好盈科技IPO關聯方逾期回款，新晉大客戶創收5000萬

文/瑞財經 程孟瑤

無人機動力系統是無人機升力和推力的來源，為無人機的核心部件，決定了無人機的安全可靠性、載重能力、噪音控制和作業精度等，并對無人機的續航能力和智能化具有重要影響。

得益于無人機技術的迅速發展、應用領域拓寬，以及消費需求增長的推動，無人機動力系統行業持續發展，無人機動力系統制造商，深圳市好盈科技股份有限公司（簡稱：好盈科技）科創板上市申請獲上交所受理。

近幾年，好盈科技的業績持續增長，毛利率相對穩定，無人機動力系統業務爆發，前五大客戶洗牌，但始終未能打破成本壁壘。

本次IPO，好盈科技擬募資19.60億元，其中13.2億元用于高端動力系統智能產業園項目(一期)；4.8億元用于研發中心升級建設項目；1.6億元用于補流。

2024年，好盈科技營收7.38億元；截止2025年6月末，其手握貨幣資金4.91億元。賬面不差錢，上市前夕好盈科技3次分紅，截止遞表，公司5名高管合計持股86.11%。

2025年上半年，公司電機、電控、一體化動力系統等無人機相關產品的產能利用率分別為151.85%、135.91%、157.44%。

無人機動力系統業務爆發

前五大客戶存在變動

好盈科技主要從事無人機動力系統的研產銷，并大力布局電動垂直起降飛行器（eVTOL）動力系統。2022年-2024年以及2025年上半年（簡稱：報告期）好盈科技營業收入分別約4.68億元、5.46億元、7.38億元、5.80億元，保持快速增長態勢；同期扣非凈利潤分別為 7769.54 萬元、8998.48萬元、1.48億元、1.35億元。

好盈科技產品包括一體化動力系統、電控、電機和螺旋槳等。期內，公司約有98%的收入來自主營業務，主營業務中，無人機動力業務快速增長，占主營業務收入的比例逐年上升。

2022年-2024年，好盈科技主營業務中，來自無人機動力系統的營收占比從39.94%提升至58.18%，2025年上半年，該占比提升至75.57%，對應4.34億元，同比增長147.17%。

據Frost&Sullivan 統計，好盈科技無人機動力產品在第三方供應商中屬于第一梯隊，處于行業領先水平，是極飛科技、極目機器人、縱橫股份、豐翼科技、華測導航、航天電子、普宙科技、Freefly Systems等國內外無人機公司的供應商。

除無人機外，其產品還廣泛應用于競技車（船）模等領域，不過報告期內，來自該領域的收入對業績貢獻有限。與無人機動力業務相比，競技車（船）模動力業務收入增速相對較慢，同時因無人機動力業務快速增長，導致該業務占主營業務收入比在報告期內逐年下降。

不過，2024年度公司競技車模動力系統全球市場占有率為 23.09%，排名世界第一。

無法忽視的是，期內，好盈科技無人機動力系統的客戶較為分散，且前五大客戶存在一定變動。2022年-2024年，其前5大客戶中，僅有2家客戶為無人機動力系統客戶，合計貢獻收入占比分別7.82%、10.92%、7.29%；其余3家均為競技車（船）模動力系統客戶，其中FALCON一直占據第一大客戶位置，收入貢獻10.28%、10.06%、8.28%。

2025年上半年，其前5大客戶中僅剩下FALCON一家競技車（船）模動力系統客戶，剩下4家均為無人機動力系統客戶。這4家大客戶里，極目機器人曾在2022年是第三大客戶，另3家則是在報告期內新進前五大客戶名單，分別是廣州伊特國際貿易有限公司、深圳市安吉泰進出口有限公司、合肥翼飛特電子科技有限公司。

其中，2024年開始合作的廣州伊特國際貿易有限公司（簡稱：伊特國貿），一躍成為第一大客戶，好盈科技主要向其銷售無人機動力系統，僅今年上半年就發生銷售收入5253.25萬元，占比9.06%。

