美國 9 月 CPI 降溫：美聯儲降息預期升溫，美股應聲創歷史新高

在全球金融市場緊盯美聯儲貨幣政策走向的關鍵節點，一份超預期的通脹數據為市場注入強心劑。北京時間10月24日晚間，美國勞工統計局公布的9月消費者價格指數（CPI）報告顯示，無論是整體通脹還是核心通脹，同比、環比增速均低于市場預期。這一數據不僅鞏固了市場對美聯儲年內繼續降息的判斷，還直接推動美股三大指數開盤后集體走高并創下歷史新高，科技股與芯片股更是成為本輪上漲的 “領頭羊”。不過，數據背后隱藏的住房成本統計異常問題，也為未來通脹走勢和美聯儲政策決策埋下了不確定性。

9月CPI 全線低于預期，核心通脹釋放明確降溫信號

備受市場關注的美國9月CPI數據，呈現出全面降溫的態勢。從整體通脹來看，美國9月CPI同比增長3%，低于市場預期的3.1%，較前值2.9% 略有回升但仍處于可控區間；環比增長0.3%，同樣低于預期的0.4%，較前值0.4% 有所回落。這意味著，經過前期調控，美國整體物價上漲速度進一步放緩，與市場預期的 “溫和回升” 相比，實際通脹壓力更為寬松。

更受美聯儲關注的核心通脹指標，表現則更為亮眼，釋放出明確的降溫信號。核心CPI剔除了波動較大的食品和能源價格，能更準確反映物價的長期走勢，是美聯儲制定貨幣政策的重要參考。數據顯示，美國9月核心CPI同比增長3%，低于預期的3.1%，較前值3.1%下降0.1個百分點；環比增長 0.2%，低于預期的0.3%，較前值0.3%同樣下降0.1個百分點。這是核心通脹連續多月保持回落態勢，表明美國通脹的 “粘性” 正在減弱，物價上漲的內在動力持續不足。

從分項數據來看，核心通脹走軟的關鍵驅動力來自核心服務業成本的顯著下降。核心服務業涵蓋醫療、教育、交通等與居民生活密切相關的領域，其成本變化直接影響核心通脹走勢。此次核心服務業成本下降，說明前期美聯儲通過加息抑制需求的政策效果逐步傳導至服務領域，通脹調控取得階段性成果。不過，整體通脹仍受到能源成本攀升的推動，其中汽油價格指數9月上漲4.1%，成為拉動整體CPI環比增長的最大單一因素；同時，服裝價格上漲0.7%，分析認為這很可能與更高的關稅政策有關，成為少數推升通脹的分項指標。

值得一提的是，這份CPI報告的發布過程一波三折。該報告原定于10月15日發布，但受美國政府持續停擺影響，美國勞工統計局大部分業務暫停，導致報告推遲近10天。更嚴峻的是，美國白宮表示，下月大概率不會發布通脹數據，原因同樣是政府停擺 —— 要采集10月份的價格信息，需要勞工統計局工作人員在10月期間在崗工作，但當時工作人員幾乎都未履職。這意味著，未來美聯儲制定政策時，可能面臨關鍵通脹數據缺失的困境，增加了政策決策的復雜性。

降息預期急劇升溫，交易員押注未來12個月降息120基點

9 月CPI數據公布后，金融市場對美聯儲降息的預期迅速升溫，利率互換市場的交易行為直接反映了這一變化。目前，交易員幾乎完全消化了美聯儲下周降息25個基點的情景，同時預計12月將再度實施一次降息，這意味著市場認為美聯儲在今年剩余時間內將完成兩次降息。更長遠來看，交易員押注美聯儲未來12個月內的累計降息幅度將達到120個基點，若這一預期兌現，美國基準利率將降至2.9%，低于被視為 “中性水平” 的3%—— 中性利率是指既不刺激經濟也不抑制經濟的利率水平，利率降至中性水平以下，意味著美聯儲將進入 “寬松周期”，通過降低融資成本為經濟增長提供支撐。

