鍵邦股份三季報(bào)延續(xù)跌勢(shì)，核心產(chǎn)品銷(xiāo)量略有起色，募投項(xiàng)目擴(kuò)張困局待解

本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：雷小艷

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

10月29日，鍵邦股份（603285.SH）發(fā)布三季報(bào)。今年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.69億元，同比下滑9.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9629.52萬(wàn)元，同比下滑23.17%，延續(xù)該公司自2021年后營(yíng)收、扣非歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。截至11月4日收盤(pán)，該公司股價(jià)為25.67元/股。

作為我國(guó)高分子材料環(huán)保助劑細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，鍵邦股份核心產(chǎn)品賽克、鈦酸酯在2021年銷(xiāo)售規(guī)模分別達(dá)3.84億元、2.21億元，并在該年分別擁有89%、41%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，具備一定的市場(chǎng)影響力。

然而，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，鍵邦股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年下滑，營(yíng)收分別為10.44億元、7.54億元、6.74億元、6.73億元，業(yè)務(wù)規(guī)模收縮了35.54%。

而同期，該公司招股書(shū)所列示4家同業(yè)可比公司呈和科技（688625.SH）、風(fēng)光股份（301100.SZ）、佳先股份（920489.BJ）、常青科技（603125.SH）的營(yíng)收均增長(zhǎng)19%以上。

2024年年報(bào)顯示，面對(duì)下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的態(tài)勢(shì)，鍵邦股份擬改變銷(xiāo)售策略，促增量保市場(chǎng)。從實(shí)際的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，鍵邦股份賽克、鈦酸酯自2023年開(kāi)始便不斷降價(jià)出售，但這兩個(gè)產(chǎn)品的銷(xiāo)量?jī)H在今年前三季度同比均有增長(zhǎng)。

即便核心產(chǎn)品銷(xiāo)量略有起色，但大幅降價(jià)下整體的產(chǎn)品收益或仍不理想。對(duì)此，鍵邦股份放緩了對(duì)募投項(xiàng)目的投建。2025年7月29日，該公司公告，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)7000噸烷（DBM）智能制造技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”存在項(xiàng)目擱置時(shí)間超過(guò)一年的情形。按相關(guān)規(guī)定，鍵邦股份對(duì)該項(xiàng)目的可行性、預(yù)計(jì)收益等重新論證后，決定暫緩該募投項(xiàng)目的實(shí)施。

10月14日、11月4日，就業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、核心產(chǎn)品銷(xiāo)售進(jìn)展、募投項(xiàng)目最新進(jìn)展等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向鍵邦股份發(fā)郵件并嘗試致電詢問(wèn)。截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問(wèn)題。

環(huán)保助劑細(xì)分龍頭，業(yè)務(wù)規(guī)模逆勢(shì)收縮

2024年7月，鍵邦股份成功登陸上交所主板。

招股書(shū)顯示，鍵邦股份一直專(zhuān)注于高分子材料環(huán)保助劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品有賽克、鈦酸酯、DBM/SBM、乙酰丙酮鹽等。其中，賽克、鈦酸酯是該公司的核心產(chǎn)品。

招股書(shū)還顯示，鍵邦股份超70%營(yíng)收來(lái)自于核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入。據(jù)中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)塑料助劑專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年，鍵邦股份核心產(chǎn)品賽克、鈦酸酯分別以3.84億元、2.21億元的銷(xiāo)售額，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分別擁有89%、41%的市占率，是環(huán)保助劑細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具有較高的市場(chǎng)影響力。

不過(guò)，2021年后，鍵邦股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逆行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)下滑的情形。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，該公司營(yíng)收分別為10.44億元、7.54億元、6.74億元、6.73億元，扣非歸母凈利潤(rùn)則分別為3.35億元、2.35億元、1.82億元、1.48億元，均呈逐年下滑趨勢(shì)，且營(yíng)收、扣非歸母凈利潤(rùn)累計(jì)下滑幅度分別達(dá)35.54%、55.86%。

招股書(shū)顯示，鍵邦股份將呈和科技、風(fēng)光股份、佳先股份、常青科技列為同業(yè)可比公司。而上述4家同業(yè)可比公司2024年?duì)I收分別為8.82億元、10.04億元、5.75億元、10.80億元，較2021年?duì)I收分別累計(jì)增長(zhǎng)53.08%、33.16%、19.94%、42.40%。

不難發(fā)現(xiàn)，2021—2024年，鍵邦股份的營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)下滑。