天眼查信息顯示，伊特國貿成立于2018年，注冊資本200萬元，實控人為何榕鑫。

毛利率高于同行均值

向同行高價銷售電控

銷售收入顯著增長，但無人機動力企業通常面臨高可靠性、高性能與高成本并存的局面。報告期各期，好盈科技營業成本分別為2.58億元、2.96億元、3.88億元、3.20億元，與營業收入的構成基本一致。

鑒于無人機動力行業處于快速發展期，成本高是目前阻礙行業發展的重要因素，通過技術創新降低成本成為好盈科技提升毛利率、增強市場競爭力的關鍵策略。

各期，好盈科技研發支出分別為3213.79萬元、5952.45萬元、6575.37萬元、3768.71萬元，費用率顯著高于同行均值。

除了因為研發人員數量較多，平均薪酬相對較高外，好盈科技持續加大優秀研發人才的引進力度，并給予研發人員富有競爭力的薪酬及激勵。截止2025年6月30日，好盈科技擁有研發人員159人，人均年薪38.25萬元。研發部總監龐智、研發部經理陳德偉，2024年年薪均過百萬，是公司薪酬最高的員工；同期研發部主管李子碩薪酬72.69萬元。

這種以技術創新為驅動的成本控制方式，使得好盈科技在無人機動力行業中脫穎而出，毛利率顯著高于同行均值。

報告期各期，好盈科技綜合毛利率分別為 44.88%、45.68%、47.41%、44.85%，相對穩定。相比同行，高于臥龍電驅（600580.SH）、科力爾（002892.SZ）、安乃達（603350.SH），低于三瑞智能。盈科技似表示，主要是應用領域等方面各不相同，以及三瑞智能的營收主要來源于境外客戶，產品銷售價格較高導致。

好盈科技、三瑞智能均是國內無人機動力系統領域的兩大頭部第三方供應商，報告期內，好盈科技境外銷售收入占主營業務收入比分別為 30.10%、26.98%、25.46%、 21.90%，其中，歐美地區為其境外銷售的主要區域。而三瑞智能境外收入分別為65.16%、71.78%、51.38%、49.13%。

瑞財經《預審IPO》注意到，報告期內，三瑞智能對外銷售的電控產品主要向好盈科技采購，且銷售價格顯著高于采購價格。2022年-2024年，三瑞智能一直為好盈科技第二大客戶，2025年上半年，跌出前五大客戶名單。

各期，三瑞智能從好盈科技采購電控的數量占其電控采購數量比分別為65.53%、79.13%、72.95%、60.65%。同期，好盈科技向三瑞智能的電控銷售均價分別為173.74元/件、186.14元/件、199.18元/件、289.63元/件，而三瑞智能電控銷售均價達到了417.24元/件、456.18元/件、492.58元/件、569.63元/件。

讓人在意的還有，2023年以來，好盈科技旗下無人機動力系統的電控、電機、螺旋槳、無人機一體化動力系統等主要產品售價均有不同程度的調整。其中，電控銷售單價分別為134.60元/件、147.94元/件、149.24元/件、133.79元/件，三瑞智能從好盈科技采購電控產品的單價明顯高于這一單價，同時也高于三瑞智能電控平均采購單價。

此外，其無人機電機產品銷售單價從2022年每件343.57元大幅降至2024年的150.56元，降幅56.18%。

IPO前分紅7000萬

董事長年薪95.60萬元

瑞財經《預審IPO》注意到，好盈科技在IPO前存在多次分紅行為，2022年、2024年、2025年上半年，公司的現金分紅分別約2000萬元、2000萬元、3000萬元。

好盈科技前身好盈有限由張捷、潘銳祥、劉友輝三人于2005年共同出資設立，2022年10月完成股份公司設立登記。

股改前夕，好盈有限進行過一次增資，成都基金、高新投創投、怡化基金、深蓉瑞合合計出資8000萬元認購392.1568萬元新增注冊資本，增資價格為20.40元/出資額。其中，成都基金、高新投創投、怡化基金均為深圳市高新投集團有限公司控制的企業，目前合計持有好盈科技6.11%股份。深蓉瑞合持股0.59%，其執行事務合伙人張華雪為成都基金的有限合伙人，持有成都基金2.83%的出資額。