從機構觀點來看，多數分析師認為這份CPI數據為美聯儲下周降息掃清了障礙。高盛多部門固定收益投資主管Lindsay Rosner表示，在美聯儲預計將于下周降息之前，此次CPI報告內容不足以令其 “驚慌”，12 月降息的可能性依然存在；B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan則指出，這份報告將明確讓美聯儲保持在降息軌道上，盡管核心CPI仍遠高于2%的長期目標，但美聯儲已明確更加關注走軟的就業數據，將繼續捍衛充分就業的使命。美國白宮也對數據表示認可，白宮國家經濟委員會主任凱文?哈西特稱，通脹正在放緩，美聯儲的政策壓力有所減輕，預計未來報告中的通脹將進一步下降，且目前沒有證據表明關稅正在導致通貨膨脹，這與美國總統特朗普此前 “通脹已得到控制” 的觀點相呼應。

不過，也有機構對數據的 “真實性” 提出質疑，認為住房成本統計異常可能導致9月CPI失真，需警惕數據背后的潛在風險。Inflation Insights總裁兼創始人Omair Sharif指出，代表住房自有成本的 “實際等效租金指數”9月環比僅微升0.1%，創下四年多來最小單月漲幅，而租賃住房指數上漲0.2%，兩者之間的巨大差異幾乎可以確定是數據噪聲所致。他進一步表示，從住房數據的異常表現來看，當前核心通脹讀數顯然夸大了潛在通脹的降溫趨勢，未來隨著住房數據回歸正常，通脹可能出現一定程度的反彈。這一觀點提醒市場，不能僅憑單月數據判斷通脹走勢，需持續跟蹤后續數據的連貫性與合理性。

美股全線大漲創歷史新高，科技與芯片板塊成主力

在美聯儲降息預期升溫的直接刺激下，美股市場迎來 “狂歡時刻”。北京時間10月24日晚間開盤后，美股三大指數集體走高，截至當日22:00，道瓊斯工業平均指數上漲0.88%，納斯達克綜合指數上漲1.11%，標普500指數上漲0.85%，三大指數盤中均突破前期高點，創下歷史新高。這是美股在年內多次創下新高后，再次因 “貨幣政策寬松預期” 推動的上漲，反映出市場對美聯儲降息將降低企業融資成本、提升股市估值的樂觀判斷。

從板塊表現來看，美股大型科技股多數走強，成為拉動指數上漲的核心力量。谷歌股價大漲超2%，此前Anthropic宣布將使用價值數百億美元的谷歌AI芯片，這一合作消息為谷歌的AI業務增長提供了新預期；英偉達、亞馬遜、甲骨文等科技巨頭股價均上漲超1%，微軟、蘋果雖漲幅較小，但仍保持正增長。科技股的強勢表現，一方面源于降息預期下 “成長股估值提升” 的邏輯 —— 降息會降低未來現金流的貼現率，而科技股的估值對貼現率更為敏感；另一方面，AI產業的持續推進為科技股提供了業績增長支撐，市場對科技企業的長期盈利能力保持信心。

美股芯片股則成為本輪上漲的 “黑馬”，板塊集體爆發帶動相關指數創下新高。費城半導體指數大漲超2%，盤中觸及歷史新高，該指數涵蓋了美國主要半導體企業，其走勢直接反映芯片行業的市場情緒。具體到個股，AMD 股價大漲超7%，同樣創出歷史新高，成為芯片板塊的 “領漲龍頭”；英特爾上漲超3%，美光科技上漲超3%，博通上漲超2%，臺積電上漲近2%。芯片股的走強，既受益于整體科技行業的景氣度提升，也與全球芯片需求逐步復蘇、AI芯片需求激增等因素密切相關，疊加降息預期帶來的流動性寬松，推動板塊估值與股價同步上漲。

結語

美國9月CPI數據的超預期降溫，無疑是美聯儲在貨幣政策決策關鍵期收獲的一則利好。從短期來看，數據推動降息預期升溫，直接刺激美股創下歷史新高，市場情緒得到顯著提振；但從長期來看，數據背后的住房成本統計異常、未來通脹數據缺失等問題，為美聯儲政策決策增加了不確定性。對于投資者而言，需理性看待單月數據的影響，既要關注降息預期帶來的投資機會，也要警惕數據失真、政策超預期調整等潛在風險。未來，隨著美聯儲下周利率決議的臨近，以及更多經濟數據的發布，全球金融市場或將迎來新的波動，需持續跟蹤市場動態與政策走向。