鍵邦科技在招股書(shū)中解釋?zhuān)?022年收入下滑，主要原因系俄烏沖突爆發(fā)引發(fā)全球能源價(jià)格上漲，全球通脹壓力加大，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性下滑，由此造成PVC塑料和涂料等公司下游產(chǎn)品市場(chǎng)需求減弱。

招股書(shū)還顯示，2023年，受俄烏沖突及國(guó)外高通脹等因素影響，鍵邦股份外銷(xiāo)收入進(jìn)一步下滑，同時(shí)因核心產(chǎn)品賽克價(jià)格下降、鈦酸酯因銷(xiāo)量和價(jià)格均下降，內(nèi)銷(xiāo)收入亦小幅下跌。

Wind數(shù)據(jù)則顯示，2021—2024年，鍵邦股份外銷(xiāo)收入分別為4.00億元、2.16億元、1.60億元、2.04億元，累計(jì)下滑49.83%；同期，該公司內(nèi)銷(xiāo)收入分別為6.21億元、5.04億元、4.84億元、4.52億元，累計(jì)下滑27.19%。

可見(jiàn)，過(guò)去四年，鍵邦股份內(nèi)銷(xiāo)、外銷(xiāo)收入總體均呈下滑趨勢(shì)。

兩大核心產(chǎn)品銷(xiāo)量止跌回升，募投項(xiàng)目閑置一年后又暫緩

事實(shí)上，過(guò)去三年，即便不斷降價(jià)銷(xiāo)售，鍵邦股份的核心產(chǎn)品并未保住原有的銷(xiāo)量規(guī)模，反而出現(xiàn)更大幅度的下滑。

鍵邦股份披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，該公司核心產(chǎn)品賽克的銷(xiāo)售均價(jià)分別為1.75萬(wàn)元/噸、1.77萬(wàn)元/噸、1.51萬(wàn)元/噸、1.40萬(wàn)元/噸，累計(jì)跌幅為20.07%；銷(xiāo)售量分別為3.68萬(wàn)噸、2.17萬(wàn)噸、2.26萬(wàn)噸、2.61萬(wàn)噸，累計(jì)跌幅為29.01%。

同期，該公司核心產(chǎn)品鈦酸酯的銷(xiāo)售均價(jià)分別為2.90萬(wàn)元/噸、3.37萬(wàn)元/噸、2.95萬(wàn)元/噸、2.45萬(wàn)元/噸，累計(jì)跌幅為15.39%；銷(xiāo)售量分別為6000.36噸、6572.46噸、5394.09噸、4497.05噸，累計(jì)跌幅為25.05%。

對(duì)此，鍵邦股份在上市首年（2024年）年報(bào)中指出，在俄烏沖突持續(xù)、國(guó)外尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后勁不足、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的態(tài)勢(shì)下，公司產(chǎn)品仍實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)動(dòng)態(tài)平衡。

2024年年報(bào)還顯示，面對(duì)下游市場(chǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不利影響，鍵邦股份改變了銷(xiāo)售策略，采取了促增量保市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)方針。

時(shí)代商業(yè)研究院跟蹤鍵邦股份主營(yíng)產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售動(dòng)態(tài)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，鍵邦股份的核心產(chǎn)品降價(jià)在20%以上，但銷(xiāo)量出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

最新披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，鍵邦股份核心產(chǎn)品賽克、鈦酸酯的銷(xiāo)售均價(jià)分別為1.13萬(wàn)元/噸、1.78萬(wàn)元/噸，分別同比下跌20.42%、30.47%，而對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)量分別為2.05萬(wàn)噸、3865.51噸，分別同比增長(zhǎng)2.43%、15.74%。

不過(guò)，盡管核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售略有增量，但大幅降價(jià)恐難保障產(chǎn)品的整體收益，或基于此，鍵邦股份放緩了其募投項(xiàng)目的投建進(jìn)度。

今年7月30日，鍵邦股份公告，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”因存在募集資金到賬后，項(xiàng)目擱置時(shí)間超過(guò)一年的情形。按相關(guān)規(guī)定，鍵邦股份須及時(shí)對(duì)該項(xiàng)目的可行性、預(yù)計(jì)收益等重新進(jìn)行論證，并決定是否繼續(xù)實(shí)施該項(xiàng)目。

鍵邦股份在該公告中亦表示，公司重新進(jìn)行研究和論證后，認(rèn)為現(xiàn)有DBM產(chǎn)線暫時(shí)能滿足產(chǎn)能需要，目前尚不是投資該項(xiàng)目的最佳時(shí)機(jī)，決定暫緩該項(xiàng)目的實(shí)施。

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