全行業(yè)面臨階段性虧損 豬價(jià)反彈能持續(xù)嗎？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

“10月以來，豬價(jià)快速下跌，全行業(yè)面臨階段性虧損?！?025年11月4日，全國生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)溫氏股份（300498.SZ）在其發(fā)布的公告中如是稱。

根據(jù)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來全國瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格指數(shù)（下稱“豬價(jià)”）持續(xù)下跌，并于10月13日創(chuàng)下了近七年新低，報(bào)14.55元/公斤。但也正是從14.55元/公斤起，豬價(jià)開始企穩(wěn)回升，至11月4日報(bào)收于16.17元/公斤，三周時(shí)間上漲了11.13%。

那么，豬價(jià)短期內(nèi)的強(qiáng)勁反彈勢頭，會帶來生豬養(yǎng)殖業(yè)的困境反轉(zhuǎn)嗎？

國信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師覃多貴在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，從消費(fèi)端來看，雖然每年11月至次年1月是消費(fèi)逐步增加的時(shí)間段，但消費(fèi)旺季并不意味著豬價(jià)便會上漲，“考慮到前期仔豬出生情況及二次育肥帶來的供應(yīng)壓力后移，預(yù)計(jì)本輪豬價(jià)反彈的持續(xù)性有限”。

全行業(yè)面臨階段性虧損

Wind平臺信息顯示，包括溫氏股份、牧原股份（002714.SZ）等在內(nèi)，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖業(yè)的上市公司共有7家（不包括新三板）。根據(jù)剛剛披露的2025年第三季報(bào)，上述7家豬企第三季度的業(yè)績，無論是環(huán)比還是同比，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。具體來看，7家豬企第三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為704.43億元，低于第二季度的757.72億元和去年第三季度的780.48億元；實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為57.68億元，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第二季度的79.62億元和去年第三季度的162.99億元。

在這背后，是豬價(jià)在今年前三季度持續(xù)走低，從1月2日的21.23元/公斤跌至9月30日的16.52元/公斤，跌幅高達(dá)22.19%。而這，僅僅是本輪豬價(jià)下跌行情的冰山一角。

Wind數(shù)據(jù)顯示，豬價(jià)在2024年8月份創(chuàng)下了27.89元/公斤的階段高點(diǎn)后便“倒V型”反轉(zhuǎn)向下，進(jìn)入2025年9月份后，更是呈現(xiàn)加速下跌勢頭，并于2025年10月13日跌破2021年創(chuàng)下的14.79元/公斤的階段低點(diǎn)，報(bào)14.55元/公斤，創(chuàng)下了近七年半以來新低紀(jì)錄，距離2018年5月份的低點(diǎn)13.56元/公斤僅一步之遙。

這樣的跌法，顯然讓行業(yè)吃不消。記者留意到，溫氏股份在11月4日披露的接受易方達(dá)基金等機(jī)構(gòu)調(diào)研的公告中，兩度提及“10 月份全行業(yè)面臨階段性虧損”的現(xiàn)實(shí)狀況。

但讓人奇怪的是，在本輪豬價(jià)下跌期間，尤其是進(jìn)入加速下滑期的第三季度，上市豬企們的出欄量卻在不斷增加。其中，溫氏股份7月、8月、9月的單月生豬出欄量分別為316萬頭、325萬頭、333萬頭；新希望的則分別為130萬頭、134萬頭、139萬頭。

圖表1：豬價(jià)走勢圖

都跌到全行業(yè)面臨階段性虧損了，為何還要增產(chǎn)？

對此，溫氏股份的相關(guān)人員向記者表示，公司三季度出欄量增多，主要系對應(yīng)年初投苗增多疊加生產(chǎn)經(jīng)營成績提升所致，因?yàn)榘凑兆胸i到肉豬的正常生長過程，正好對應(yīng)在三季度出欄。他進(jìn)一步表示，隨著豬價(jià)的快速下跌，溫氏股份堅(jiān)持穩(wěn)健運(yùn)營策略，持續(xù)降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，“截至今年三季度末，公司的負(fù)債率已經(jīng)降至49.40%。未來，我們將保持生產(chǎn)經(jīng)營長期穩(wěn)定，進(jìn)一步提升資金安全和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力”。

