從花知曉到圣諾醫藥，中國美妝資本在押注什么未來？

9月，中國美妝資本圈接連傳來兩則重磅消息：

華熙生物通過香港全資子公司斥資約1.38億港元，認購圣諾醫藥9.44%股權；珀萊雅則以獨家投資者身份完成對花知曉的B輪融資。華熙生物把這筆投資定義為“生命科學與醫美融合”的戰略落子，而珀萊雅則直指“供應鏈、渠道與內容賦能”。

這兩筆投資，釋放出兩大關鍵信號：其一，頭部資本正持續押注“前沿技術+醫美”賽道（華熙→小核酸/醫藥）；其二，頭部品牌正在將“內容化、小眾潮牌”納入產業生態（珀萊雅→花知曉）。

如果把它們放到今年前9個月美妝產業資本的動向中看，可以發現中國頭部美妝企業正在善用資本的力量，來完成產業結構與模式的全面升級。

于是問題來了：以珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、橘宜集團、巨子生物、水羊股份和USHOPAL為代表的中國美妝產業資本，他們究竟在投什么？其投資邏輯與國際巨頭有何異同？對未來產業格局又意味著什么？

9月兩筆投資不是孤立事件，而是圖譜節點

2025年，中國美妝產業資本的舞臺被徹底攪熱。根據《FBeauty未來跡》統計，1-9月國內美妝企業共完成13筆投資/收購，已披露金額累計超過55億元人民幣，占到全行業資本流動的近六成。

從趨勢來看，今年的產業投資呈現出三點特征：

第一，大額資金集中在少數頭部項目，行業進入精選階段。

融資/收購金額Top3項目合計近52億元。其中，鐘睒睒執掌的養生堂與杭州久視投資錦波生物（34億元）；巨子生物與孩子王聯手收購絲域實業（16.5億元）；以及華熙生物對圣諾醫藥的1.38億港元戰略投資。

第二，技術與原料驅動明顯，前沿醫學/抗衰科技成為資本焦點。

“再生醫學、RNA、ECM、合成生物”是今年資本最密集的下注方向。華熙生物入股圣諾醫藥就是一個典型案例。

圣諾醫藥成立于2007年，2021年港股上市，至今尚無產品銷售收入，2025年上半年仍處虧損狀態。但其核心亮點在于專注小核酸藥物（ASO、siRNA）研發，其PNP（多肽納米顆粒）平臺是亞洲首個實現皮膚、脂肪等非肝臟組織靶向遞送的小核酸技術，兼具低毒性、強靶向性與規模化生產能力，具備壁壘優勢。華熙生物直言，這是圣諾的核心投資價值所在。

在醫藥領域，小核酸藥物進入高速發展階段

事實上，2025年多家中國美妝頭部企業都在技術端加碼：歐萊雅集團與納愛斯投資未名拾光，拉芳家化投肽源生物，丸美生物追投圣至潤合。資本對前沿科技的爭奪戰正在加速，技術成為行業新的主戰場。

“兩三年前，創新研發機構缺轉化路徑，美妝企業又缺前沿技術，現在都在一一逐漸對接上。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》，“這幾年我接到企業最多的需求不是看新品牌，而是看技術，包括合成生物、功能蛋白、功效原料創新和再生醫學這幾個方向，是現在最火的。”

第三，并購與股權合作增多，資本與產業形成雙重聯動。

同樣在9月，珀萊雅投資花知曉引發行業高度關注。珀萊雅明確表示，這筆投資的目的在于“打造業務生態體系”，并看好花知曉在年輕消費群體中的影響力、穩定的產品力與海外擴張潛力。

花知曉新上市“甜心熊”系列

尤其是在珀萊雅“雙十戰略”下，出海是一個關鍵的增長引擎，而花知曉在日本、新加坡、馬來西亞、北美和歐洲均已有布局，且海外營收過億，有望成為珀萊雅品牌全球化的重要支撐。

與此同時，橘宜集團收購百植萃、USHOPAL收購法國PAYOT柏姿，都是典型的“品牌補位”。

橘宜集團自2024年起從彩妝延伸至洗護和護膚，并通過此次收購補齊功效護膚短板，目前已構建橫跨彩妝、護膚、護發三大賽道的品牌矩陣，橘宜集團董事長兼CEO劉晛還表示百植萃所在的“醫研結合”科學護膚賽道代表了護膚消費升級的方向。USHOPAL則通過收購柏姿，進一步拓展高端功效護膚市場，強化“新奢管理集團”的定位。

另一位產業投資人則認為：“目前也有幾家頭部公司在尋找品牌擴張機會，但和投研發機構的思路一致，他們對品牌的門檻也在提升，一在于是否有核心技術創新，二是品牌所定位的賽道是不是代表了未來趨勢，三是創始人團隊是不是具有品牌化思維和長線發展能力。”

國際對照：巨頭們在2025年都投了什么？

這種趨勢并非中國獨有。放眼全球，國際巨頭同樣在用資本補短板、拓品類、押市場。

歐萊雅集團與聯合利華是今年全球美妝產業資本最活躍的兩大玩家：前9個月分別完成8筆和7筆投資。

歐萊雅的動作包括：收購英國科技護膚品牌 Medik8、美國專業美發品牌Color Wow；投資法國時裝品牌Jacquemus與中東阿曼高奢香水Amouage；同時通過旗下風險投資部門布局澳洲個護品牌Uni、生成式AI廣告公司Rembrand、印度護膚品牌Deconstruct、韓國小眾香水Borntostandout。

聯合利華則完成對印度DTC護膚品牌Minimalist、英國個護品牌Wild、美國男士護理Dr Squatch的收購，并投資了印度奢護品牌Ras Luxury Skincare、美國護發品牌Messy、印度環保包裝企業Lucro Plastecycle及英國青少年彩妝Indu。

