康佳集團中年“減肥”有焦慮，華潤接盤能否“增肌”

曾是中國家電產(chǎn)業(yè)一面旗幟的康佳集團，正經(jīng)歷“中年焦慮”。公司2025年前三季度虧損額雖同比有所收窄，但第三季度虧損反而擴大。放眼全年，公司業(yè)績“回血”難以一蹴而就。

冰凍三尺，非一日之寒。康佳集團的困境由來已久，公司營收規(guī)模從2019年的超550億元高點斷崖式滑落至2024年的百億元邊緣，昔日依靠低毛利工貿(mào)業(yè)務撐起的“虛胖”營收難以為繼。

為求自救，康佳多年來扮演了“追風少年”的角色，從收購新飛電器加碼白電，到四處設立產(chǎn)業(yè)基金，追逐人工智能、儲能，半導體等風口，但多元化布局多數(shù)折戟沉沙，公司背上更沉重的包袱。

2025年，一場央企間的專業(yè)化整合為康佳帶來了轉折點，控股股東由華僑城集團變更為華潤集團。這次“易主”被市場視為康佳絕地求生的關鍵機遇，如何將外部資源有效內(nèi)化，明晰戰(zhàn)略、聚焦核心，扭轉主營業(yè)務的競爭劣勢，實現(xiàn)真正的協(xié)同整合，是擺在康佳和新控股股東面前的嚴峻考驗。

康佳集團業(yè)績低迷，連虧三年

A股三季報收官，康佳集團似乎有所回血，公司2025年前三季度營業(yè)收入76.79億元，同比下降5.43%；歸母凈利潤為-9.82億元，同比收窄38.89%。

不過，具體到第三季度業(yè)績，康佳集團依舊壓力不減，公司第三季度營業(yè)收入24.31億元，同比減少10.19%；歸母凈利潤-5.98億元，上年同期虧損5.18億元，虧損同比擴大。

對于虧損原因，康佳集團董秘解釋，2025年上半年，公司消費電子業(yè)務所處行業(yè)競爭持續(xù)加劇，疊加新品上市進度不及預期，產(chǎn)品結構未能有效匹配國補政策，同時清理部分非一級能效產(chǎn)品導致產(chǎn)生一定的毛利損失，雖整體費用同比有所壓降，但毛利獲取仍未有效覆蓋費用支出，消費電子業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。公司半導體業(yè)務仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，尚未實現(xiàn)規(guī)模化及效益化產(chǎn)出，公司半導體業(yè)務整體經(jīng)營處于虧損狀態(tài)。

康佳集團2019年-2024年營收走勢。來源萬得截圖

康佳集團業(yè)績承壓多時，公司營收從2019年的551.19億元，逐年下滑到2024年的111.15億元。實際上，康佳集團業(yè)績“虛胖”，毛利率1.12%的工貿(mào)業(yè)務占據(jù)公司2019年營收近六成。此后，工貿(mào)業(yè)務毛利率還在下行，到了2023年，康佳集團才優(yōu)化了工貿(mào)業(yè)務。

康佳集團2019年-2024年凈利潤走勢。來源萬得截圖

歸母凈利潤方面，康佳集團2021年近10億元的凈利潤，系公司當年處理了多家子公司的部分股權，產(chǎn)生投資收益42.17億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-32.51億元。此后三年，康佳集團業(yè)績進入虧損周期。

康佳集團業(yè)績疲軟不振，家電行業(yè)分析師梁振鵬認為，康佳集團多年來虧損原因是主營業(yè)務利潤下滑，轉型過程中巨大投入。康佳集團產(chǎn)品力在下降，成本控制能力比較弱，利潤比較低。

公司“追風”自救，多起并購告吹

成立于1980年的康佳集團，已有“中年焦慮”。多年來，康佳集團也在不斷自救。2018年，康佳集團收購新飛電器，加碼白電業(yè)務。2019年，阿里入股康佳集團旗下易平方和開開視界（KKTV）。2020年，康佳集團投資新飛制冷家電產(chǎn)業(yè)園、康佳智能家電生產(chǎn)基地、新飛冷柜廠等開發(fā)建設項目。

康佳集團在2020年表示，將設立美國分公司，推進海外自有品牌業(yè)務；進一步銷售彩電、白電、小家電，逐步布局智能家居等其他業(yè)務。當年，康佳集團在成都投資建設康佳智能終端出口生產(chǎn)基地，收購了常州倍科滾筒洗衣機生產(chǎn)線。公司2021年合資成立寧波空調(diào)生產(chǎn)基地。