完成股改后，好盈科技引入了員工持股平臺好盈共贏一號、好盈共贏二號，通過股權激勵的方式進一步將員工利益與公司長期發展緊密綁定，員工入股價為9.32元/股。

2023年、2024年及2025年1-6月，好盈科技分別確認股份支付費用244.03萬元、532.69萬元、293.59萬元，為同期利潤總額的2.37%、3.10%、1.84%。

截止遞表，好盈科技絕大部分股權掌握在自己人手中。張捷、劉友輝共同作為控股股東和實控人，直接和間接持股合計63.77%，合計控制70.95%的表決權；其中張捷作為董事長、總經理，2024年其年薪為95.60萬元。劉友輝為董事、副總經理，2024年稅前收入95.10萬元。

潘銳祥作為第三大股東持股16.24%，擔任董事、副總經理，2024年年薪94.55萬元。此外，其股東還包括副總經理何箕清，財務總監、董事會秘書呂曉毅。5人合計直接持股85.8%，直接和間接合計持股86.11%。

關聯方逾期回款

壞賬計提比例升至??97.85%

股權架構顯示，好盈科技目前僅對外投資有惠州好盈電機有限公司一家全資子公司，作為主要生產基地，負責一體化動力系統、電控及電機的生產，2025年1-6月實現營業收入2.32億元，對應凈利潤1302.70萬元。

招股書顯示，張捷、劉友輝、潘銳祥三人同時對外投資有爍途科技，爍途科技主營業務為四輪電動滑板研產銷，不僅是好盈科技的關聯方，還與之有著緊密的業務聯系。

據天眼查，爍途科技成立于2016年10月，由自然人曾超獨立出資設立，2017年3月，張捷、劉友輝、潘銳祥3人聯手增資成為爍途科技股東，持股比例均為23.30%；但僅過了3月，又聯手退出。2018年10月，3人再次出現在爍途科技股東名單中，持股比例依然均為23.30%。

之后，爍途科技股權多次變更。目前由曾超實際控制，上述3人持股比例分別為5.22%、5.22%、8.14%，合計持股18.58%，無職位。

報告期內，雙方發生關聯交易金額461.25萬元、477.52萬元、622.00萬元、87.13萬元，但受到爍途科技經營狀況不佳，存在逾期回款情形影響，2025年雙方交易規模明顯下降。以2024年收入計，爍途科技給好盈科技貢獻了0.84%的營業收入，同期，好盈科技來自第一大客戶的收入占比為8.28%。

2022年末，雙方產生應收賬款394.08萬元，好盈科技對爍途科技計提壞賬準備19.70萬元；2024年末，這兩項數據變為472.03萬元、283.22萬元。

2024年年末和2025年6月末，好盈科技分別按60%、97.85%比例計提壞賬準備。

值得關注的是，報告期內，隨著銷售收入增長，好盈科技應收賬款余額呈現上升趨勢。2025年上半年，其應收賬款余額達9233.10萬元，占同期營收15.92%。??

報告期各期末，其應收賬款賬面價值分別為5294.21萬元、6379.30萬元、7369.01萬元、8479.80萬元，分別占流動資產的15.39%、12.61%、10.82%、10.03%。賬齡在一年以內的應收賬款占比分別為99.72%、99.46%、98.85%、98.79%，3年以上賬款有所增加。

2025年上半年，好盈科技經營活動產生的現金凈流入1.30億元。截止2025年6月30日，公司手握貨幣資金4.91億元，占同期流動資產的58.07%；無短期借款，一年內到期非流動負債僅933.80萬元。賬面資金相對充裕，好盈科技拿出1500萬元購買理財。

附：好盈科技上市發行中介機構清單

保薦人：國聯民生證券承銷保薦有限公司

主承銷商：國聯民生證券承銷保薦有限公司

發行人律師：廣東信達律師事務所

審計機構：上會會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：中京民信（北京）資產評估有限公司