2200億，重慶迎來一個超級IPO

今日，A股汽車龍頭“賽力斯”正式登陸港交所，成為年內首家實現“A+H”兩地上市的新能源車企。根據披露，賽力斯發行價為131.5港元，開盤后市值達2200億港元。

回望這家市值達2200億港元車企，最初從重慶巴縣起步，兄弟三人創業資金僅8000元；創始人張興海一路抓住市場機遇，最終將賽力斯帶到中國乘用車板塊市值第二陣營。

根據弗若斯特沙利文報告，賽力斯旗下的問界系列，已連續三年獲得新能源汽車品牌新車質量表現第一名，其中2024年問界M9以50萬元級車型銷量冠軍的成績，鞏固了其在高端市場的地位。

值得一提的是，在這場資本盛宴中，除了創始人兄弟外，東風汽車也是最大贏家之一。招股書顯示，賽力斯上市后，東風汽車憑借18.88%的股份，狂賺415億元，成為僅次于創始人家族的最大獲利方。

50萬智能豪車品牌，起步“一家電器彈簧廠”

說起賽力斯的發展之旅，張興海與大多數創業者一樣，始于微末。

1986年重慶巴縣，23歲的張興海帶著兄弟倆湊齊8000元，創辦了鳳凰電器彈簧廠，這是賽力斯集團最初的雛形。這家彈簧廠從事于汽車座椅彈簧等的生產，成為長安、東風等主流車企供應商，為張氏兄弟帶來了第一桶金。

第二次機遇，來自于張興海帶領賽力斯從零部件切入整車制造賽道。當時，張興海觀察到單一零部件業務難以支撐長期發展，轉型整車制造成為必然。于是，1996年，張興海成立渝安集團，切入汽車零部件制造，生產摩托車及汽車減震器賽道。

轉折點發生在2003年。張興海搭上東風集團更換合資伙伴的機會，與東風汽車合資成立東風渝安車輛有限公司。這家合資公司最大的意義在于，張興海憑借與東風汽車合作，獲得了整車生產資質，之后又通過“微型車”迅速在市場崛起，成為行業前三甲。

與此同時，渝安集團也被東風汽車看中，于2007年入股，東風汽車、東風實業合計持股比例達50%。2016年，在整車制造市場小有成績的東風渝安，正式更名為重慶小康工業，并迎來高光時刻，實現了在A股主板的上市，成為重慶汽車行業又一家整車上市公司。

彼時，小康股份（601127）發行價5.81元/股，總市值為51.709億元，而這就是當前2700億市值龍頭賽力斯的前身。

在小康股份上市后，張興海又開始思索，將目光放在了新能源汽車市場上。之后幾年，張興海遠赴硅谷布局新能源研發中心，斥資數十億元在重慶兩江新區打造智慧工廠，還收購了特斯拉聯合創始人馬丁?埃伯哈德的電池公司InEVit，押寶研發增程技術。

不過，由于業績虧損，小康股份市值長期處于低位。直到2021年，小康汽車與華為合作，才開啟了其逆襲之路。

數據顯示，與華為合作后，小康股份股價一路飆升，從最初的7.71元漲至2021年6月的最高75元，在A股市場上演了“10倍大牛股”行情。更令人驚嘆的是，2021年7月小康汽車市值最高達到850多億元，超越一眾老牌車企，坐上A股整車上市公司排名第6的位置。

盡管當時小康汽車仍因業績原因，遭受市場質疑，但張興海最終用數據說話：2022年更名賽力斯后，在問界發布下，公司營收從2023年的358億元增至2024年的1451億元，同比增長305.5%；2024年凈利潤成功轉正，達59億元，同比增長342.72%；2025年上半年凈利潤進一步增至21.93億元，同比增長56.09%。

在這一過程中，張興海率領的賽力斯牢牢占據高端市場位置，實現從鄉野“微型車”制造商到50萬智能豪車品牌的轉型。更重要的是，賽力斯這一向上突破的路徑，與過去兩年新能源汽車市場普遍降價、“內卷化”的競爭態勢形成鮮明反差。

招股書顯示，自問界推出以來，旗下車型銷量快速增長。截至目前，問界M5已創下上市當年新品牌單車交付量破萬的最快紀錄；問界M7成為中國市場30萬元級最暢銷自主品牌車型，2024年交付量約20萬輛；問界M9問鼎中國市場50萬元級車型銷量冠軍，2024年交付量逾15萬輛，成為50萬級別智能豪車品牌中的一方霸主。

