美債破38萬億，政府停擺風波升級，債務滾雪球，美國信用會崩盤嗎

作品聲明：個人觀點、僅供參考

2025年10月22日，美國財政部公布的最新數據顯示，美國國債總額正式突破38萬億美元。

從37萬億到38萬億，僅用了短短兩個月時間，相當于美國政府平均每天“刷卡”160億美元，每秒新增債務近7萬美元。

這一數字背后，是美元霸權看似穩固卻暗流洶涌的現實。

國際清算銀行數據顯示美元在全球交易中的占比已升至89.2%，遠超歐元的28.9%和人民幣的8.5%，

與此同時，美債的爆炸式增長正不斷侵蝕著美元體系的信用根基。

這種矛盾的共存，恰恰印證了當下國際貨幣格局的復雜本質。

美元的主導地位并非憑空存在，是建立在極其扎實的現實基礎之上。

國際清算銀行的最新統計清晰顯示，在全球外匯交易中，美元的參與度已達到89.2%，這一比例不僅沒有下降，反而持續攀升。

作為對比，歐元僅占28.9%，人民幣雖有提升但仍僅為8.5%。

這種懸殊差距的背后，是美元無可替代的流動性優勢和全球最龐大的金融基礎設施網絡。

從貿易結算到儲備貨幣，美元的“通用貨幣”屬性已滲透到全球經濟的每一個角落。

IMF2025年第一季度數據顯示，美元在全球外匯儲備中的占比已降至57.74%，相比10年前的68%明顯下滑，但這一比例仍遠超其他任何單一貨幣。

在大宗商品范疇，石油、天然氣等核心資源的定價與結算高度依賴美元體系。這個行為導致多數國家在短期內很難掙脫對美元的依賴，凸顯了美元在該領域的主導地位。

支撐這一體系的，是美國成熟的金融市場和美元的高流動性。

投資者在全球范圍內進行資產配置時，美元資產往往成為“安全選項”，這種信任積累經過了數十年的沉淀，形成了強大的路徑依賴。

哪怕在美債規模持續擴張的背景下，美元的交易媒介功能和價值尺度作用仍舊沒有被根本性撼動，這構成了“美元最強時代”的核心特征。

與美元表面的強勢形成鮮明對比的，是美國債務體系的嚴重失控和潛在風險。

從時間線看，美國國債的增長曲線已徹底脫離常軌。

2024年初為34萬億，年中突破35萬億，年底逼近36萬億，2025年8月達到37萬億，10月便突破38萬億。

這種增速除疫情期間的特殊救助階段外，在美國歷史上從未出現過。

更值得警惕的是債務的“滾雪球”效應。

美國聯合經濟委員會測算顯示，過去一年僅國債利息支出就逼近1.1萬億美元，已超過國防預算的一半。

2024年全年利息支出更是達到1.2萬億美元，未來十年利息總支出預計將高達14萬億美元，足夠再造三個硅谷或支持十次登月計劃。

這種“以債養債”的模式已形成惡性循環：債務越高，利息支出越多，財政赤字越大，進而需要發行更多國債，債務規模隨之進一步擴大。

美債的持有結構變化更暴露了體系的脆弱性。

美債持有結構的變動，進一步暴露了其體系的脆弱性。

美聯儲于2025年10月15日發布的、由DanielBarth與DanielBeltran撰寫的研究報告，揭露了一個令人震驚的事實。

截至2024年末，美國國債的最大海外持有方并非中國或日本，是總人口僅6萬的開曼群島，持有規模高達1.85萬億美元。

這一數字遠超美國財政部此前公布的4230億美元官方數據，兩者間的差額，主要來自未被納入統計的基差交易相關資產，現象的本質，說白了就是一場金融幻術。

大量對沖基金選擇在開曼群島注冊，通過“做空美債期貨加買入現貨債券和抵押融資的基差交易模式循環套利，讓美債淪為金融市場的炒作工具。

耶魯大學的經濟學者指出，美債正深陷“影子流動性陷阱”，表面上市場資金充裕，實際流動性完全依賴借新還舊來維持。

一旦市場出現波動引發對沖基金爆倉，這些被隱藏的債券可能會被集中拋售，蘇造成的后果或許將比2008年金融危機更為嚴重。

與此同時，美債的失控增長，正不斷動搖全球對美元體系的信任基礎。

標普、惠譽、穆迪等主流信用評級機構，接連調降美國信用評級。

