南京銀行高增長背后的脆弱一面丨正經深度

文丨林雨秀 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4400字）

【正經社“銀行升級戰”觀察之41】

2025年上半年，南京銀行交出了一份亮眼的成績單。

隨著8月28日晚間蘇州銀行中報的發布，17家A股上市城商行2025年中報的發布工作已經全部結束。南京銀行營收和歸母凈利潤分別同比增長8.64%和8.84%，前者僅次于同比增速達43.70%的西安銀行；后者則僅次于杭州銀行、齊魯銀行和青島銀行，排名第四。資產總額同比增長16.86%，達到2.90萬億元，增速與總額均排名第五。

自2020年以來，南京銀行營收和歸母凈利潤增速波幅明顯增大，跟非利息收入，特別是投資收益占比持續上升基本同步，表明非利息收入，特別是投資凈收益，對營收和歸母凈利潤的影響逐漸增大，同時表明盈利能力依然比較脆弱。

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利息凈收入增長乏力

2020年至2024年，南京銀行的利息凈收入同比增速分別為10.82%、14.39%、-0.49%、-5.63%、4.62%，大體呈下降趨勢；利息凈收入占營收的比重則呈持續下降趨勢，到2024年末已經從68.75%降至52.96%。2025年上半年，利息凈收入同比增速和占比皆出現反彈，前者達22.13%，后者達54.94%，但是否構成觸底反彈，還有待進一步確認。

正經社分析師認為，二者的下滑跟南京銀行生息資產規模，特別是貸款規模的增速關系不大。

2020年至2024年，南京銀行貸款占生息資產的比重分別為45.46%、46.05%、46.82%、48.86%、60.61%。與同處長三角的幾家城商行——江蘇銀行、蘇州銀行、寧波銀行、杭州銀行、上海銀行相比，占比不算高。

生息資產同比增速分別為12.63%、15.66%、17.71%、11.34%和-7.86%；貸款規模同比增速分別為18.58%、17.16%、19.69%、16.19%和14.31%。與同處長三角的幾家城商行相比，二者都不算低。

那么，導致南京銀行利息凈收入同比增速和占比呈現下降趨勢的主要原因是什么呢？

一個重要原因是凈利差不斷收窄。

與同處長三角的兩個主要競爭對手——江蘇銀行和寧波銀行相比，南京銀行的凈利差是偏低的。

根據WIND提供的數據，2020年至2025年上半年，南京銀行的凈利差分別為1.99%、2.02%、1.93%、1.73%、1.64%、1.63%。同期，江蘇銀行的凈利差分別為1.90%、2.03%、2.11%、1.95%、1.86%、1.78%；寧波銀行分別為2.54%、2.46%、2.20%、2.01%1.91%、1.79%。

南京銀行凈利差偏低主要是計息負債平均成本率偏高所致。

2020年至2025年上半年，南京銀行計息負債平均成本率分別為2.61%、2.43%、2.39%、2.49%、2.36%、2.09%；同期，江蘇銀行的計息負債平均成本率分別為2.63%、2.53%、2.42%、2.40%、2.19%、1.89%；寧波銀行分別為2.14%、2.13%、2.05%、2.15%、2.06%、1.79%。

最近兩三年，江蘇銀行和寧波銀行計息負債平均成本率下降明顯，南京銀行則仍然保持了較高的水平。

南京銀行計息負債平均成本率降幅不大，又主要跟存款結構“高定期，低活期”直接相關。

2020年至2025年上半年，南京銀行存款占負債的比重分別為67.15%、65.89%、65.10%、64.73%、62.35%、61.14%，呈不斷下降趨勢，但總體上仍明顯高于江蘇銀行和寧波銀行。

存款占比高，表明銀行資金來源相對穩定和應對流動性風險的能力比較強。

問題是，南京銀行的存款中，高息定期存款占比明顯偏高。2020年至2025年上半年，定期存款占比分別達66.37%、68.38%、72.36%、74.59%、75.19%、75.41%。同期，江蘇銀行定期存款占比分別為59.50%、61.58%、59.98%、59.73%、66.29%、63.85%；寧波銀行定期存款占比分別為51.01%、54.53%、58.69%、64.26%、67.55%、62.91%。