除了以上兩家美妝巨頭典型案例之外，今年截至9月中旬，美國平價彩妝集團e.l.f beauty、韓國新興美妝運營公司Goodai Global、日本高絲株式會社以及香精香料巨頭奇華頓都在今年有代表性的收購和投資動作。

他們的核心邏輯梳理下來基本可以概括為三個方向：補能力短板（科學配方/技術/數字化），搶占用戶入口（DTC、社媒、Z世代流量池、新興高增長市場），搭建可放大的生態（渠道+供應鏈+IP/技術）。

“歐萊雅品牌收購邏輯，是在它皮膚科學、專業美發、高端美妝等重點業務框架下繼續納入‘新面孔’。”上述投資人向《FBeauty未來跡》分析道。“這其實是成熟美妝集團或者消費集團的慣用思路，不可否認當下科技已經成為美妝行業的重要引擎，但在市場端，保持新鮮感、引入新面孔仍是不變的竅門。”

對比解讀：中外產業資本路徑的同與異

但對比來看，中外產業資本的邏輯仍然有顯著差異：

國際巨頭更偏好收購成熟品牌，金額大、披露度高、直接納入全球化擴張版圖；中國產業資本則更強調戰略協同與賽道下注，傾向于“戰略參投”，通過技術、渠道、內容等多維度嫁接實現協同增效。

同時，國內企業在投資標的上明顯偏好前沿科技。

“兩三年前，研發機構缺乏轉化通路，美妝企業也缺乏核心技術；如今，二者正在加速對接。合成生物、功能蛋白、功效原料創新和再生醫學，已經成為最受追逐的方向。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》。

“另外在品牌投資方面，中國頭部企業門檻也在提升：不僅看品牌是否具備核心技術創新，還要看團隊是否有品牌化思維與長期發展能力。”

整體來看，中國美妝產業資本正從早期依賴內容與渠道的內循環模式，進化為以“資本+科技+內容+全球資產整合”為核心的新格局。這些投資之所以是產業“節點”，原因在于：它們標志著中國美妝從依靠數字紅利的單線成長，轉向資本驅動下的多維融合模式。

產業資本的密集注入，一方面抬高了行業門檻，淘汰缺乏差異化能力的中小玩家；另一方面，也給小眾研發型與內容型品牌提供了新的成長跳板。而且在產業資本的帶頭作用下，資本機構的邏輯也越來越多地向生態協同偏移——不再只是追逐“快錢”，而是在推動產業進入質量升級的新階段。

這既不是簡單的資本熱潮，也不是單一的并購風口，而是中國美妝產業結構與模式的全面重構。未來幾年，一張以“科技賦能的醫美線”“內容驅動的青年品牌線”“跨國渠道與資產整合線”為支撐的新地圖，正在形成，并將推動中國美妝品牌走向全球市場。

這是一場門檻更高、打法更精的資本競賽。贏家不僅是會投的公司，更是能把資本轉化為產業新引擎的公司。

中國美妝資本，能否復制歐萊雅范式？

如果說前文所梳理的中國美妝投資案例，展現出國內企業在資本層面的活躍與前瞻，那么放到更廣闊的國際舞臺來看，這些投資邏輯顯示出了“投未來”的前瞻性。

縱觀全球美妝產業的發展史，歐萊雅、雅詩蘭黛、聯合利華等跨國集團幾乎都走過一條高度相似的資本路徑：以并購成熟品牌為核心手段，通過渠道整合與品牌矩陣擴張來穩固其全球市場份額。

其中歐萊雅的收購路徑又尤為獨特，以“品牌+科技”雙線收購和投資為主。除了上述品牌企業之外，歐萊雅在過去五年已經收購了4家科技類上游公司，包括2022年收購丹麥生物科技公司Lactobio（皮膚微生物組研究）、2023年收購法國生物科技公司Abolis（微生物菌種開發）少數股權，2024年收購瑞士節水科技公司Gjosa（可持續節水解決方案）等等。

可以發現，“品牌收購”單路徑的優勢在于風險可控、財務回報清晰，但劣勢則在于創新節奏偏慢，本質在于追隨消費趨勢。但如果是歐萊雅式的“品牌+科技”兩條腿投資，則能“走一步，看兩步，想三步”，體現領先于市場的戰略思維和全局視野。

對比之下，中國美妝企業在2025年的投資實踐中，呈現出“科技下注+內容驅動”的鮮明特色。無論是華熙生物在醫藥前沿領域的持續探索，還是珀萊雅對年輕品牌與內容化營銷的押注，都表明中國產業資本愿意承受更高的不確定性，用投資去撬動未來的可能性。

截圖自華熙生物官網

這種邏輯不僅體現在項目選擇上，也體現在節奏與心態上。

雖然目前中國美妝企業年營收規模剛過百億，但在投資視野上，顯然已經與國際巨頭站到了同一高度，即將資本視作“乘法”和“撬棍”，用更開放的姿態去探索前沿科技和新消費場景，從而加速實現“前沿科技、品牌矩陣、海外市場”的躍遷。

這也引出了一個更值得思考的問題：在未來十年，全球美妝產業的格局是否會因為中國美妝資本的開放而被改寫？未來的世界級美妝巨頭，是否可能從中國資本生態中誕生？

如果答案是肯定的，那么今天我們所看到的2025年中國美妝投資熱潮，或許并不僅僅是資本市場的階段性事件，而是產業力量格局深刻調整的開端。

本文為FBeauty未來跡原創作品，未經書面授權許可，不得轉載或通過技術抓取用于AI訓練。

作者/吳思馨

排版/陽艷