解讀融創(chuàng)中期業(yè)績：化債、交付、項(xiàng)目盤活三端發(fā)力

2025年是房地產(chǎn)的關(guān)鍵年，一方面，從中央到地方頻頻釋放穩(wěn)樓市的積極信號，行業(yè)“止跌回穩(wěn)”態(tài)勢日漸清晰；另一方面，7月70城新房房價(jià)僅6城上漲，市場仍然處在深度筑底期，信心修復(fù)需要時(shí)間，企業(yè)經(jīng)營面臨重要考驗(yàn)。

同在逆境之中，那些走在自救和恢復(fù)前列、率先破局的房企，無疑更值得關(guān)注和期許。他們展現(xiàn)出不躺平、積極努力的韌性，往往也積蓄著更充沛的回暖力量，更有機(jī)會在行業(yè)恢復(fù)后率先走出困境，成為行業(yè)可借鑒的鮮活樣板。

融創(chuàng)就是這樣的一個(gè)典型房企，在上半年貢獻(xiàn)出多個(gè)行業(yè)標(biāo)志性事件：第一個(gè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)債整體重組并落地執(zhí)行；境外債重組獲超75%債權(quán)人支持，有望成為第一個(gè)基本清零境外債的大型房企；上海壹號院登頂全國單盤銷冠；第一批沖刺保交付收官……融創(chuàng)在化債、交付、項(xiàng)目盤活銷售三大課題的成績，每個(gè)都有力提振了行業(yè)信心。

8月26日，融創(chuàng)公布2025年中期業(yè)績，也顯現(xiàn)出穩(wěn)健扎實(shí)基本盤：公司上半年收入199.9億元，凈資產(chǎn)448.8億元，總土儲面積約1.24億平方米；歸母凈虧損128.1億元，較去年同期減少約14.4%；有息負(fù)債2548.2億元，較去年同期下降226.1億元，資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

融創(chuàng)通過不懈努力，在化債、保交付、恢復(fù)經(jīng)營層面均取得突破性成果，為行業(yè)注入了寶貴信心，為其他房企提供了有效借鑒。下半年開始，隨著融創(chuàng)公開債務(wù)重組全面完成、更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速盤活，保交付基本收官，品牌公信力和市場口碑同步修復(fù)，公司也將加速從困難中走出來。

小標(biāo)題：行業(yè)化債樣本，境內(nèi)外公開債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)徹底化解

今年，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清日益加速，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有60家出險(xiǎn)房企公布了債務(wù)重組和破產(chǎn)重整的進(jìn)展，解決債務(wù)問題成為企業(yè)走出來最重要的任務(wù)之一。

區(qū)別于此前行業(yè)大多數(shù)房企普遍采用的境內(nèi)債展期策略，融創(chuàng)在境內(nèi)債的化解上，首次拿出了整體重組的創(chuàng)新方案，提供了現(xiàn)金要約收購、股票經(jīng)濟(jì)收益權(quán)兌付、以資抵債、留債展期四大“菜單式”選項(xiàng)，受到債權(quán)人歡迎。目前重組方案已進(jìn)入落地執(zhí)行階段，預(yù)計(jì)將為融創(chuàng)削減近70%的境內(nèi)公開債。

融創(chuàng)的境外債重組方案，則采用的是全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式，徹底解決境外債風(fēng)險(xiǎn)，還未占用境內(nèi)任何資金和資源，同步解決了股權(quán)結(jié)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定問題，實(shí)現(xiàn)多方共贏。自重組方案公布，到順利爭取到超75%債權(quán)人支持，僅用時(shí)兩個(gè)月的時(shí)間。

在過去的三年多時(shí)間里，融創(chuàng)大力推進(jìn)化債、降杠桿，有息負(fù)債逐年下降。今年中期業(yè)績報(bào)告顯示，融創(chuàng)有息負(fù)債為2548.2億元，較去年同期下降226.1億元，較去年底減少約48.5億元。而伴隨著境內(nèi)、外債務(wù)重組的落地執(zhí)行，高達(dá)數(shù)百億的債務(wù)壓力也將進(jìn)一步被化解。

“融創(chuàng)是房企解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的示范，用周全、有效的債務(wù)重組，徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。融創(chuàng)還一定程度上助力了房企化債進(jìn)程，2025年新公布的房企境外、境內(nèi)債重組方案，基本都借鑒了融創(chuàng)模版。”一位不具名的證券分析師表示。

小標(biāo)題：保交付率先收官，有效提振市場信心

在地產(chǎn)的半年考中，保交付是另一項(xiàng)重要課題。數(shù)據(jù)顯示，上半年55家房地產(chǎn)企業(yè)累計(jì)交付房屋超過50萬套，企業(yè)交付量普遍下滑，多家房企交付量下降超50%。行業(yè)集中交付高峰期過去，房企交付量自高位自然回落，但壓力釋緩之后，留存項(xiàng)目如何攻堅(jiān)克難、品質(zhì)提升，仍是一大考驗(yàn)。

