你不必在跌倒的地方爬起來

一

股市中，"抄底"與"追高"是投資者司空見慣的行為。

多數(shù)人夢(mèng)想著在市場的最低點(diǎn)買入，卻往往在不經(jīng)意間追逐了頂峰。

最近看到一個(gè)真實(shí)的案例：

故事的主角在嘉凱城這只股票上，上演了一場驚心動(dòng)魄的"抄底"行動(dòng)。彼時(shí)，嘉凱城股價(jià)已從12.99元的高位一路狂瀉至0.49元，跌幅高達(dá)驚人的96.5%。

在許多人看來，如此深度的跌幅之后，風(fēng)險(xiǎn)似乎已大幅釋放，反彈的曙光仿佛就在眼前。

這位股民便在公司股票退市的最后一天，以0.49元左右的價(jià)格，豪擲約350萬元，買入了702萬股，一舉成為公司第六大流通股東，占總股本的0.39%。

其目的明確——寄望于股票退至三板后能有博弈反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

然而，市場的殘酷遠(yuǎn)超預(yù)期。嘉凱城退市進(jìn)入老三板后，并未迎來所謂的"價(jià)值回歸"或"觸底反彈"。

在不到兩年的時(shí)間里，其股價(jià)進(jìn)一步下探至0.10元，較0.49元的"抄底"價(jià)再度縮水近80%。這位"勇士"的350萬元本金，如今僅余約70萬元，虧損慘重。

（以上來自網(wǎng)絡(luò)。）

這個(gè)故事并非孤例。

投資者常見的錯(cuò)誤之一便是盲目"抄底"。

經(jīng)典如2008年金融危機(jī)后，花旗銀行股價(jià)從55美元狂瀉，不少人覺得已跌至谷底，"照歷史估值該反彈了"，便大舉買入等待股價(jià)報(bào)復(fù)性反彈，結(jié)果股價(jià)一路跌到1美元，令無數(shù)抄底者損失慘重。

當(dāng)然，花旗銀行最后還是回來了，雖然等了很久。但只有少數(shù)人有這種好的“壞運(yùn)氣”。

他們遵循的所謂"低價(jià)買入、終將回升"原則，實(shí)際上常常落入"價(jià)值陷阱"：

股票表面估值看似便宜，但其基本面在持續(xù)惡化，內(nèi)在價(jià)值不斷下沉，股價(jià)因此"越跌越便宜"，卻始終無法回歸原有的價(jià)值中樞。

這些血淋淋的教訓(xùn)揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：

在錯(cuò)誤的"地點(diǎn)"跌倒后，盲目地試圖"爬起來"，可能只會(huì)越陷越深。

這引出了本文的核心主題：

在投資乃至人生的諸多領(lǐng)域，你真的不必執(zhí)著于在跌倒的地方爬起來。

二

"從哪里跌倒，就從哪里爬起來"，這句勵(lì)志名言在很多情境下催人奮進(jìn)。

但在投資和某些人生抉擇中，它卻可能將我們引入一個(gè)名為"回本思維"的認(rèn)知陷阱。

這種思維模式，本質(zhì)上是一種隱蔽的"賭徒謬誤"。

賭徒謬誤是指人們錯(cuò)誤地認(rèn)為，如果某個(gè)獨(dú)立隨機(jī)事件在過去一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生的頻率高于（或低于）其正常概率，那么在未來它發(fā)生的頻率就會(huì)相應(yīng)地低于（或高于）正常概率，以達(dá)到某種"平衡"。

就像賭徒在一晚連輸多局時(shí)總幻想"再賭幾把風(fēng)水就會(huì)轉(zhuǎn)"，好像失敗累積到一定程度后勝利便會(huì)"平均"地降臨。

這種想法源于人腦對(duì)隨機(jī)性的誤判——人們傾向于相信一件事如果連續(xù)多次出現(xiàn)同一種結(jié)果，下一次出現(xiàn)不同結(jié)果的概率會(huì)變大，以使總結(jié)果"平均"一些。

這背后是代表性啟發(fā)偏差，即人們傾向于根據(jù)樣本是否"代表"總體來判斷其概率，誤以為小樣本也應(yīng)呈現(xiàn)出大數(shù)定律的平衡特征，忽視了獨(dú)立事件間并無此種補(bǔ)償效應(yīng)。