南京銀行的定期存款中，公司定期存款占比又明顯偏高，雖然從2020年的49.16%降至2025年上半年的44.35%，但仍高于江蘇銀行的30.85%和寧波銀行的43.69%。

根據2025年5月26日南京銀行公布的最新掛牌利率，個人定期存款一年期、二年期、三年期和五年期人民幣整存整取定存利率分別為 1.15%、1.25%、1.35% 和 1.35%；2025年5月22日公布的信息顯示，南京銀行公司定期存款利率中，三個月、半年、一年、二年、三年、五年分別為 0.76%、0.98%、1.15%、1.25%、1.70%、1.70%。

三年期公司定期存款利率明顯高于個人定期存款利率。

最近四五年，南京銀行明顯加強了挖掘個人客戶的力度，個人定期存款占比不斷上升，已從2020年的17.21%上升到2025年上半年的31.06%。但是，作為低成本負債“壓艙石”的公司和個人活期存款占比，2020年至2024年間一直呈不斷下滑趨勢。

不過，2025年上半年二者均有回升，表明南京銀行壓降負債成本的努力已初見成效。

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投資收益成為主力

與利息凈收入同比增速和占比狀況形成鮮明對比的是，南京銀行的非利息收入，特別是投資收益和公允價值變動凈收益，同比增速和占營收比重的快速上升。

根據WIND提供的數據，2020年至2025年上半年，南京銀行的非利息收入分別同比增長-2.62%、28.31%、27.59%、11.75%、19.98%，-4.26%。

非利息收入中，投資凈收益增幅尤為明顯。同期，同比增速分別為-13.31%、41.55%、55.16%、35.07%、-8.07%、23.06%。期間，公允價值變動凈收益分別同比增長-99.91%、299141.92%、6.99%、-36.28%、329.48%、-60.13%。雖然撥付較大，但大致保持了上升的趨勢。

正因為投資收益和公允價值變動凈收益增長迅速，雖然期間作為非利息收入重要組成部分的手續費及傭金凈收入不斷下降，但是非利息收入仍然保持了快速的增長，而且占營收的比重持續上升。2020年至2025年上半年，非利息收入占營收的比重分別為31.25%、33.77%、39.54%、43.64%、47.04%、45.06%。投資收益占比同樣保持了加速上升的趨勢，分別為14.49%、17.27%、24.59%、32.80%、27.09%、28.39%。公允價值變動凈收益占比分別為0.0024%、18.23%、21.47%、3.80%、14.67%、6.02%，波動較大，但基本保持了上升趨勢。

正經社分析師認為，非利息收入占比高，跟南京銀行最近幾年高度強調金融資產配置直接相關。8月29日，南京銀行副行長、董事會秘書江志純在2025年半年度業績說明會上坦陳，“金融資產配置是應對利率市場化、息差收窄的關鍵手段”，“是南京銀行實現多元創利轉型的核心動能”。

南京銀行對金融資產配置的重視程度，可以從最近四五年交易性金融資產占總資產比重的變化中看出來。2020年至2025年上半年，南京銀行交易性金融資產占比分別為10.73%、16.52%、16.63%、19.36%、18.21%、12.81%。同期，江蘇銀行交易性金融資產占比分別為10.47%、10.19%、12.67%、12.38%、12.36%、11.84%；寧波銀行分別為18.79%、17.63%、15.29%、12.92%、11.43%、9.68%；杭州銀行分別為8.92%、10.95%、9.60%、10.66%、10.00%、7.85%；上海銀行分別為12.57%、8.84%、10.74%、11.71%、9.27%、8.79%。南金銀行不僅遠遠超過江蘇銀行、杭州銀行和上海銀行，2022年后還超過了素來重視金融資產配置的寧波銀行。

交易性金融資產占比高，又趕上了2021年金融市場利率震蕩下行，交易性金融資產年化收益率大幅提升的風口，加上南京銀行策略得當，使得南京銀行2021年至2024年投資收益節節攀升。2021年以來，南京銀行又趁債券收益率下行的機會，大量增持價格彈性高的債券，從而獲得較高的公允價值變動凈收益。