一筆戰略投資，東風汽車狂賺415億

隨著賽力斯登陸港股市場，不僅讓張興海這位62歲的創始人迎來人生中的第二個IPO，一路陪伴賽力斯的東風汽車集團也成為這場資本盛宴中的贏家。

招股書顯示，IPO后，東風汽車集團以18.88%的持股，位列第二大股東；張興海及其控制的實體合計持有26.92%，為單一最大股東集團；重慶國資委及地方國資基金合計持股約4.06%。

以賽力斯2200億港元市值計算，東風汽車集團18.88%的持股，對應市值415億元，遠超最初投資金額。

令人深思的是，這筆415億元的投資回報并非來自于財務投資，而是一次關于產業協同的出手。追溯起來，東風汽車與賽力斯的合作，已有20年之久。最早在2003年，兩者便合資成立了東風小康汽車。彼時，東風汽車盡管未直接投入現金，但卻用“品牌”和“汽車生產資質”等資源入股。在那個年代，汽車生產資質對一家民營汽車制造商而言，尤為重要，價值含量極高。

2020年，小康集團啟動重大資產重組計劃時，又以11.76元/股、38.5億元的作價，向東風汽車集團定增約3.27億股，收購其持有的東風小康50%股權。

在這場重組中，盡管表面上看，東風汽車集團是“退出”了合資公司，獲得33億元現金回報。但實際上，通過換股，東風汽車集團與小康股份實現了母公司層面的更高層級混改，前者成為小康股份的戰略投資者，占股25.83%，位居第二大股東。

雙方的合作也不僅停留在資金層面，還包括技術、供應鏈等資源的協同。例如，東風汽車在傳統燃油車領域的供應鏈體系和制造經驗，為賽力斯新能源轉型提供了支持；賽力斯借助東風的品牌影響力和渠道資源，加速市場拓展；雙方更在智能網聯、自動駕駛等領域也開展了技術合作，共同推動產品升級。

截至目前，這筆戰略投資，實現超額回報。2025年半年報顯示，東風汽車集團（00489.HK）營收597.98億元，同比增長6.71%，歸母凈利潤0.55億元，同比下跌91.96%這意味著。這筆股權價值已接近東風汽車集團半年營收規模。

基石輪認購21.76億，重慶刷新本土單筆產投紀錄

作為重慶本土發展起來的新能源車企，賽力斯的發展自然也離不開重慶國資的支持。

尤其是在基石投資人的認購中，重慶產業母基金作為最大基石投資者，不僅認購了21.76億港元，刷新重慶本土產業基金對單家企業的投資紀錄，還助力賽力斯募資超130億港元，用于研發投入、產能擴張及全球化布局。

2025年上半年，重慶國資更是通過兩江產業基金、重慶產業母基金等平臺，出資7.35億元參與賽力斯收購龍盛新能源“超級工廠”項目中，幫助賽力斯獲得關鍵生產資產，增強自主生產能力。

此外，在政策與資源支持上，重慶將賽力斯納入“智能網聯新能源汽車萬億級產業集群”規劃，通過政策引導推動本地零部件企業進入賽力斯供應鏈，有效的保障了賽力斯的供應鏈安全與高效。

作為地方政府，重慶國資也通過賽力斯，帶動了100余家本地企業產值增長，形成“整車+核心部件+智能系統”產業閉環。

在戰略協同與長期賦能上，重慶通過產業母基金、兩江投資集團等國資平臺成為賽力斯重要股東；參與公司治理的同時，又為賽力斯提供了穩定資金與戰略資源。

以賽力斯建設兩江智能工廠為例，重慶以“標準地”模式保障用地，協調電力、交通等部門開通“綠色審批通道”，使工廠僅用18個月投產，縮短行業平均周期近一半，助力這家民營企業從“傳統車企”轉型為“智能電動車龍頭”。

種種支持證明，一條正確的“以投促產、以鏈強群”、賦能民營企業發展、壯大的路，正在被走通。這條路不僅成就了張興海和他身后的賽力斯，使其逐步成為智能豪華車領軍者，還讓重慶這座山城加速向“世界級智能網聯新能源汽車之都”邁進，培育出一座城市的未來。