它們明確指出，美國“財政治理失能”，凸顯其財政管理的無序與治理能力的不足。

這種信任危機直接體現在全球央行的資產配置調整中。

2020年以來，全球央行持續減持美債，同時大幅增持黃金，2025年上半年黃金持有量正式反超美債，為30年來首次。

黃金價格飆升已經成為直觀信號，短短數月，先后沖破3000美元與4000美元大關。這個趨勢深刻反映出全球資本對美元信用已滋生顯著擔憂。

與此同時，美元與美債利率的傳統關聯也出現反轉，以往美債利率上升通常帶動美元指數上漲。

但在2025年美國解放日之后，這一關聯徹底逆轉，導致美元指數經歷50多年來最嚴重的上半年跌幅，終結了長達10年的漲勢。

各國的去美元化嘗試也在加速推進。中國與巴西、俄羅斯等國建立的本幣結算機制，雖能在特定場景下減少美元使用，受制于貿易不平衡問題，仍然難以撼動美元的儲備貨幣地位。

當俄羅斯對印度形成長期貿易順差時，手中會累積大量印度盧比，但這些盧比難以有效轉化為實際購買力，最終仍需借助第三方儲備貨幣來調節貿易失衡。

此外，黃金穩定幣等替代方案，受限于黃金每年有限的產量，遠不能滿足規模達 33 萬億美元的全球貿易結算需求，因此注定只能在國際貨幣體系中扮演補充角色。

值得關注的是，美債主要持有國的減持力度正持續加大。

2025 年 7 月，中國持有的美債規模降至 7307 億美元，創下 2009 年以來的最低紀錄；沙特等主要產油國，也在悄然調整其外匯資產結構，減少對美債的配置。

多國集體開展資產調整行動，這個跡象表明，美元體系賴以為基的信任根基，正悄然出現一道道裂痕，站下出來的穩定性已經開始面臨潛在的挑戰。

在當前國際貨幣格局的變革進程中，中國的戰略選擇至關重要，但推動人民幣直接替代美元，或許并非最優解。

儲備貨幣的內在矛盾，決定了它必然具備 “特權與負擔并存” 的雙重屬性。

以美元為例，長期高匯率雖然提升了美國民眾的海外消費能力，嚴重削弱了本土制造業的競爭力，導致產業空心化，最終導致金融資本不斷膨脹，實體經濟也開始被持續掏空。

如果人民幣追求替代美元，需通過擴大貿易逆差或對外投資輸出天量貨幣，前者可能引發工業空心化，后者難以獲得優質資產，資本賬戶開放可能導致熱錢炒作資產，加劇社會分化。

中國的理性選擇應是推動去美元壟斷，不是成為下一個美元，在國際貿易中擴大人民幣結算與定價權，幫助企業規避匯率風險，同時參與構建更公平的國際貨幣體系。

從歷史經驗看，凱恩斯80年前提出的“班科體系”具有重要參考價值。

通過國際清算聯盟發行超主權貨幣“班科”，按貿易需求動態調節供應量，強制約束貿易不平衡，在打破貨幣不可能三角的同時，又能避免儲備貨幣的內在矛盾。

數字貨幣與區塊鏈技術蓬勃發展，為班科體系開辟了契合當下的實現路徑，二者的進步就像是一把鑰匙，開啟了班科體系現代化的大門。

這種體系下，各國可保持資本管制、匯率穩定與貨幣政策獨立，同時避免美元體系下“壓榨勞工、破壞環境換外匯”的扭曲發展模式，讓國際貿易回歸“互通有無”的本質。

美國政府的治理困境則加劇了體系變革的緊迫性。

2025年政府停擺已進入歷史第二長周期，數十萬公務員無薪休假，兩黨仍在預算問題上持續撕扯。

預算專家瑪雅·麥吉尼亞斯警告，美國社保和醫保信托基金將在2031年前后耗盡，屆時數千萬人的福利將無以為繼。

這種制度性失能，與美元霸權的現實形成尖銳矛盾。

38萬億美債既是數字，更是美元體系的“時間炸彈”。

現如今，美元維持強勢仍然有顯示現實根基在支撐。

只不過債務局面失控、國際信任動搖，疊加去美元化浪潮涌起，多種因素交織，在無形間已經構成威脅美元地位的系統性風險。

未來國際貨幣體系的重塑，本質上是選擇金融寡頭主導還是服務真實經濟的道路。

在這場歷史抉擇中，中國的方向不僅關乎自身發展，更將影響全球貨幣秩序的未來走向。

是延續霸權循環，還是構建更公平的新體系，考驗著所有國家的智慧。