星巴克中國(guó)估40億美元股權(quán)，門(mén)店劍指 2 萬(wàn)家

文 / 十界

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

星巴克出售中國(guó)業(yè)務(wù)敲定買(mǎi)家。

11月4日，星巴克咖啡公司宣布與另類(lèi)資產(chǎn)管理公司博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。基于約40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價(jià)值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。

星巴克入華多年，如今，股權(quán)方面引入博裕會(huì)帶來(lái)哪些變化，如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的咖啡賽道獲得更多優(yōu)勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

01 星巴克中國(guó)，易主

早在去年，市場(chǎng)就已傳出星巴克有意出售中國(guó)業(yè)務(wù)部分股權(quán)的消息，彼時(shí)這一傳聞尚未得到官方證實(shí)，卻已引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)咖啡賽道頭部企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的高度關(guān)注。

進(jìn)入2025年，交易進(jìn)程逐漸加速。

今年早些時(shí)候，有外媒披露高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)已參與星巴克中國(guó)區(qū)的反向管理層路演，通過(guò)深度溝通表達(dá)對(duì)收購(gòu)該業(yè)務(wù)的濃厚興趣，多家機(jī)構(gòu)的競(jìng)逐讓這場(chǎng)股權(quán)交易的熱度持續(xù)攀升。

時(shí)間推進(jìn)至9月，據(jù)報(bào)道星巴克已將博裕資本、凱雷集團(tuán)、EQT、紅杉中國(guó)列為中國(guó)業(yè)務(wù)出售的最終候選方，這意味著交易進(jìn)入關(guān)鍵的篩選階段。

如今，官宣揭曉了這筆收購(gòu)案的最終勝出者。

據(jù)了解，星巴克預(yù)計(jì)其中國(guó)零售業(yè)務(wù)總價(jià)值將超過(guò)130億美元，這一估值由三部分構(gòu)成：博裕為獲得合資企業(yè)控股權(quán)益所支付的資金、星巴克在合資企業(yè)中保留40%股權(quán)的對(duì)應(yīng)價(jià)值，以及未來(lái)十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，新合資企業(yè)持續(xù)向星巴克支付的品牌授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益。

對(duì)于此次合作，星巴克董事長(zhǎng)兼CEO倪睿安（BrianNiccol）明確表達(dá)了戰(zhàn)略期待：“博裕在本地市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)長(zhǎng)，將有力加速星巴克在中國(guó)市場(chǎng)、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。”

從運(yùn)營(yíng)層面來(lái)看，新合資企業(yè)的核心架構(gòu)已基本確定——將繼續(xù)以上海為總部，全面接管目前遍布中國(guó)市場(chǎng)的8000余家星巴克門(mén)店。

值得關(guān)注的是，雙方共同制定了長(zhǎng)遠(yuǎn)的擴(kuò)張目標(biāo)：致力于在未來(lái)將星巴克在中國(guó)的門(mén)店規(guī)模逐步拓展至20000家，這一目標(biāo)不僅體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)咖啡市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力的信心，也暗示著星巴克將在下沉市場(chǎng)開(kāi)啟擴(kuò)張戰(zhàn)略。

02 博裕投資：為何能從眾多競(jìng)逐者中脫穎而出？

在這場(chǎng)激烈的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，博裕投資最終成為星巴克中國(guó)的“新東家”，并非偶然。

公開(kāi)信息顯示，博裕投資成立于2011年，經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為涵蓋私募股權(quán)投資、二級(jí)市場(chǎng)投資、不動(dòng)產(chǎn)與新基建投資及風(fēng)險(xiǎn)投資的綜合性專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，其在消費(fèi)零售、醫(yī)療健康、科技等領(lǐng)域的投資布局尤為深入，且多次成功推動(dòng)被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)本土化擴(kuò)張與價(jià)值提升。

僅從2025年的投資動(dòng)作來(lái)看，博裕投資就展現(xiàn)出強(qiáng)勁的資本實(shí)力與精準(zhǔn)的投資眼光。今年5月，博裕完成對(duì)北京SKP商場(chǎng)42%～45%股權(quán)的收購(gòu)。

北京SKP作為中國(guó)高端零售領(lǐng)域的標(biāo)桿項(xiàng)目，其運(yùn)營(yíng)模式與客群定位與星巴克的高端品牌屬性存在一定契合度，這也為博裕后續(xù)接手星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)積累了寶貴的零售運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于此次與星巴克的合作，博裕投資合伙人黃宇錚也給出了明確的戰(zhàn)略定位：“26年來(lái)，星巴克在中國(guó)成功塑造了標(biāo)桿性的高端品牌形象，我們既認(rèn)同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國(guó)顧客帶來(lái)更創(chuàng)新、更本土化體驗(yàn)的巨大機(jī)遇。”

這一表態(tài)暗示，未來(lái)博裕可能會(huì)在保留星巴克核心品牌調(diào)性的基礎(chǔ)上，推動(dòng)產(chǎn)品、服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)的本土化創(chuàng)新，以應(yīng)對(duì)中國(guó)咖啡市場(chǎng)日益激烈的本土化競(jìng)爭(zhēng)。

03 星巴克中國(guó)的增長(zhǎng)邏輯與課題

據(jù)星巴克10月30日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，2025財(cái)年第四季度總凈收入為95.69億美元，同比增長(zhǎng)5.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.78億美元，同比下滑78.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.33億美元，同比下滑85.4%。