期貨持倉大幅增加

從10月下旬開始，全國各地氣溫開始明顯下降。一般而言，隨著氣溫下降，居民對高脂肪肉類需求增加，從而提升豬肉需求。記者在走訪了多家農(nóng)貿(mào)市場之后，得到的反饋信息也基本一致：“近期豬肉銷量明顯回升。”

11月4日清晨，雖然不是周末，但在深圳葵涌惠民綜合市場的豬肉檔區(qū)域卻人聲鼎沸。“一來，氣溫下降刺激了大家對肉類的需求；二來，現(xiàn)在正是開始著手腌臘、灌腸的季節(jié)，所以近期豬肉的銷量有明顯的增多。”在這個(gè)市場經(jīng)營豬肉販賣生意多年的陳老板對記者表示，每年的11月份到春節(jié)，都是豬肉的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，其間價(jià)格會逐步走高；疊加現(xiàn)在豬價(jià)那么便宜，今年底這個(gè)旺季很有“睇頭”。

正是從臨近旺季的10月13日起，豬價(jià)在創(chuàng)下14.55元/公斤的近七年新低后，便以強(qiáng)勁反彈的姿態(tài)進(jìn)入旺季，至11月4日已漲至16.17元/公斤，三周時(shí)間上漲了11.13%。但現(xiàn)貨市場如此強(qiáng)勁的反彈勢頭并未傳遞到期貨市場：生豬主力合約2601直到10月17日下探至11655元/噸后才跟隨現(xiàn)貨反彈，但隨后繼續(xù)大幅殺跌，并于11月3日創(chuàng)下該合約上市以來的新低11580元/噸后，才于11月4日和11月5日小幅反彈。

與此同時(shí)，生豬加權(quán)指數(shù)的總持倉量（所有合約的匯總）近期迅速飆升，不斷刷新自2021年上市以來的最高持倉紀(jì)錄，至11月4日，已達(dá)到362390手，其中2601合約為146297手，均處于歷史最高值。

期貨持倉的大幅增加，通常意味著新資金流入市場，多空雙方分歧在加大。顯然，對于本輪豬價(jià)的旺季回升，究竟是新一輪豬周期的到來還是下跌中途的“死貓反彈”，整個(gè)市場存在巨大的分歧。

“近期豬價(jià)的反彈，背后存在三大因素?！瘪噘F向記者表示，首先，在經(jīng)過豬價(jià)長期下跌后，二次育肥于近期進(jìn)場抄底從而形成支撐；其次，近期的降溫天氣確實(shí)對終端豬肉消費(fèi)起到了一定的提振作用；此外，大型企業(yè)因?yàn)榇饲俺鰴谟?jì)劃完成得比較好，因此10月底有一定縮量，也從供應(yīng)端對豬價(jià)的上漲形成助力。

“值得注意的是，二次育肥其實(shí)是把雙刃劍。”覃多貴介紹稱，二次育肥就是有育肥舍的養(yǎng)殖戶將大企業(yè)出欄的標(biāo)豬買過來繼續(xù)育肥，待養(yǎng)至更高的體重后出欄。例如買入110-125公斤/頭的標(biāo)豬，育肥一到兩個(gè)月后，養(yǎng)至150-170公斤/頭再次出欄。因此，二次育肥入場時(shí)，市場對標(biāo)豬的需求確實(shí)增加了從而對豬價(jià)形成短期的提振作用，但二次育肥買過去的豬并沒有消失，最終還會流回到市場，而且出欄時(shí)每頭豬的折肉量較之前有明顯的提升。換句話說就是，供應(yīng)壓力在往后移的同時(shí)也在增加，中期反而會對豬價(jià)形成更大的新壓力。

