中國銀河給予石油化工行業推薦評級：油價步入震蕩，布局“十五五”政策指引

每經AI快訊，中國銀河11月4日發布研報，給予石油化工行業推薦評級。

10月油價重心回落。10月Brent、WTI月均價分別為64.0、60.0美元/桶，環比分別下降5.4%、5.5%。供給端，一方面，11月2日，OPEC+八個成員國同意將12月石油產量提高13.7萬桶/日，此為該組織連續8個月宣布增產計劃，驅動全球原油近端供應預期上移；此外，鑒于季節性因素，該組織2026年1-3月將暫停增產。另一方面，10月22日，美國政府宣布制裁俄羅斯最大的兩家石油企業俄羅斯石油公司和盧克石油公司，并敦促俄羅斯與烏克蘭立即停火，引發市場對俄羅斯石油對外供應中斷的擔憂。需求端，當前原油消費仍處淡季，后續關注取暖油需求指引。截至10月24日，美國煉廠開工率為86.6%，較9月底下降了4.8個百分點。參照季節性規律，隨著后續冬季取暖油需求高峰的逐步來臨，美國煉廠開工率有望自低位開啟回升。庫存端，截至10月24日當周，美國商業原油庫存量為41597萬桶，較9月底下降了58萬桶。我們認為，原油近端供需壓力仍較大，但OPEC+暫停遠月增產步伐提振市場信心，預計11月Brent原油價格將在60-67美元/桶區間寬幅震蕩。建議后續密切關注地緣局勢、OPEC+產量政策、全球貿易爭端指引等。

1-9月我國原油表觀需求略增，同比增長1.9%。1-9月，我國加工原油5.51億噸，同比增長3.7%；原油產量1.63億噸，同比增長1.7%；原油進口4.23億噸，同比增長2.6%；原油表觀消費量5.82億噸，同比增長1.9%；對外依存度72.7%，維持高位。

1-9月我國天然氣表觀需求微增，同比增長0.9%。1-9月，我國天然氣產量1949億方，同比增長6.5%；進口量1285億方，同比下降5.9%；表觀消費量3182億方，同比增長0.9%；對外依存度40.4%，同比有所回落。

1-9月我國成品油表觀需求回落，同比下降2.2%。1-9月，我國成品油產量3.08億噸，同比下降2.7%；出口量0.27億噸，同比下降7.2%，其中，9月汽油、柴油出口利潤有所好轉，但受出口配額及國內消費旺季保供影響，出口量環比回落；表觀消費量2.81億噸，同比下降2.2%，其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化-4.8%、3.7%、-1.3%。

投資建議：預計11月Brent原油價格寬幅震蕩，油價運行區間參考60-67美元/桶，行業成本端重心環比或相對持穩，重點關注供需格局優化。近期“十五五”規劃建議稿發布，未來將綜合整治“內卷式”競爭，培育壯大新興產業等，推薦PTA、滌綸長絲、機器人材料等板塊投資機會。建議關注榮盛石化（002493.SZ）、新鳳鳴（603225.SH）、國恩股份（002768.SZ）等。

風險提示：1.國際貿易摩擦加劇的風險；2.原料價格大幅上漲的風險；3.下游需求不及預期的風險；4.主營產品景氣度下降的風險；5.項目達產不及預期的風險等。

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（記者 王曉波）

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