中國(guó)市場(chǎng)已成為星巴克全球業(yè)務(wù)的“增長(zhǎng)引擎”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年第四季度，星巴克中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.316億美元，同比增長(zhǎng)6%，這是其連續(xù)四個(gè)季度保持增長(zhǎng)。2025財(cái)年全年?duì)I收更是達(dá)到31.05億美元，同比增長(zhǎng)5%，展現(xiàn)出穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)來(lái)看，四季度星巴克中國(guó)同店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2%，連續(xù)兩個(gè)季度保持增長(zhǎng)；同店交易量同比增長(zhǎng)9%，說(shuō)明門(mén)店客流與消費(fèi)頻次均在提升。

門(mén)店擴(kuò)張方面，星巴克中國(guó)也在穩(wěn)步推進(jìn)下沉市場(chǎng)布局。截至2025財(cái)年底，星巴克中國(guó)門(mén)店總數(shù)已達(dá)8011家，成為中國(guó)市場(chǎng)門(mén)店數(shù)量最多的外資咖啡品牌之一。從擴(kuò)張節(jié)奏來(lái)看，2025財(cái)年第四季度，星巴克中國(guó)新開(kāi)門(mén)店183家，新進(jìn)入47個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)。

2025財(cái)年全年新開(kāi)門(mén)店415家，下沉市場(chǎng)已成為其門(mén)店擴(kuò)張的核心增量市場(chǎng)。不過(guò)，隨著瑞幸、庫(kù)迪等本土咖啡品牌在下沉市場(chǎng)的快速滲透，星巴克面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在持續(xù)加大，這或許也是其引入博裕、借助本土資本加速下沉的重要原因。

04 咖啡賽道“股權(quán)重組潮”

星巴克出售中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)，并非咖啡領(lǐng)域的個(gè)例，而是近年來(lái)外資咖啡品牌戰(zhàn)略調(diào)整的縮影。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，隨著咖啡市場(chǎng)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”進(jìn)入“存量博弈”階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，越來(lái)越多的外資咖啡品牌開(kāi)始通過(guò)股權(quán)重組、引入本土資本等方式，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)策略，以應(yīng)對(duì)本土品牌的沖擊。

最具代表性的案例當(dāng)屬Costa咖啡。

近期有消息稱，全球知名私募股權(quán)公司KKR正與可口可樂(lè)就收購(gòu)Costa咖啡展開(kāi)談判，而在今年8月，KKR曾一度退出競(jìng)購(gòu)流程。

KKR的回歸，使得Costa咖啡的競(jìng)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)再度升級(jí)——目前已有多家私募股權(quán)集團(tuán)和國(guó)際戰(zhàn)略買(mǎi)家對(duì)該資產(chǎn)表達(dá)興趣，競(jìng)購(gòu)報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)約為15億英鎊，這一價(jià)格不足可口可樂(lè)2021年收購(gòu)Costa咖啡時(shí)39億英鎊對(duì)價(jià)的一半，折射出Costa咖啡近年來(lái)在中國(guó)及全球市場(chǎng)面臨的增長(zhǎng)壓力。

值得注意的是，可口可樂(lè)計(jì)劃在此次交易中保留Costa的即飲產(chǎn)品系列，包括通過(guò)零售商銷(xiāo)售的瓶裝和罐裝咖啡產(chǎn)品，這意味著其仍希望保留在咖啡即飲賽道的市場(chǎng)份額。此外，BainCapital（貝恩資本）和英國(guó)連鎖超市Asda的所有者TDRCapital也在參與Costa咖啡的競(jìng)購(gòu)，最終歸屬仍存在不確定性。

Costa并非個(gè)案，全球咖啡賽道的大型并購(gòu)與股權(quán)重組案例仍在不斷涌現(xiàn)。

今年8月，美國(guó)飲料巨頭KeurigDrPepperInc（KDP）宣布將以全現(xiàn)金交易的方式收購(gòu)JDEPeet’s，交易價(jià)格高達(dá)157億歐元（約合1314.2億元人民幣）。

根據(jù)雙方披露的戰(zhàn)略規(guī)劃，此次交易將通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)打造“全球咖啡新冠軍”——KDP在北美領(lǐng)先的單杯咖啡平臺(tái)Keurig，將與JDEPeet’s在全球范圍內(nèi)廣受喜愛(ài)的咖啡品牌組合（包括Peet’s、Jacobs、Tchibo等）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成覆蓋家用、商用、即飲等多場(chǎng)景的咖啡產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步鞏固在全球咖啡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

這種“股權(quán)調(diào)整潮”不僅限于咖啡領(lǐng)域，在體育運(yùn)動(dòng)等消費(fèi)領(lǐng)域也有所體現(xiàn)。

今年4月底，法國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌Decathlon（迪卡儂）傳出啟動(dòng)出售中國(guó)業(yè)務(wù)約30%股份的程序。據(jù)外媒報(bào)道，迪卡儂已與一家顧問(wèn)公司合作，且已吸引到潛在投資者的初步意向，但目前仍存在不確定性——迪卡儂也可能選擇不出售業(yè)務(wù)，或考慮其他合作方案，以助力其在中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展。

從咖啡賽道到運(yùn)動(dòng)消費(fèi)領(lǐng)域，外資品牌的股權(quán)調(diào)整背后，本質(zhì)上是消費(fèi)市場(chǎng)格局的深刻變化。

本土品牌的崛起、消費(fèi)者需求的多元化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，都在推動(dòng)外資品牌重新審視其市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位，而引入本土資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，已成為其適應(yīng)市場(chǎng)變化、提升本土化運(yùn)營(yíng)能力的重要選擇。

對(duì)于星巴克中國(guó)而言，博裕的入局能否幫助其在下沉市場(chǎng)突破本土品牌的圍剿、實(shí)現(xiàn)20000家門(mén)店的目標(biāo)？這場(chǎng)股權(quán)交易引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，或?qū)⑸羁逃绊懳磥?lái)中國(guó)咖啡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

*題圖由AI生成