除了加碼布局家電業(yè)務，康佳集團在各地建設產(chǎn)業(yè)園、半導體項目，還發(fā)起多項物聯(lián)網(wǎng)、人工智能基金投資合作。據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，康佳集團在2020年設立產(chǎn)業(yè)基金共計超過34.5億元。

康佳集團更是“追風少年”，儲能板塊一度成為資本市場寵兒，康佳集團也想順勢入局。2021年8月，康佳集團發(fā)布公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，主營高精密柔性及硬性電路板的明高科技，以及主營鋰離子電池產(chǎn)品的海四達電源成為并購目標。不過，康佳集團在2022年2月終止了本次交易。

2025年初，康佳集團再次發(fā)起收購動作，公司擬以發(fā)行股份的方式購買宏晶微電子科技股份有限公司78%股份并募集配套資金。康佳集團認為，通過收購可拓展公司半導體業(yè)務的應用領域，為公司帶來新的增長點。今年6月，該筆交易以“終止”結尾。

追逐熱門賽道，但成效不顯著。梁振鵬認為，康佳集團前些年的多元化戰(zhàn)略，涉及房地產(chǎn)、半導體、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，技術要求高，回報周期長，公司包袱很重，導致虧損。即使戰(zhàn)略收縮，也需要付出相當大的成本和時間。

“傳統(tǒng)家電業(yè)務競爭力下滑、半導體業(yè)務處于投入期、多元化戰(zhàn)略未能形成有效支撐等，讓康佳集團業(yè)績承壓。未來多元化需聚焦協(xié)同領域，如強化半導體與消費電子聯(lián)動，真正形成產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；可以進一步優(yōu)化白電業(yè)務拓展海外市場和細分市場；聚焦主業(yè)謹慎并購，優(yōu)先選擇技術互補、估值合理的標的。”產(chǎn)業(yè)觀察家丁少將表示。

“易主”華潤，更需協(xié)同整合

康佳集團并購自救的同時，公司也迎來整合重生的機會。今年4月，康佳集團接到控股股東華僑城集團通知，為推進央企之間專業(yè)化整合，優(yōu)化資源配置，擬由其他央企集團對康佳集團實施專業(yè)化整合。此次整合可能導致康佳集團控股股東變更，但實際控制人仍為國務院國資委。

經(jīng)過一番等待，4月29日，中國華潤下屬全資子企業(yè)磐石潤創(chuàng)及合貿(mào)有限公司與華僑城集團及其一致行動人簽署相關協(xié)議，華僑城集團計劃將持有的康佳集團全部股份無償劃轉給磐石潤創(chuàng)及合貿(mào)有限公司。

當年7月，上述股份無償劃轉已經(jīng)完成過戶，磐石潤創(chuàng)成為公司控股股東，公司實際控制人已變更為中國華潤，最終實際控制人仍為國務院國資委。7月29日，康佳集團改選公司第十一屆董事會，中國華潤多名高管入選。

8月，華潤集團董事長王祥明在康佳專業(yè)化整合發(fā)布會上說，目前整合工作整體推進順利，下一步，康佳要進一步明晰戰(zhàn)略方向，優(yōu)化資源配置，增強技術能力、管理能力和市場競爭能力。

當前，華潤集團主營業(yè)務涵蓋大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè)等六大領域，位列《財富》世界500強企業(yè)第67位。旗下?lián)碛?2家上市公司。

梁振鵬認為，華潤集團接手控股股東，對康佳帶來一定的機遇，但是要走出困境仍有困難。華潤旗下實體業(yè)務可能會產(chǎn)生一定的協(xié)同整合效應；此外，華潤集團可以給康佳集團注入資金與資源，讓康佳集團緩解生存壓力。

“華潤集團接手后，康佳成為其科技與新興產(chǎn)業(yè)板塊成員，中長期來看存在復興機會。比如資源協(xié)同方面，華潤的零售渠道（如萬象城）和半導體產(chǎn)業(yè)鏈（如華潤微電子）可提升康佳家電出貨量與技術壁壘。在華潤管理、資本、產(chǎn)業(yè)資源等多方面賦能下，康佳有機會走出困境實現(xiàn)復興。”丁少將表示。

新京報貝殼財經(jīng)記者陳維城

編輯 岳彩周

校對 穆祥桐

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