持續虧損、陷入低端化，華潤入股也救不了徽酒金花

圖片來源：征探君

1月17日，金種子酒（699199.SH）發布2024年年度業績預虧公告，其預計2024年年度實現歸母凈利潤為-2.91億元到-2.01億元，扣非后歸母凈利潤為-3億元到-2.1億元。

近幾年，虧損成為了金種子酒的常態，按照公告預計，2024年將創下最大的虧損紀錄。2022年，華潤入股后對金種子酒進行了一系列的變革，然而，金種子酒的收入仍以低端酒為主，在徽酒上市公司中體量排名末尾。

華潤加持下，金種子酒何時才能迎來業績轉折點？

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虧損成常態

2024年3月，金種子酒總經理何秀俠在2023年度總結表彰大會上表示，金種子酒未來五年的戰略目標是回歸安徽白酒第一陣營。

資料顯示，目前徽酒有四家上市公司，分別為古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒。2024年前三季度，四家的營收分別為190.69億元、55.13億元、43.62億元、8.06億元，凈利潤分別為47.46億元、20.06億元、13.11億元、-9952.61萬元。

顯然，金種子酒與另外三家白酒企業的業績體量有較大的差距。甚至近幾年來，金種子酒近幾年基本處于虧損狀態。2019年-2023年，金種子酒歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-2.04億元、6940.61萬元、-1.66億元、-1.87億元、-2206.96萬元。

其中，2020年的盈利是靠非經常性損益實現的。在當年的財報中，金種子酒表示，因政府統一規劃需要，對金種子酒位于蓮花路以南、沙河路以西的部分土地進行收儲，確認資產處置收益2.05億元。

值得一提的是，2024年4月，金種子酒發布公告稱，公司擬通過產權交易機構公開掛牌轉讓公司持有的金太陽藥業92%股權。因公司戰略發展需要，為進一步優化公司產業結構，提升經營質效，提高公司資產和資源的使用效率，聚焦主業發展。

資料顯示，金太陽藥業是金種子酒的控股子公司，主要從事西藥、中藥的生產和銷售。在2023年，金太陽藥業營收4.23億元，實現凈利潤2950.79萬元。按92%的權益計算，金太陽藥業為金種子貢獻了28.39%的收入，也是其凈利潤的主要來源。

2024年上半年，金種子酒營收6.67億元，同比減少13.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1109.8萬元，扣非后凈利潤364.58萬元，均同比扭虧為盈。彼時，金種子酒表示，營業收入減少主要是因為藥業銷售業務停止，相應收入減少所致。

由此看出，在轉讓金太陽藥業后，金種子酒面臨更大的業績壓力。

當然，金種子酒也在集中精力發展白酒業務，其表示2024年業績預虧的原因是收入下降，主要系底盤產品銷量下降，在消費降級環境下，公司三月份對底盤系列產品漲價、減少促銷等業務舉措，未充分考慮消費者對底盤產品價格敏感度，導致柔和等品種終端接貨意愿下降或觀望，其中皖北、皖中、阜陽等市場影響明顯。

另一個原因是，費用投放加大。一是公司馥合香系列產品自2023年六月份重塑上市后，品牌打造及宣傳活動投入加大（主要活動有：中國力量IP、開窖節、演唱會、重點市場線上戶外投入等）；二是消費者的培育持續加大投入；三是核心終端建設方面投入加大；四是加大經銷商能力提升的硬件投入，以及馥合香客戶的相關支持、激勵等。

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低端酒是收入主力

2022年，華潤戰投受讓了金種子集團49%的股權，成為金種子集團第二大股東，金種子酒的控股股東仍為金種子集團，實控人仍為阜陽市國資委。

華潤入股后，對金種子酒進行了一系列的變革。華潤系高管何秀俠、何武勇、金勇分別就任金種子酒的總經理、副總經理、財務總監等職位。

在2022年年報中，金種子酒表示要打贏品牌重塑之戰。一是堅持“一體兩翼”的品牌戰略，實現以金種子馥合香為體，柔和種子酒和高端品牌醉三秋共同發展；二是圍繞馥合香品牌重塑方案，優化現有產品結構，完成主線產品升級換裝及新產品設計與上市工作。

然而，目前來看，金種子酒的高端化仍有很長的路要走。金種子酒的白酒產品主要有濃香型白酒金種子系列酒、種子系列酒、醉三秋系列酒和潁州系列酒，金種子馥合香白酒等。按照白酒廠家名義零售價為基礎，劃為高端（>500元/瓶），包括馥合香馥16、馥合香馥20品牌；中端（100-500元/瓶），包括馥合香馥7、馥合香馥9、柔和大師；低端（≤100元/瓶），包括祥和、柔和、頭號種子、潁州佳釀。

在2024年前三季度，金種子酒高端酒、中端酒、低端酒分別收入4776.71萬元、1.72億元、4.33億元。由此計算，低端酒占金種子酒酒類收入的66.31%。顯然，金種子酒的營收主力仍是低端酒。

而依靠低端酒，也讓金種子酒在“造血”能力上差了不少。據同花順數據，2024年前三季度，金種子酒的毛利率為43.3%，而白酒行業均值為74.5%。

同時，金種子酒也面臨著存貨高企的問題。截至2024年第三季度末，金種子酒的存貨為15.07億元，同比增長8.73%，同花順數據顯示，存貨周轉天數為812.52天。

值得一提的是，外界一直關注華潤渠道對金種子酒的幫助。在2024年第三季度業績說明會上，金種子酒管理層回復介紹金種子酒和華潤系渠道融合情況稱，華潤渠道融合遵循市場化原則，在華潤背書下首先解決渠道的信任問題，縮短溝通周期，華潤渠道有白酒需求且適合金種子(有白酒銷售能力)的渠道，通過積極推進，目前華潤啤酒渠道進入金種子的數量 118 家。未來資源上，華潤系企業團購資源、環皖市場的啤酒客戶中適合做白酒的還有加入金種子的空間、管理賦能。

然而，目前金種子酒的主要營收依舊來自于省內，2024年前三季度，金種子酒白酒產品省內營收5.12億元，省外營收1.41億元，由此計算，省內貢獻了近8成的白酒營收。同時，金種子酒省內、省外分別擁有301個、217個經銷商。金種子酒仍需要在省外更加努力才行。

如今，白酒行業業績分化明顯，仍陷在低端化、虧損狀態的金種子酒競爭力明顯較弱。盡管其作為區域性酒企，有著華潤的幫助，但在白酒行業競爭激烈的當下，日子也不好過。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)