迎駕貢酒遭遇“雙殺”：股價(jià)跌26%，利潤(rùn)增速目標(biāo)斷崖式下滑

作者︱懂酒哥

近年來(lái)在白酒股中走勢(shì)一馬當(dāng)先的迎駕貢酒，到了2025年卻仿佛換了副模樣。這家曾利潤(rùn)增速明顯優(yōu)于其他中端、次高端酒企的徽酒“榜眼”，自5月以來(lái)卻遭遇了股價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的“戴維斯雙殺”，跌幅在白酒股中居前。

一方面，迎駕貢酒省外擴(kuò)張的步伐有所放緩；另一方面，與口子窖相比，迎駕貢酒原本的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在逐漸縮小。此外，該公司憑借天然原生態(tài)優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的產(chǎn)品高溢價(jià)，如今也到了邊際效用遞減的時(shí)刻……

股價(jià)下跌26%，跌破2024年8月低點(diǎn)

2025年以來(lái)，迎駕貢酒股價(jià)年內(nèi)最高曾達(dá)61.92元，如今卻已跌至39.90元，年內(nèi)股價(jià)大幅下跌了26.03%。在A股20家白酒企業(yè)里，其跌幅排名第二。要知道，白酒業(yè)有金徽酒、山西汾酒等9家企業(yè)跌幅在15%以內(nèi)，相比之下，足以看出迎駕貢酒股價(jià)調(diào)整幅度之深。

值得關(guān)注的是，回顧白酒股的走勢(shì)，多數(shù)白酒股并未跌破2024年8月、9月的低點(diǎn)。而迎駕貢酒在2024年8月的股價(jià)底部是46.60元，目前股價(jià)相比這一低點(diǎn)又下跌了約14%。

迎駕貢酒股價(jià)表現(xiàn)如此不盡如人意，面對(duì)投資者急切的詢問，公司的回應(yīng)卻顯得頗為“淡定”，基本用一套固定說(shuō)辭來(lái)應(yīng)對(duì)這類問題。

在迎駕貢酒業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，總經(jīng)理秦海回應(yīng)股價(jià)問題稱，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受多因素影響。此外，公司致力于提升業(yè)績(jī)，推進(jìn)“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)，提高分紅，未來(lái)將憑業(yè)績(jī)促估值提升，加強(qiáng)信息披露與投資者溝通，提高股東回報(bào)。

營(yíng)收、利潤(rùn)雙下滑，省外營(yíng)收降三成

迎駕貢酒股價(jià)表現(xiàn)疲軟，背后實(shí)則是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了狀況。一季度通常是白酒行業(yè)除四季度外營(yíng)銷最為旺盛的季度，然而迎駕貢酒一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻雙雙下滑。

2025年一季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.47億元，同比下降12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.29億元，同比下降9.54%。在20家白酒企業(yè)中，迎駕貢酒營(yíng)收增速排名第13位，利潤(rùn)增速排名第14位，均低于行業(yè)平均水平。

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，迎駕貢酒的全國(guó)化進(jìn)程也放緩了腳步。2024年，迎駕貢酒省外營(yíng)收為19.09億元，同比僅增加不到3000萬(wàn)元，但省外營(yíng)收占比卻從2023年的28.04%降至2024年的25.99%，創(chuàng)下近5年新低。到了2025年一季度，迎駕貢酒省外收入僅為3.29億元，同比大幅下滑29.74%。

在高度競(jìng)爭(zhēng)的徽酒市場(chǎng)中突圍，省外市場(chǎng)拓展策略本是迎駕貢酒的“王牌”，但就目前情況來(lái)看，這張“王牌”似乎已有些失靈。

此外，迎駕貢酒設(shè)定的2025年核心經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)收76億元、凈利潤(rùn)26.2億元，同比分別增長(zhǎng)3.49%和1%。與2022年至2024年22.97%、33.85%和13.45%的利潤(rùn)增速相比，此次目標(biāo)增速可謂大幅下滑。

與口子窖利潤(rùn)差距縮小，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升

在徽酒市場(chǎng)，迎駕貢酒與口子窖之間的競(jìng)爭(zhēng)從未停歇。2011年至2014年，迎駕貢酒在利潤(rùn)方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)；2015年至2021年，長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里，口子窖實(shí)現(xiàn)反超；而到了2022年至2024年，迎駕貢酒又重新奪回領(lǐng)先地位，2024年其利潤(rùn)領(lǐng)先口子窖9.34億元。

然而，2025年一季度局勢(shì)發(fā)生了變化。迎駕貢酒營(yíng)收下滑12.35%，利潤(rùn)下滑9.54%；口子窖則營(yíng)收增長(zhǎng)2.42%，利潤(rùn)增長(zhǎng)3.59%。兩者之間的營(yíng)收差距從5.57億元縮小至2.37億元，利潤(rùn)差距也從3.24億元縮小至2.18億元。由此可見，如果口子窖能持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，未來(lái)徽酒“老二”的地位或許又將易主。

與此同時(shí)，迎駕貢酒近年來(lái)快速崛起，這得益于其純天然生態(tài)好酒的品質(zhì)。迎駕貢酒坐落于安徽省霍山縣，這里是世界美酒特色產(chǎn)區(qū)、首批國(guó)家級(jí)生態(tài)保護(hù)與建設(shè)示范區(qū)、“中國(guó)好水”優(yōu)秀水源地、天然氧吧以及竹子之鄉(xiāng)，自然環(huán)境得天獨(dú)厚。

不過，迎駕貢酒持續(xù)透支自然生態(tài)概念賦予的高溢價(jià)，近年來(lái)中高端策略帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎已接近尾聲。其洞藏系列雖然動(dòng)銷良好，增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)健，但在前期高速增長(zhǎng)之后，未來(lái)難免會(huì)面臨增速放緩的壓力。

從反映迎駕貢酒經(jīng)營(yíng)情況的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這一指標(biāo)來(lái)看，迎駕貢酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷攀升，從2024年一季度的694.44天增長(zhǎng)至2025年一季度的945.38天，增幅超過30%。

從當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，迎駕貢酒的經(jīng)營(yíng)確實(shí)遇到了問題。迎駕貢酒表示將深化渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，深耕省內(nèi)市場(chǎng)，突破省外潛力市場(chǎng)；強(qiáng)化品牌與消費(fèi)者的互動(dòng)，持續(xù)打造中國(guó)生態(tài)白酒領(lǐng)軍品牌。但在白酒行業(yè)處于調(diào)整期的背景下，迎駕貢酒能否達(dá)成這些目標(biāo)，還有待觀察。