錨定效應(yīng)在"回本思維"中也扮演著重要角色。

人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，往往會(huì)過度依賴最先接收到的信息（即"錨點(diǎn)"），并以此為基準(zhǔn)進(jìn)行后續(xù)的調(diào)整。

在投資中，投資者常常會(huì)將股票曾經(jīng)達(dá)到過的某個(gè)高價(jià)位（例如歷史最高價(jià)或自己的買入價(jià)）作為心理錨點(diǎn)，潛意識(shí)里認(rèn)定跌落后總要回到那個(gè)錨點(diǎn)，從而在股價(jià)下跌后期待其向這個(gè)"錨"回歸，而忽視了支撐那個(gè)高價(jià)位的基本面可能已經(jīng)不復(fù)存在。

與此相關(guān)的是處置效應(yīng)。

心理學(xué)研究表明，在連續(xù)虧損情況下，投資者反而傾向于追加投入期待反彈（即不愿賣出虧損股），而在連續(xù)盈利時(shí)傾向見好就收（即過早賣出盈利股）。

其根源正是前述偏差：

虧損者被先前財(cái)富水平或買入成本錨定，不甘心低于那個(gè)水平；

而股價(jià)連續(xù)下跌又可能觸發(fā)代表性偏差或賭徒謬誤，讓他們篤信"跌久必漲"。

這就是所謂的“拔掉鮮花，灌溉雜草”。

概括而言，"回本思維"的典型表現(xiàn)包括：

1、在不斷下跌的股票上持續(xù)補(bǔ)倉；

2、希望在一個(gè)已失去前景的領(lǐng)域東山再起；

3、試圖挽救一段早已失去希望的感情；

這些行為的背后，是對(duì)"沉沒成本"的過度執(zhí)著。

它讓我們聚焦于過去的損失，而非未來的機(jī)會(huì)。

在"從哪里跌倒，就從哪里爬起來"的心理暗示下，有時(shí)候我們會(huì)將寶貴的資源——時(shí)間、金錢、精力乃至情感能量——反復(fù)投入到成功概率極低的"舊戰(zhàn)場"，直至頭破血流。

事實(shí)上，你應(yīng)該從一個(gè)更好的地方爬起來。

三

正確的做法，是放下與重新分配。

從本質(zhì)上看，人生就是一個(gè)資源配置的過程。

無論是時(shí)間、金錢、精力，還是注意力、情感投入，都是有限的資源。

理性的決策者，應(yīng)該將這些資源配置到邊際收益最高的地方，而不是被過去的沉沒成本所綁架。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的邊際分析法告訴我們：

只要邊際收益大于邊際成本，就應(yīng)該繼續(xù)投入；

一旦邊際收益低于邊際成本，就應(yīng)該立即停止。

這個(gè)原則在投資、創(chuàng)業(yè)、感情乃至職業(yè)發(fā)展中都同樣適用。

關(guān)鍵在于，我們必須誠實(shí)地評(píng)估：

在這個(gè)"跌倒"的地方繼續(xù)投入，邊際收益真的能超過邊際成本嗎？

價(jià)值投資者說："時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。"

這句話同樣適用于我們的人生選擇。當(dāng)我們執(zhí)著于在某個(gè)失敗的領(lǐng)域"回本"時(shí)，最大的損失往往不是金錢，而是時(shí)間。

假設(shè)那位抄底嘉凱城的投資者，如果在虧損50%時(shí)及時(shí)止損，將剩余資金投入到其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或許早已收復(fù)失地甚至獲得可觀收益。

