒榜單的第三名。

瀘州老窖的排名也從去年的第五名攀升至第四名，在總榜單中排在第430位，比2024年提升了9位。

而洋河股份在今年的白酒榜單中排名第五，較2024年下降了2位；在總榜單中排在第450位，下降了23位。

茅臺利潤增速11.56%領(lǐng)跑行業(yè)

與2024年相比，上榜的白酒企業(yè)依然是“五茅洋汾瀘”，不過今年的排名順序變?yōu)榱恕拔迕┓跒o洋”。除此之外，懂酒哥還能發(fā)現(xiàn)，除洋河股份外，其他白酒企業(yè)的排名相較于2024年都有提升。

這一點(diǎn)從白酒企業(yè)2025年一季報中就能看出端倪，五家上榜白酒企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤565.85億元，同比增長約3%，歸母凈利潤增速（-3.20%）也跑贏20家上市酒企的平均水平（-9.22%）。此外，即便白酒行業(yè)面臨去庫存難題，行業(yè)還在淘汰地方上的不知名酒企，但國內(nèi)頭部白酒企業(yè)的實(shí)力持續(xù)提升。

今年一季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤268.47億元，同比增長11.56%。在5家上榜白酒企業(yè)中，這一增速排名第一；在A股20家白酒企業(yè)里，增速位列第四，與2024年同期相比，貴州茅臺的歸母凈利潤增長了27.82億元。

值得一提的是，貴州茅臺最近的股份回購計劃又有了新進(jìn)展。截至7月底，公司已累計回購股份345.17萬股，占總股本的0.2748%。茅臺已支付的總金額為53.01億元（不含交易費(fèi)用），這些回購的股份將用于注銷，從而減少公司的注冊資本。

山西汾酒的歸母凈利潤增長了6.15%，五糧液增長了5.80%，二者緊隨貴州茅臺之后。這一增速表現(xiàn)，讓醬香、濃香和清香型白酒形成了三足鼎立的態(tài)勢。其中，五糧液在傳統(tǒng)渠道上實(shí)施了優(yōu)商、補(bǔ)商、扶商、強(qiáng)商策略；在直營渠道方面，推進(jìn)“三店一家”（專賣店、文化體驗店、和美集合店、大酒家）的建設(shè)。

相比之下，瀘州老窖的歸母凈利潤僅小幅增長0.41%，洋河股份則下滑了39.93%，表現(xiàn)相對靠后。不過，瀘州老窖也有亮點(diǎn)，其38度國窖1573的銷售占比有所提升，還推出了“淡雅系列”“頭曲·輕口味”等低度酒產(chǎn)品。這些低度酒戰(zhàn)略順應(yīng)了健康化消費(fèi)趨勢，有望吸引Z世代這一新增消費(fèi)群體。

白酒頭部企業(yè)平均動態(tài)市盈率，來到16倍的合理區(qū)間

在當(dāng)前白酒市場表現(xiàn)低迷的大環(huán)境下，此次入選《財富》中國500強(qiáng)的白酒企業(yè)卻呈現(xiàn)出排名穩(wěn)步上升的態(tài)勢，這給市場帶來了信心。

從目前公布業(yè)績預(yù)告的白酒企業(yè)情況來看，雖然順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等6家酒企出現(xiàn)了業(yè)績下滑甚至虧損的狀況，但它們對今年下半年仍有著積極的改革規(guī)劃。以酒鬼酒為例，公司表示將通過持續(xù)開展宴席活動和消費(fèi)者掃碼等舉措，增強(qiáng)消費(fèi)者的購買意愿，加速產(chǎn)品在終端的動銷速度。此外，酒鬼酒還計劃在湖南市場以及省外重點(diǎn)市場深入推進(jìn)“掃雷行動”，進(jìn)一步增加銷售渠道網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量。

從當(dāng)前白酒股的市盈率這一反映估值水平的指標(biāo)來看，貴州茅臺的市盈率大概在20倍左右，而行業(yè)市值排名前10的企業(yè)，平均動態(tài)市盈率處于15.56倍這一較低水平。考慮到頭部企業(yè)年歸母凈利潤增速在10%左右，當(dāng)前的這一估值水平已經(jīng)相對合理。

當(dāng)下，白酒行業(yè)正在快速筑底。倘若消費(fèi)市場持續(xù)回暖，那些之前積極對渠道進(jìn)行調(diào)整升級的龍頭酒企，很可能會搶占到更多的發(fā)展先機(jī)，在未來的市場競爭中占據(jù)更有利的地位。