美債“奇跡反彈”：被全球唱衰，卻創五年來最亮眼表現

美股漲得讓人心惶惶，仿佛大跌就在眼前。

可誰也沒想到，在這場全球資本的緊張氣氛中，美債卻上演了“奇跡反彈”，被唱衰多時的美國國債，如今成了市場最亮的明星。

外界原以為，隨著川普重返白宮、關稅戰再起，美國將在全球金融市場陷入信任危機。

但事實似乎恰恰相反——30兆美元規模的美國國債市場在投資人瘋狂涌入下，正走向五年來的最佳年度表現。

盡管各界擔憂“川普經濟學”讓美國財政失控、聯準會獨立性受損，但今年以來，美債價格卻上漲約6%，穩居2020年以來的高點。

6月起，美國國債的回報率輕松擊敗其他已開發國家債券，徹底扭轉上半年大幅落后的頹勢。截至2025年11月初，根據 Bloomberg U.S. Treasury Index 數據：美國國債年內上漲約6%；是自2020年以來的最佳年度表現；6月以來，美債表現優于英國、日本、德國等主要發達經濟體國債。

分析人士指出，原因主要有三：

1??通脹意外溫和——企業尚未把關稅成本完全轉嫁給消費者，物價整體仍在可控區間。
2??財政赤字下降——關稅收入增加，加上聯邦政府削減開支（包括裁員），使赤字短期內縮小。
3??降息提振經濟——美聯儲過去兩個月已兩度降息，市場預期未來仍有寬松空間。

再加上美國債券市場規模龐大、流動性強，仍被全球投資人視為“亂世中最完整的那顆蘋果”。

事實上，美國并非唯一債務高企、財政紊亂的發達國家。歐洲多國央行已接近降息極限，日本甚至考慮升息。相比之下，美國債市依然是全球最大、最具流動性的避風港。

先鋒（Vanguard）基金經理人John Madziyire形容：“在亂局中，美國國債仍是唯一能提供規模、流動性與安全性的市場。”

當然，這場“債市奇跡”背后也暗藏風險：

盡管關稅收入每月高達300億美元，美國全年舉債需求仍超過1.5兆美元，最高法院將在11月5日就關稅合法性舉行聽證會，若裁定無效，財政來源將再受沖擊。通脹隨時可能反彈。根據圣路易聯邦儲備銀行研究，企業目前僅將約35%的關稅成本轉嫁給消費者。美元上半年創下數十年來最差表現，美元貶值也削弱了外國投資者持有美債的回報。

先鋒基金經理人Madziyire警告：“如果通脹重新升溫，或市場重新質疑財政紀律與聯準會獨立性，債券收益率將飆升、價格將受重挫。”

換言之，川普政府的高壓經濟政策正在為債市制造短期繁榮，但背后潛藏的結構風險，仍是投資人不得不面對的定時炸彈。

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