廣東
作品聲明：內容取材于網絡
2025年10月24日，中國財政部官網一則簡短公告在全球金融圈掀起波瀾。
經國務院批準，將于11月3日當周在香港發(fā)行不超過40億美元主權債券。
消息一出，華爾街交易員忙著調閱中國近年發(fā)債數據。
這筆看似常規(guī)的債券發(fā)行，正預示著全球美元債格局的改變。
要理解這場發(fā)行的分量，得先弄明白一個關鍵問題。
中國明明手握超過3萬億美元外匯儲備，根本不缺這40億美元，為何還要大費周章發(fā)行美元債？
中國美元債
答案藏在2024年11月的一場發(fā)行里。
當時中國在沙特利雅得發(fā)行20億美元主權債券，原本計劃的規(guī)模很快被洶涌的認購潮淹沒總認購金額飆至397.3億美元，是發(fā)行額的19.9倍。
其中5年期品種更是創(chuàng)下27.1倍的超額認購紀錄，這可是近年來全球主權債券發(fā)行的最高倍數。
那次發(fā)行的投資者構成更耐人尋味。
亞洲占68%，歐洲占20%，中東占8%，連美國都有4%的投資者參與，涵蓋了主權基金、銀行、保險等幾乎所有類型的機構投資者。
中國銀行研究院的王家強說得直白：“這么多投資者搶著買，根本不是看這筆錢能生多少利，而是用真金白銀給中國的主權信用投票。”
顯然，發(fā)行美元債從來不是為了“借錢”，而是為了在美元體系里扎下自己的“信用樁”。
這次選擇在香港發(fā)行，更是藏著精妙的布局。
更關鍵的是，當前香港市場美元充裕，港元利率幾乎接近零，在這里發(fā)債能吸收到低成本資金，再通過政策性銀行轉向發(fā)展中國家，形成“香港融資—全球周轉”的完美循環(huán)。
2024年沙特發(fā)行的債券同時在香港聯(lián)交所和迪拜納斯達克上市，已經驗證了這條路徑的可行性。
發(fā)行時機的選擇同樣體現(xiàn)了精準的節(jié)奏感。
10月29日美聯(lián)儲剛公布貨幣政策決議，市場對利率走向的不確定性徹底落地，此時推出美元債，能獲得更穩(wěn)定的定價條件。
這種對全球貨幣政策節(jié)奏的把握，讓不少市場人士想起2025年4月的場景。
中國在倫敦發(fā)行60億元人民幣綠色主權債券時，也恰好踩在歐洲央行降息預期最強烈的節(jié)點，最終獲得415.8億元的認購額，是發(fā)行金額的6.9倍。
但比發(fā)行細節(jié)更值得關注的，是這筆債券背后正在構建的全新體系。
過去幾十年，美元債券市場的定價權牢牢掌握在美國手里，美債收益率曲線就是全球美元融資的“標尺”。
中國企業(yè)想在海外發(fā)債，只能被動參照美債利率再加風險溢價，處處受制于人。
而連續(xù)多年發(fā)行美元主權債，正是要打造屬于中國自己的“美元債基準利率曲線”。
這可不是簡單的數字游戲。
以后中石油、中海油這些央企再去海外發(fā)美元債，就能直接參考中國財政部美元債的利差定價，不用再看美債的“臉色”。
有了這個定價基準，中資企業(yè)的海外融資成本平均能降低0.2-0.3個百分點，對每年發(fā)行數百億美元債券的中資機構來說，這可是筆不小的節(jié)省。
過去，美元從美聯(lián)儲流出，經華爾街流向全球，最后又通過購買美債流回美國，形成一個閉環(huán)。
現(xiàn)在不一樣了，中國發(fā)行美元債后，美元的路徑變成了，國際資本流向香港市場，注入中國主權債。
再通過債務重組等方式“一帶一路”國家，這些國家又用人民幣或礦產資源來償還，最終讓人民幣信用滲透到美元循環(huán)里。
2024年沙特發(fā)債后，中東主權基金通過香港增持人民幣資產的規(guī)模激增42%，就是這個新循環(huán)的生動寫照。
更妙的是，這筆債券發(fā)行與前不久商務部出臺的出口管制新規(guī)形成了完美呼應。
新規(guī)要求“含中國價值超0.1%的境外產品”須接受管制，而中國恰恰掌控著全球70%的稀土產量和90%的加工能力，美國國防工業(yè)嚴重依賴這些資源。
一邊用資源卡位迫使相關國家轉向人民幣結算，一邊用美元債籌集的資金幫這些國家償還高息美元債務，形成了“資源—金融—貨幣”的閉環(huán)。
這種方法，讓中國在國際金融博弈中攻守兼?zhèn)洹?/p>
在全球債務風險高企的當下，中國的美元債更成了稀缺的“安全資產”。
美國現(xiàn)在對外凈負債占比已超過70%，預計到2027年，公眾持有的聯(lián)邦政府債務占GDP比重將升至106%以上的歷史高位，美債的“安全神話”正在褪色。
反觀中國，經濟穩(wěn)步增長，財政狀況穩(wěn)健，發(fā)行的美元債還創(chuàng)下了市場最低利差紀錄，自然成了全球資本的避風港。
發(fā)行美元債和推進人民幣國際化其實是并行不悖的兩條線。
前者用美元體系的規(guī)則證明中國的信用，后者用扎實的信用推動人民幣成為國際選項，最終實現(xiàn)“不脫離美元市場但減少美元依賴”的目標。
11月的香港市場已經開始預熱這場發(fā)行。
有消息稱，多家中東主權基金已經提前與承銷商溝通認購意向，歐洲的保險機構也在調整資產配置比例，準備加入認購隊伍。
從2024年沙特發(fā)行時的火爆場景來看，這次40億美元的規(guī)模恐怕又會引發(fā)新一輪搶購潮。
結語
畢竟對全球投資者來說，在美元信用搖擺不定的當下，中國主權債就像金融市場里的“定海神針”。
這場發(fā)行的意義，早已超越了債券本身。
它是中國在美元體系內部開辟的“新航道”，讓美元不再只圍著美國轉。
也給中資企業(yè)撐起的“保護傘”，讓海外融資有了自己的定價基準。
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