美克家居流動性告急頻上被告席，如何走出虧損泥潭？

美克家居的未來仍有變數，它擁有一定品牌資產和制造能力，若能真正執行渠道輕量化、資產瘦身、產品年輕化改革，仍有復蘇的可能。但這種轉型需要時間、決心與資本。

10月30日，美克國際家居用品股份有限公司（600337.SH，以下簡稱“美克家居”）發布第三季度報告，公司前三季度營收為22.23億元，同比下降10.10%；歸母凈利潤為-2.20億元，雖較去年同期虧損的-4.40億元有所收窄，但整體仍未脫離虧損泥潭。值得注意的是，公司毛利率同比下降超過5個百分點，這是企業經營結構性問題的直接信號。

數據來源于：美克家居2025三季報

在許多人的記憶里，美克家居的門店曾是“家居審美”的代名詞，它代表著上一個時代的中產信仰：買房、裝修、添置家具，那個曾經閃耀在高端家居賽道上的品牌，如今卻卷入了欠薪、被訴、關店的漩渦之中。

欠薪風暴與關店潮

固有經營模式拖累

今年9月，多個社交平臺上開始流傳一則信息：“美克家居全國員工維權群已建。”起初不過是幾名員工之間的內部溝通，但隨著截圖被擴散，輿論迅速發酵。多家媒體證實，超過400名員工反映工資被拖欠，涉及金額逾千萬元。部分員工的社保與公積金繳納也出現延遲。這些員工中，有的在美克工作了十年，有的剛剛加入公司。有人在采訪中表示，公司并沒有公開說發不出工資，只是每個月都在拖延。

對于一個注重品牌形象的高端家居企業，爆發這樣的欠薪風波，象征意義遠大于金額本身。它是一種管理體系的危險信號——當企業現金流緊繃到連工資都難以及時發放時，已經意味著經營層面進入警戒區。

天眼查信息顯示，美克家居身為被告的案件有114起，累計案件金額超過1500萬元。除勞動爭議外，還有不少原告是房東、供應商、裝修承包商及物流服務商。過去，品牌的強勢來自于“信譽紅利”，如今信譽反而成為最稀缺的資產。

圖片來源于：天眼查

美克家居最具標志性的商業符號，是那一座座鋪張的直營門店。它們往往選址于城市核心商圈，店內陳設如生活劇場——寬敞、講究、氣派。這種模式曾在行業中被奉為圭臬。直營意味著更好的客戶體驗、更強的品牌掌控力。但一旦市場環境逆轉，這種“重資產”模式便成了拖累。

數據顯示，美克家居的直營門店數量由2023年底的141家降至2024年底的111家，同期加盟門店也從293家降至216家，合計減少約25%。門店收縮幾乎同步伴隨虧損擴大。門店關停帶來的不僅是租金壓力的釋放，更是渠道能力的削弱。對于一個靠空間體驗來維持高端定位的品牌而言，關店意味著“自我削弱”。

更深層的問題在于組織結構。美克家居多年來建立的門店體系龐大而復雜，層級眾多、成本剛性。每家門店的裝修、倉儲、人工費用動輒上百萬，而一旦客流減少，這些固定成本難以消化。“過去靠客單價高可以覆蓋成本，現在客單價降了三分之一，門店就沒法盈利。”一位前區域經理在采訪中這樣總結。當市場從“高端溢價”轉向“理性消費”，曾經的優雅門店反而成了負擔。

美克家居的商業邏輯，建立在過去十年的消費繁榮之上。那是房地產驅動的黃金時代——家庭收入上升、城市中產擴大、房屋裝修成為剛需。品牌靠“美學+體驗”講述生活方式故事，就能獲得溢價。但當房地產退潮、年輕消費者崛起，這一邏輯開始瓦解。當代消費者更看重性價比、功能性與線上交付體驗；而美克家居依舊以高坪效門店、長決策周期和高價產品維系舊生態。在新消費場景中，這種重資產、低效率的體系顯得遲鈍。