中期業(yè)績報(bào)告顯示，融創(chuàng)上半年在全國為1.49萬戶家庭交付品質(zhì)新居，近三年多累計(jì)交付量達(dá)68.3萬套。交付數(shù)據(jù)的背后，還有交付品質(zhì)的持續(xù)提升，重慶長樂雅頌、西安攬?jiān)赂?、重慶望江府、武漢國博城等多個(gè)項(xiàng)目相繼成為當(dāng)?shù)厝司訕?biāo)桿。

2025年是保交付的關(guān)鍵年頭，融創(chuàng)計(jì)劃沖刺超5萬套交付，在年底基本完成保交付工作?！懊髂昶鸾桓兜捻?xiàng)目，基本是2022年后銷售的新房，由于嚴(yán)格執(zhí)行了預(yù)售資金封閉式管理，品質(zhì)交付是有保障的?！币晃恢槿耸勘硎?，融創(chuàng)率先進(jìn)入保交付收官，對穩(wěn)定、提振市場信心也具有重要意義。

保交付作為重建市場信心的關(guān)鍵樞紐，也為銷售回暖奠定了基礎(chǔ)。保交付戰(zhàn)役收官后，融創(chuàng)將正式回歸項(xiàng)目開發(fā)-銷售-交付的正循環(huán)模式，對公司脫困形成關(guān)鍵支撐，加速回歸正常經(jīng)營發(fā)展軌道。

小標(biāo)題：穩(wěn)固資產(chǎn)基本盤，筑牢經(jīng)營恢復(fù)根基

化債和交付兩項(xiàng)重任的完成，給融創(chuàng)的經(jīng)營恢復(fù)創(chuàng)造了重要的條件，同時(shí)融創(chuàng)的另一大核心優(yōu)勢——優(yōu)質(zhì)的土儲，也為其徹底走出困境奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

中期業(yè)績顯示，截至2025年上半年，融創(chuàng)連同其合聯(lián)營公司的總土地儲備面積約1.24億平方米，權(quán)益土地儲備面積約8624萬平方米，大量分布在核心一二線城市，貨值充裕且結(jié)構(gòu)健康。

日漸激烈的銷售戰(zhàn)中，融創(chuàng)也依托好地段、好產(chǎn)品捷報(bào)頻傳：公司上半年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額235.5億元，于行業(yè)銷售榜單中位列民企第三。在行業(yè)整體承壓的大背景下，北京、上海兩地壹號院項(xiàng)目脫穎而出，成為熱銷標(biāo)桿，尤其上海壹號院累計(jì)銷售額突破220億元，目前穩(wěn)居全國單盤銷售冠軍。

據(jù)上述知情人士透露，下半年融創(chuàng)還有望迎來多個(gè)項(xiàng)目推新，包括上海壹號院及上海外灘壹號院風(fēng)貌別墅，以及天津梅江壹號院二期低密洋房，武漢桃花源合院與聯(lián)排別墅等重磅產(chǎn)品將紛紛亮相。

綜合來看，融創(chuàng)在有效化解頂層債務(wù)壓力的同時(shí)，其資產(chǎn)盤活、項(xiàng)目入市也正卓有成效的推進(jìn)，尤其TOP系產(chǎn)品銷售今年繼續(xù)在區(qū)域乃至全國引領(lǐng)，有力證明其強(qiáng)大的產(chǎn)品號召力，一系列利好也將助推融創(chuàng)盡快從這輪周期中走出來。

另外一端，融創(chuàng)物管、文旅業(yè)務(wù)板塊也依托穩(wěn)健運(yùn)營，上半年合計(jì)收入超56億元，占比提升至28.3%，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

其中，融創(chuàng)服務(wù)上半年收入35.5億元，歸母凈利潤1.2億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。可用資金充沛為30.4億元，在管規(guī)模達(dá)2.9億平方米。市拓方面進(jìn)一步深化，落地執(zhí)行效果顯現(xiàn)，40+核心城市的外拓單年簽約額占比達(dá)98%。

隨著國內(nèi)文旅消費(fèi)的迭代擴(kuò)容，融創(chuàng)文旅亦在不斷尋求新突破與增長點(diǎn)，融創(chuàng)樂園打造的夢回系列王牌IP演藝，逐步形成高辨識度與吸引力的內(nèi)容護(hù)城河。正定熱雪奇跡、崇左融創(chuàng)ins park、天拖·巷往1956等項(xiàng)目順利開業(yè)迎客，為當(dāng)?shù)匚穆孟M(fèi)注入新動能。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、保交付兌現(xiàn)與經(jīng)營恢復(fù)，是現(xiàn)階段判斷房企脫險(xiǎn)最硬核的指標(biāo)。三者共同構(gòu)成了融創(chuàng)涅槃重生的原動力，確保公司率先脫離行業(yè)周期險(xiǎn)境。融創(chuàng)成功勾勒出的破局路徑，不僅為仍處轉(zhuǎn)型陣痛期的其他同行提供了化險(xiǎn)范本，更指明了行業(yè)復(fù)蘇下房企韌性發(fā)展的方向。