狂飆的金價，究竟在定價什么？后市如何布局？

長假期間最引人矚目的消息，莫過于黃金價格的凌厲走勢。國際金價首次站上了4000美元每盎司，這一歷史性突破讓全球投資者為之震撼。

短短三年間，國際金價從每盎司1614美元攀援而上，在去年上漲27%之后，今年以來再度漲超50%，這樣的斜率堪稱歷史罕見。（來源：Wind）

人們難免追問：4000美元的金價，究竟在為什么瘋狂？背后藏著怎樣的市場邏輯？更關鍵的是，面對這看似高不可攀的點位，普通人又該如何在波動中錨定自己的資產安全感？

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狂飆的金價，到底在定價什么？

按過去的規律，黃金屬于無息資產，當美債實際利率走高時，投資者會拋售黃金轉投美債。但2022年俄烏戰爭后，即便美債實際利率持續高位，金價依舊一路狂飆。

這種反常并非偶然，背后藏著的是黃金的定價邏輯的根本性轉變——它已從單純的避險、抗通脹工具，進化成為主權信用對沖利器。

這個身份的轉變，才是驅動金價打破常理的核心動力，而這一切又源于當下全球正在發生的兩大不可逆趨勢。

第一波推力來自去美元化的浪潮。

曾經全球央行的儲備資產里，美債是重要的壓艙石。但如今風向變了，全球央行黃金儲備30年來首次超過美債持有量，我國央行更是連續11個月增持黃金，儲備規模直接突破2300噸。（來源：Wind）

當美元的信用根基被不斷侵蝕，黃金成為了各國央行的安全感選項。正如橋水基金所指出的："對黃金的需求，越來越多地作為一些國家的美元替代品。"

第二波推力則是逆全球化帶來的信任危機。

從特朗普上任后的“美國優先”攪亂全球秩序，到日本極右翼首相上臺后的亦步亦趨，地緣政治的不確定性繼續外溢，甚至在中美AI、芯片競賽的白熱化中不斷升級。

當國與國之間的合作紐帶變松，當主權信用的信任度打了折扣，市場對“硬通貨”的需求就會水漲船高——黃金恰恰是這種需求最直接的承接者。

但必須承認的是，這兩大趨勢雖然真實存在，卻很難用傳統的估值模型去理性定價。所以，當黃金價格不斷創下超認知的新高，交易的本質已經進入了“敘事經濟學”的領域。

隨著美國政府停擺風險反復、債務赤字不斷擴大，市場開始交易“美國霸權褪色、美元不再是世界貨幣”的預期。

這種敘事的魔力就在于，越漲越有人信、越信越有人買，形成了自我強化的循環。就像一場共識的狂歡，所有人都在浪潮里推波助瀾，直到有人先從狂歡中清醒，開始止盈離場。

可即便如此，適度的回調或許也并非終點，它更像漲勢中的深呼吸，為后續的趨勢積蓄能量。

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黃金的走勢，未來將駛向何方？

如果要探尋黃金未來的軌跡，歷史或許能給予啟示。

1971年以來的9輪黃金牛市，平均持續32個月、漲幅172%。當前這輪行情自2022年11月起已持續34個月，漲幅達歷史均值的88%。時間維度上雖已超期，但空間上似乎仍有余地。

短期來看，美聯儲的降息節奏仍是關鍵變量——在大幅上漲后，任何關于降息時點和幅度的鷹派信號，都可能引發黃金價格回調。

但中期邏輯依舊穩固——去美元化的車輪不會輕易停下，法幣貶值、地緣分裂的趨勢未改，各國央行的增持步伐仍在繼續，這些都是黃金價格的支撐力。

而長期的最大變數與機遇，都指向同一件事——這輪全球押注的AI革命，能否真正拉動經濟復蘇的新周期。

當下的全球經濟，開始顯露出存量博弈的疲憊，基礎科學突破放緩、內生增長動力不足，所有人都在等待一個新的引擎。

AI就像當年的移動互聯網，若能真正轉化為生產力，帶領世界走出停滯，資本或許會從黃金集體撤出；但如果在喧囂后，未能觸及經濟復蘇的本質，那么黃金的避險價值，還將攀升。

這也解釋了，為何當前股市與黃金能同時創新高。看似矛盾的現象背后，是全球資金在流動性充裕環境下采取的杠鈴策略：一頭押注 AI 等風險資產，賭的是未來的增長；另一頭握緊黃金，守的是當下的價值。

這種策略，本質上是對不確定性的妥協，也是對 “雞蛋不能放在一個籃子里” 的樸素真理的回歸。

而這，同樣適用于普通投資者。

03
普通人又該如何配置黃金？

那么，面對如此復雜的市場環境，普通人應該如何應對？

首先，短期避免大額追高，保持理性配置至關重要。

黃金的無息屬性決定了它無法通過利息或股息創造持續收益，只能依賴價差獲利，而它的周期往往以十年為單位。重倉追高一旦回調，承受的不僅是資產縮水，更是漫長等待解套的心理煎熬。若當前配置不足，不妨等適當回調后分批介入，或用定投的方式攤薄成本。

其次，中期來看，將家庭資產的5%-10%配置于黃金是較為合理的區間。

這一比例既能有效提升投資組合的“反脆弱性”，又不會因黃金價格波動對整體資產造成過大沖擊，實現風險與收益的平衡。

最后，也是最關鍵的一點，不預測具體價格，只應對趨勢。

沒人能夠精準預判金價的拐點，但只要中美競爭的格局沒改變、美國赤字沒剎車、去美元化和地緣分裂的趨勢沒逆轉，黃金主權信用對沖的核心邏輯就還在，就仍然具備長期持有的合理性，

當下的全球金融市場，正站在模式轉換的十字路口。黃金價格的歷史性波動，不過是這場轉換的一個縮影。

在這個信任越來越成為稀缺品的時代，投資的終極目標或許并非追逐某一類資產的暴漲，而是手握一些“無需他人承諾”的硬通貨。

黃金的投資價值也從來不是投機的暴利，而是無常世事中內心的安穩。畢竟，能讓人睡得踏實的配置，才是穿越周期的真正底氣。

風險提示

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