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不健康的非利息收入結構

非利息收入占比高，通常被視為商業銀行從“傳統存貸利差驅動”向“綜合金融服務驅動”轉型的核心標志之一。它可以降低“利息收入依賴癥”，提升盈利抗周期能力；打開盈利增長空間，對沖傳統業務天花板；優化資本配置效率，降低風險加權資產消耗；深化客戶粘性，拓展“綜合金融服務”生態。

但是，非利息收入占比高，有可能成為銀行經營的“不穩定因素”。比如交易類收入（比如債券投資收益、公允價值變動收益、股票投資收益）占比過高，會導致盈利波動性上升；表外業務隱性風險可能傳導至表內；業務復雜度提升，會推高管理與合規成本；還面臨跨行業競爭，非息業務“護城河”難建立的問題。

所以，判斷非利息收入占比高對銀行是否有利，還要看收入結構與風控能力，而不能單純看占比數值。

一般來說，優質非利息收入結構應該是，以中間業務收入（主要是手續費及傭金凈收入）為主、收入來源分散、非息業務與傳統存貸業務協同、資本消耗低；如果交易類收入（包含投資收益、公允價值變動收益）占比偏高且集中于高波動資產（比如債券、權益類資產）、收入來源單一、非息業務與傳統存貸業務脫節（比如為追求收益盲目擴大資產負債表）、資本消耗高，那么非利息收入占比高就很可能變成銀行經營業績的不穩定因素。

參照上述標準，正經社分析師認為，南京銀行的非利息收入結構存在明顯的導致經營業績不穩定的因素。

一是交易類收入占比過高。

正如前文所言，南京銀行的非利息收入中，投資收益和公允價值變動凈收益表現尤為搶眼。根據年報提供的數據，2020年至2025年上半年，南京銀行投資收益加公允價值變動凈收益占非利息收入的比重分別高達46.37%、69.37%、75.37%、83.89%、88.79%、76.36%。雖然監管機構未對交易類收入占非利息收入的比重做出明確規定，但是頭部銀行一般會把交易類收入的占比控制于30%至40%以下，中小銀行因為資本補充能力較弱，交易類收入會偏高一些，但是超過50%仍然會被視為風險暴露的表現。

與交易類收入占比過高形成鮮明對照的是，南京銀行的手續費及傭金凈收入，占非利息收入的比重重則從2020年的46.10%下降到2024年的10.96%。2025年出現回升，為21.83%。

二是非息業務資本消耗總體偏高。

按照《商業銀行資本管理辦法》，交易性金融資產需同時計提信用風險資本（比如信用債）和市場風險資本（比如利率、匯率波動）。計提標準會因為久期、波動率等不同而有異。比如10年期國債的風險權重約為20%，而股票投資的風險權重可達250%。如果銀行交易類資產占比過高，會顯著推高衡量銀行資產風險程度的核心指標——RWA（Risk-Weighted Assets，風險加權資產），導致核心一級資本充足率下降。

正因為南京銀行交易性金融資產占總資產的比重偏高，資本消耗高，使得南京銀行的核心一級資本充足率一直承受著巨大的壓力。雖然曾通過發行可轉債補充核心一級資本，但是核心一級資本充足率仍然長期低于10%，而中國商業銀行平均核心一級資本充足率多數時候超過10%，到2025年一季度末約為10.7%。

南京銀行2020年以來，營收和歸母凈利潤增速出現較大波動，恰好證明了它的非利息收入結構存在的問題。

根據WIND提供的數據，2020年至2025年上半年，南京銀行營收同比增速分別為6.24%、18.74%、9.00%、1.24%、11.32%、8.24%；歸母凈利潤同比增速分別為5.20%、21.04%、16.09%、0.51%、9.05%、8.84%。2024年的營收和歸母凈利潤的良好表現，主要應歸功于公允價值變動凈收益的優異表現；2025年上半年，除了利息凈收入和手續費及傭金凈收入反彈的貢獻外，最主要的還是應歸功于投資收益的快速增長。

但是，主要依靠投資收益和公允價值變動凈收益帶來的高增長顯然不具有可持續性。

南京銀行接下來需要發力的，除優化非利息收入結構，推動非息業務由“量高”向“質優”轉變之外，還必須進一步壓降負債成本，畢竟利息凈收入才是銀行盈利能力的“壓艙石”。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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