雖然美克家居的創新并未完全缺席，公司也嘗試推出線上品牌、輕量系列、合作IP等新舉措，但這些嘗試規模有限，面對互聯網品牌靈活的供應鏈與數字化營銷能力，它的響應速度依舊太慢。美克家居今天的危機，本質上是商業模式與時代節奏之間的錯位。

流動性危墻下

信任重建比融資更難

從財務結構來看，美克家居的問題并非短期的銷售不振，而是深層的結構性失衡。公司在第三季度的經營活動現金流量凈額僅有0.12億元，三季度末的期末現金及現金等價物余額僅有0.73億元，同比下降79.26%，而短期負債就有9.46億元，一年內到期的非流動負債又有9.42億元。

數據來源于：同花順iFind

這意味著，美克家居已很難從銷售中產生足夠現金來支撐日常支出。換句話說，公司要活下去，恐怕需要靠“借錢過日子”。而一旦外部融資受限，企業現金鏈條最先斷裂的，就是工資和供應商付款。

這樣的財務軌跡，意味著企業已進入“慣性虧損”階段。所謂慣性虧損，是指企業即使削減開支、關停門店，也因固定成本過高、收入彈性不足而難以恢復盈利。美克家居典型地符合這一特征：重資產、低周轉、高折舊。公司的資產負債表中，固定資產及使用權資產占總資產超過三分之一。門店裝修、展示設備等長期資產沉淀巨大，但這些資產無法在短期內變現；即便出售，也難以覆蓋負債。與此同時，經營性現金流持續為負，說明企業在主營業務層面無法“造血”。

如果未來幾個季度仍未改善，公司可能不得不依賴外部融資或資產出售維持運轉。這也是資本市場普遍擔憂的焦點——當企業需要依靠“賣資產”來續命時，故事往往已經走到中后段。而部分投資者甚至擔心，在當前市場環境下，美克家居甚至缺乏可快速變現的優質資產。換言之，它可能在時間上已經“輸不起”。

對比行業表現，美克家居的處境更為刺眼。雖然整體家居市場受房地產拖累，但主流企業通過產品線年輕化、渠道線上化實現了穩健增長。2025年前三季度，在成品家居行業（申萬行業分類三級）中，匠心家居、浙江永強、顧家家居的ROE都超過15%，行業中位值為5.79%。但美克家居的ROE卻只有-8.36%，在全部17家公司中為第二低排名；ROA情況也類似，僅高于行業中唯一的ST公司亞振。

數據來源于：同花順iFind

機構投資者的態度也說明問題，近幾年來多家公募基金陸續減持，最新季報顯示機構持股比例已降至歷史低點。

數據來源于：同花順iFind

因此美克家居的股價跑輸大盤和行業就不意外，市場用腳投票，截至10月31日，美克家居股價收于2.12元/股，市值較高峰期縮水逾九成。這既是對公司財務風險的反映，也是對其戰略方向的質疑。投資者擔心的，不只有短期虧損，還有公司是否還有清晰的戰略路徑。

數據來源于：同花順iFind

在市場眼中，美克家居的當務之急不是利潤修復，而是信任修復。對象首先應當包括三類：員工、供應商、投資者。這三者共同構成了企業的信任三角，一旦其中任意一角崩塌，企業運行的穩定性就會動搖。員工的信任關系到執行力與品牌口碑；供應商的信任決定了供應鏈連續性；投資者的信任則關系到融資成本與市場估值。而這三類信任的恢復，都建立在一個前提之上——現金流的重建。若企業不能給出清晰的資金回籠計劃與償付時間表，無論公關聲明多么體面，都無法重塑信任。

這也是資本市場持續看空的核心邏輯。之前的半年報中，美克家居曾17次提到“優化”，但至少在三季度看來未見明顯起色。從高光到陰影，美克家居的轉折不過短短數年，它曾是行業的美學標桿，如今卻成了現金流危機的樣本。

當然美克家居的未來仍有變數，它擁有一定品牌資產和制造能力，若能真正執行渠道輕量化、資產瘦身、產品年輕化改革，仍有復蘇的可能。但這種轉型需要時間、決心與資本，若不能盡快實現財務與戰略的重生，那個“高品味、經典、浪漫、優雅”的品牌價值主張，或終將只剩下櫥窗里的擺設。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