清流｜哪吒汽車危局：最大供應商是其國資股東？部分原材料、生產設備已被質押

出品｜清流工作室

作者｜王曉悅 主編｜趙妍

哪吒汽車官網短暫的宕機，再次引爆各方緊繃的神經。自去年10月以來，哪吒汽車頻頻傳出危險的信號，在停產、欠薪、裁員及CEO“下課”等消息后，任何一點風吹草動都讓供應商及客戶感到緊張。

近期，多家上市供應商發出討債公告，將與哪吒汽車的矛盾擺上臺面，累計計算哪吒汽車已欠下億元的賬單未付。而據清流工作室梳理，除了此類第三方供應商，哪吒汽車更大的供應商，其實是其具有國資背景的股東。

據清流工作室了解，南寧市及宜春市國資在入股哪吒汽車的運營主體合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾汽車”）后，可能與其達成了供貨及銷售協議。一方面，國資公司向合眾汽車供應電池等零部件，另一方面，國資公司又以代理商的名義幫助合眾汽車銷售其生產的“哪吒”牌整車產品。

這類貿易銷售最終為國資公司的年度業績提供了助力，但也為其帶來被欠賬的風險。為了保障供貨得到償付，部分國資股東獲得了哪吒汽車提供的車輛等資產質押。到了2024年，為了獲得來自桐鄉市的可轉債投資，哪吒汽車則開始將原材料及部分生產設備質押給對方。

2024年，這些國資公司與哪吒汽車之間的供貨量有多大？貨款又是否已得到償付？國資會否在股權投資哪吒汽車而虧損的同時，又損失了貨款呢？

國資或是最大供應商

近日，哪吒汽車可謂“四面楚歌”。哪吒汽車旗下公司至少20億元股權被凍結，創始人方運舟更被發現已被限制高消費。

根據公告，目前哪吒汽車分別欠下智能制造方案供應商埃夫特（688165.SH）4819.5萬元、零部件供應商東風科技（600081.SH）1311萬元及營銷公司福石科技（300071.SZ）5355.07萬元,并因此被多方告上法庭。據媒體報道，其余未上市的供應商也有部分被哪吒汽車拖欠貨款。

據清流工作室梳理，除了此類第三方供應商，哪吒汽車更大的供應商，可能是其國資背景的大股東。

目前,哪吒汽車共有三個整車生產基地,分別位于浙江桐鄉、江西宜春和廣西南寧，這三個工廠分別對應三地的國資股東。根據招股書，南寧國資委、宜春市國資委及桐鄉市國資委分別持有合眾汽車約11.46%股權、12.18%及4.44%股權。

根據清流工作室獲得的資料，南寧市國資委旗下的南寧產業投資集團有限責任公司（下稱“南寧產投集團”）及多家供應鏈公司，均是哪吒汽車較大的供應商。

2023年及2024年，南寧市國資委旗下公司與哪吒汽車簽訂了年度協議。根據年度協議，哪吒汽車向南寧市國資委旗下公司，購買電池、電機等零部件，2023年及2024年暫定含稅交易金額為20億元及30億元，這一交易金額不作為約定各方交易的具體金額，最終以雙方具體簽訂的購銷合同或訂單為準。

2023年，哪吒汽車是南寧產投集團設備、配件及材料銷售業務的主要客戶之一。南寧產投集團向哪吒汽車的主體公司合眾汽車實現了銷售金額高達17.8億元，這一金額占其全年銷售金額的75.5%。截至當年末，南寧產投集團對合眾汽車有2.05億元應收賬款尚未收回。

同時，南寧產投集團可能又在幫助哪吒汽車銷售整車產品，其2023年從哪吒合智（上海）汽車銷售服務有限公司實現采購金額3.2億元。同時，南寧產投集團又在當年向一家網絡汽車銷售平臺深圳一貓汽車科技服務有限公司銷售了3億元貨物。

到了2024年，南寧產投集團與哪吒汽車的合作金額達到多少？這些貨款又是否已經收回？這些暫時都是未知數。

通過在當地建廠，哪吒汽車還獲得宜春市政府的大力支持，宜春市國資委旗下公司“宜春市創業投資有限公司”（下稱“宜春投資”），可謂出錢又出力。

2019年，作為宜春市招商引資企業，哪吒汽車在宜春成立智慧工廠，宜春投資公司拿下多個地塊為哪吒汽車建廠。宜春投資公司的子公司“宜春市創合新能源投資有限公司”，則成為負責合眾新能源汽車廠房建設的項目公司。

