市場再度押注美聯(lián)儲降息！本輪黃金上漲的本質(zhì)是什么？

市場有意思的一幕再次發(fā)生了：美股和黃金同時創(chuàng)下新高。

前者是市場情緒被AI增長樂觀預(yù)期裹挾；后者則是對美元信用略顯悲觀的審視。

（注：行情數(shù)據(jù)請以最新為準(zhǔn)）

市場再押注

美聯(lián)儲進(jìn)一步降息

據(jù)媒體報道，美聯(lián)儲降息預(yù)期最近又有幾個催化：

1）美聯(lián)儲主席鮑威爾將發(fā)表講話；

2）新任美聯(lián)儲理事米蘭呼吁大幅降息；

3）PCE物價數(shù)據(jù)將發(fā)布。

北京時間9月24日凌晨，鮑威爾將就美國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。

就在一周前，他剛剛在議息會議上發(fā)表了降息25個BP的決定，但由于表示“降息舉措是一項(xiàng)風(fēng)險管理決策，沒有必要快速調(diào)整利率”，一度被視為“放鷹”；

北京時間9月23日，新任美聯(lián)儲理事米蘭呼吁大幅降息，以避免勞動力市場遭受不必要的損害。

米蘭是特朗普最新任命的理事，因此其發(fā)聲也被認(rèn)為：美國政府有意在推動更大力度的降息；

北京時間9月26日，美聯(lián)儲“最看重的”通脹數(shù)據(jù)核心PCE物價指數(shù)將發(fā)布。

該數(shù)據(jù)直接關(guān)系到：評估關(guān)稅政策對核心PCE通脹率的影響，如果通脹能夠低于預(yù)期，將進(jìn)一步為降息掃清障礙。此前鮑威爾表示：“關(guān)稅成本…… 主要由處于出口商和消費(fèi)者之間的企業(yè)承擔(dān)。轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的部分非常少，而且比我們預(yù)期的更慢、更滯后，規(guī)模也更小。”（來源：第一財經(jīng)）

黃金天然是“降息交易”里敏感的一環(huán)。

9月18日美聯(lián)儲宣布降息后，黃金一度因?yàn)椴糠帧百I預(yù)期賣事實(shí)”的資金落袋，而一度走低；

如今同樣的，部分資金選擇在預(yù)期降息階段“搶跑”。

美聯(lián)儲降息

≠黃金走高？

通常情況下，利率與黃金價格通常呈反向關(guān)系。

這是因?yàn)辄S金是不生息的資產(chǎn)，利率下降時，債券和其他生息資產(chǎn)的回報率會下降，持有黃金的機(jī)會成本降低了、對黃金的投資需求也就增加了。

此外，降息通常是為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩或金融危機(jī)，在這些時期，黃金被視為避險資產(chǎn)。

不過復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：

在降息周期，黃金實(shí)際上不一定走高。

又是為什么呢？

金價的走勢不僅與政策利率變化有關(guān)，也會受到經(jīng)濟(jì)周期等因素影響。

如果降息區(qū)間內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退情況，黃金價格在衰退前夕和衰退期內(nèi)都會有上漲行情。反之，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹回落通常伴有金價的回落。

黃金上漲的本質(zhì)

“混沌”“違約”

回到本輪美聯(lián)儲降息，有著特殊的政治背景。

關(guān)鍵或不在于單次降息本身，而在于美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的后續(xù)演變，以及美聯(lián)儲在多重壓力下如何維系其政策信譽(yù)。

除了加征關(guān)稅、解雇美聯(lián)儲理事等風(fēng)波，美國政府技術(shù)性停擺（“關(guān)門”）的風(fēng)險也在上升。

復(fù)盤歷史，平均來看，美國政府停擺期間，美元表現(xiàn)多下跌、黃金和美股表現(xiàn)多上漲、美債利率多下行。（來源：中信證券）

注：每年9月30日財政年結(jié)束前，國會需通過12項(xiàng)撥款法案，否則聯(lián)邦資金中斷，非核心服務(wù)如國家公園和行政審核將暫停。

總之，黃金受到美國政策和經(jīng)濟(jì)不確定的影響，遠(yuǎn)勝于美聯(lián)儲降息單一因素的影響。

就像國金證券指出的：混沌不休，黃金不止。從2022年美債對俄羅斯的“技術(shù)性違約”那一刻開始，就注定走上了不回頭的路。

“除非美國能夠真正提高生產(chǎn)效率和財政效率，讓經(jīng)濟(jì)脫離滯脹的軌道，讓美元全球公認(rèn)的儲備貨幣地位得以維持，否則黃金即便回落，還會有卷土重來的時候。”

（上述部分引用資料來源：中信證券、天風(fēng)證券、華西證券等公開研報，部分觀點(diǎn)引用不代表華夏基金官方）

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