但他選擇了死守，不僅損失了更多本金，更重要的是，他失去了兩年時(shí)間里所有其他的投資機(jī)會(huì)。

這就是機(jī)會(huì)成本的殘酷現(xiàn)實(shí)：

當(dāng)你選擇在A處繼續(xù)投入時(shí)，你同時(shí)放棄了在B、C、D處的所有可能性。

而在一個(gè)變化加速的時(shí)代，機(jī)會(huì)成本往往比直接損失更加昂貴。

四

道理總是講起來簡單，到自己身上就成了難以掙脫的枷鎖。

我自己不止一次糾纏在毫無希望的事情之中，好友也勸我及時(shí)止損。

我回應(yīng)說：假如這是一只股票，我早就清倉了。

當(dāng)然，哪怕是股票，我也未必能夠真正清倉，但是這句話的背后，又隱藏著一個(gè)有趣的金融思維。

股票是一個(gè)隨時(shí)可以“掉頭”的決策標(biāo)的。

金融市場之所以成為人類最偉大的發(fā)明之一，很大程度上在于它提供了一個(gè)近乎完美的"糾錯(cuò)機(jī)制"。

在股票市場中：

• 每天都有開盤和收盤，每一秒都有新的價(jià)格

• 你可以隨時(shí)買入，也可以隨時(shí)賣出

• 流動(dòng)性讓你的每一個(gè)決策都可以即時(shí)執(zhí)行

• 損失可以立即確認(rèn)，不必等待漫長的驗(yàn)證周期

這種即時(shí)性、可逆性和流動(dòng)性，讓投資者能夠快速從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，快速調(diào)整倉位，快速重新配置資源。

反過來，對(duì)應(yīng)的也是代價(jià)，你只需要一個(gè)按鈕，就能犯下一個(gè)后悔一輩子的決定。--這是硬幣另一面的代價(jià)。

所以，價(jià)值投資者，本質(zhì)上利用了股市的如上優(yōu)點(diǎn)，但是又克服了“手滑”的弱點(diǎn)，用經(jīng)營企業(yè)的思路去持有股票。

好的時(shí)候，長長久久；

不好的時(shí)候，立即分手。

所以厲害的投資者，都是殺伐決斷的狠人。

的確，資產(chǎn)的“快速脫手”，可能是重要的屬性之一。這也是比特幣的巨大優(yōu)勢(shì)之一。

關(guān)于這一節(jié)的主題，用個(gè)不正確的類比，就像是：

如模范夫妻般恩愛，如露水夫妻般相忘于江湖。

五

從更深層的哲學(xué)角度看，"你不必在跌倒的地方爬起來"體現(xiàn)了一種動(dòng)態(tài)的人生觀。

傳統(tǒng)的"堅(jiān)持就是勝利"思維，往往暗含著一種靜態(tài)的世界觀：

認(rèn)為世界是相對(duì)穩(wěn)定的，只要足夠堅(jiān)持，終將守得云開見月明。

但現(xiàn)實(shí)中，世界是動(dòng)態(tài)變化的，昨天的成功因素可能是今天的失敗原因，昨天的優(yōu)勢(shì)賽道可能是今天的價(jià)值陷阱。

在這樣的世界中，真正的智慧不是盲目的堅(jiān)持，而是適應(yīng)性的智慧。

更不用說，我們對(duì)某件事情的判斷，都是基于貝葉斯概率的信念，原本充滿了不確定性，只能在不斷更新中逼近真相，

別混淆了信念和信仰。

認(rèn)識(shí)到何時(shí)該止損——承認(rèn)失敗，接受損失，是理性決策的開始：

1、往前看，從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。

分析跌倒的原因，提取可遷移的智慧，避免在新領(lǐng)域重蹈覆轍。

2、將資源重新分配到更有前景的領(lǐng)域。

過去已是過去，重要的是基于現(xiàn)有資源和未來趨勢(shì)做出最優(yōu)選擇。

3、擁抱靈活性與適應(yīng)性。

培養(yǎng)前瞻性思維，靈活調(diào)整策略，在變化中尋找機(jī)會(huì)。

執(zhí)著于在同一個(gè)"坑"里爬出來，往往是因?yàn)槲覀儽贿^去的決策和挫折所束縛。

而真正的智慧在于理解：有些"跌倒"可能意味著那片"土地"本身已經(jīng)不再適合耕耘。

在一個(gè)加速變化的時(shí)代，最稀缺的能力不是堅(jiān)持的能力，而是適時(shí)放下的智慧，以及重新開始的勇氣。

最后

《后漢書·馮異傳》中說：“失之東隅，收之桑榆”，意為早晨失去的東西，傍晚還可以撿回來。

古老的智慧告訴我們，一個(gè)時(shí)期里的損失或失誤，以后還能得到挽回或補(bǔ)償。

這說的是時(shí)間，我們還可以有空間上的靈活性：

在北邊跌倒，我們也可以從南邊爬起來。

你的人生，不是一場必須在原地回本的賭局，而是一個(gè)可以不斷重新配置的投資組合。

明代楊基在《感懷》里寫道：“英雄各有見，何必問出處”。

更不必問英雄在哪里跌倒，又從何處爬起。

也許英雄的心底從未摔倒過，只是在踉踉蹌蹌地前行。

（完）

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