出力的同時，宜春投資還出錢入股并借款給哪吒汽車。

截至2024年3月末，宜春投資有限公司，對合眾新能源及其關聯方的股權及債權投資規模合計約9.26億元，占對外投資總規模的46.37%。

早在2021年及2022年，宜春投資公司就曾以委托貸款形式向合眾汽車宜春分公司提供近4千萬元的借款。2024年，宜春投資為合眾汽車宜春分公司提供了6.69億元的委托貸款，委托貸款利率為6.80%，將于2027年4月到期。

而從這筆投資中，宜春投資則獲得了一些業績上的助力。

2020年及2021年，宜春投資公司在新能源車貿易板塊實現收入2億元及9500萬元，占其貿易板塊收入超過一半。其新能源車貿易主要是代理銷售合眾新能源所生產的“哪吒”牌新能源汽車。

這種代理模式，是由宜春投資公司從區域內4S店獲取提車需求，預收購車款后，由合眾汽車旗下汽車銷售公司直接發貨至指定4S店，貨到后由宜春投資公司向合眾汽車支付貨款。2022年之后，哪吒汽車新能源汽車銷量增長較快，業務模式有所調整，不再由宜春投資公司作為區域總代理參與分銷。

此后，宜春市則從供貨商處購買電池，將其兜售給哪吒汽車。2023年，宜春投資電池貿易收入為2億元，占其貿易收入的75.28%。截至2023年底，合眾汽車欠付宜春投資公司的賬款超過3500萬元。

宜春投資公司對哪吒汽車近10億元的投資及債權，占對外投資總規模的46.37%，這意味著，其股權及債權投資集中度較高。隨著哪吒汽車陷入困境，這些投資、借款及貨款能否收回？

中誠信國際評級公司表示，需關注合眾汽車后續經營情況對宜春投資公司投資回收的影響。

大量資產被質押

為了保障年度協議中的貨款得到支付，哪吒汽車多次將生產出來的汽車，質押給南寧市國資委旗下公司。

根據資料，哪吒汽車質押了多個型號的整車產品，單價為8萬元至9萬元，累計數量或達數千輛。此外，哪吒汽車質押給南寧市國資委的還包括一系列原料、汽車零配件和半成品。

在2024年，為了從桐鄉市政府獲得投資，哪吒汽車甚至將部分生產設備進行質押。

哪吒汽車在2024年獲得來自桐鄉市國資委的不少支持，桐鄉市國資委及財政局旗下公司桐鄉市科技創業服務中心有限公司（下稱“桐鄉市科創公司”）斥資10億元入股哪吒汽車，并為其提供了13億元的借款。

雙方在數年前曾有合作，在2020年，桐鄉市財政局旗下的桐鄉市工業發展投資集團有限公司曾向合眾汽車提供新能源汽車配件，交易金額為1.5億元。暫不確定近年雙方是否仍有供貨交易。

2024年4月，哪吒汽車還向桐鄉市科創公司發行了一筆9.4億元的可轉債，但據清流工作室掌握的資料，這筆債務不僅帶有可轉股協議，還附帶了一系列抵押。

為了這筆可轉債，哪吒汽車向桐鄉市科創公司抵押了財務中心、管理運營中心、零部件公司等設備合計3.43億元，以及多家經銷商、客戶的應收賬款共計3.06億元。到了8月，哪吒汽車又將1.77億元的增值稅進項留底稅額質押給桐鄉市科創公司。合計下來，哪吒汽車共計提供了超過8億元的財產質押。

此外，浙江桐鄉農村商業銀行股份有限公司也為哪吒汽車提供借款服務。據清流工作室掌握的資料，哪吒汽車將2022及以前年度新能源汽車推廣應用7.5億元補助資金、價值超過4千萬元的設備、及大量財務中心、管理運營中心、零部件公司、數字化中心、研發系統、營銷、制造系統、供應商模具的相應電子設備、機器設備、生產模具及工裝、研發用設備等共計8185臺/套質押給該銀行。

種種現象顯示，在2024年，哪吒汽車從原材料、半成品到生產設備乃至整車產品，至少部分被質押給股東或者銀行，公司留下能變賣還債的資產或許不多了，其他債權人未來的追債之路恐怕會較艱難。

不過，據媒體報道，哪吒管理層正在尋求外部資本支持，1月中旬有望引入一筆新的社會融資，但目前還未最終敲定。2025年伊始，當中國新能源汽車產業“殘酷的淘汰賽”尚未分出勝負之時，哪吒是要重蹈威馬、高合、極越們的覆轍，還是再迎來一位夢幻的白衣騎士，我們拭目以待。