“雖然，從消費(fèi)習(xí)慣來看，每年的11月至次年1月確實(shí)是豬肉消費(fèi)逐步增加的時(shí)間段，等過了春節(jié)之后才會轉(zhuǎn)淡，但消費(fèi)旺季并不意味著豬價(jià)就會上漲?！瘪噘F強(qiáng)調(diào)稱，根據(jù)仔豬出生數(shù)量推算，到2026年一季度，國內(nèi)生豬出欄量將呈現(xiàn)逐步增加的格局；再疊加二次育肥帶來的供應(yīng)壓力后移，春節(jié)后淡季來臨時(shí)，豬價(jià)會面臨較大的壓力。因此，預(yù)計(jì)本輪豬價(jià)反彈的持續(xù)性有限。

“反內(nèi)卷”如何演繹？

11月4日，中郵證券分析師王琦在其發(fā)布的行業(yè)研究報(bào)告中表示，2024年5月以來生豬產(chǎn)能增加，對應(yīng)著2025年四季度及2026年一季度供給繼續(xù)增加，豬價(jià)目前并不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。

“但生豬行業(yè)‘反內(nèi)卷’持續(xù)加碼，農(nóng)業(yè)部、發(fā)改委、行業(yè)協(xié)會等多方多次召開會議，圍繞‘控產(chǎn)能、降體重、限二育’精準(zhǔn)發(fā)力?！币虼?，王琦認(rèn)為，隨著政策執(zhí)行力度的進(jìn)一步加大，疊加當(dāng)前豬價(jià)處于低位，預(yù)計(jì)近期產(chǎn)能去化將有所加速，明年下半年豬價(jià)有望迎來新一輪上行趨勢。

記者留意到，今年以來（尤其是下半年以來），“反內(nèi)卷”成為了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的主旋律，相關(guān)部門出臺了一系列政策，主要從能繁母豬存欄量和二次育肥行為規(guī)范兩方面進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)控。比如，7月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開的生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，便提出要適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄量，減少二次育肥，嚴(yán)控新增產(chǎn)能等要求；其后，在8月13日中國畜牧業(yè)協(xié)會召開的會議中，更是明確提出要調(diào)減100萬頭能繁母豬的任務(wù)目標(biāo)。

對于上述“反內(nèi)卷”政策措施對行業(yè)企業(yè)的影響，上述溫氏股份的工作人員向記者表示，公司積極響應(yīng)國家生豬產(chǎn)能調(diào)控政策，主動配合淘汰低效產(chǎn)能，合理調(diào)降能繁母豬數(shù)量。同時(shí)，公司也將聚焦生產(chǎn)經(jīng)營核心，通過強(qiáng)化管理、提升技術(shù)水平，推動生產(chǎn)成績持續(xù)改善，以“高質(zhì)量發(fā)展”實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健運(yùn)營。

覃多貴亦向記者表示，從目前的情況來看，前期頭部企業(yè)在降體重、限二育兩個(gè)方面已經(jīng)有了較好的執(zhí)行，對此前的豬價(jià)也產(chǎn)生了一定的影響。后期的關(guān)鍵是“控產(chǎn)能”能否導(dǎo)致能繁母豬存欄量的較快縮減。

“目前國家層面確實(shí)是給到了一個(gè)調(diào)減100萬頭能繁母豬的目標(biāo)，并將指標(biāo)分解到各省。至于效果，后期還得觀察各地方的實(shí)際實(shí)施情況。”覃多貴認(rèn)為，總體來說，考慮到國家政策導(dǎo)向及當(dāng)前行業(yè)盈利已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)明年下半年豬價(jià)會有所好轉(zhuǎn)。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

深圳采訪部記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。