但斌，揭開科大訊飛的畫皮！

科大訊飛困局，其實是13億補助撐起的"AI神話"與劉慶峰的傲慢！

當科大訊飛董事長劉慶峰在公開場合宣稱"馬斯克實際上對人工智能，我不認為他真的懂"時，這位中國AI行業的"明星企業家"或許未曾想到，這句看似自信的評價會引發如此劇烈的行業震動。私募大佬但斌一句"屁大點本事，就牛逼哄哄的不得了"的怒斥，不僅撕開了兩家企業的口水戰，更讓科大訊飛光鮮外表下的業績困局暴露在公眾視野中。

從千億市值到業績變臉：政府補助撐起的利潤假象！

Wind數據顯示，科大訊飛2024年歸母凈利潤5.6億元，但扣非后凈利潤僅1.88億元，2025年一季度虧損更是擴大至2.28億元。這組數據背后隱藏著一個更值得警惕的事實：2022-2024年間，科大訊飛累計獲得政府補助12.96億元，而同期歸母凈利潤總額為17.78億元，政府補助占比高達72.9%。換句話說，在公司宣稱的18億左右利潤中，有13億來自政府補助，真正依靠主營業務創造的利潤不足三成。

這種業績結構在資本市場已引發連鎖反應?？拼笥嶏w股價較2023年初已腰斬，2025年以來漲幅僅2.22%，大幅跑輸滬深300指數。對比2015年其市值突破千億時的風光——彼時英偉達市值尚不足200億美元——如今1079億的流通市值更像是對"人工智能領導者"稱號的諷刺。

財務數據揭示的真相更為殘酷：公司毛利率從2023年的42.66%微降至2024年的42.63%，2025年一季度進一步下滑至40.18%；凈利率則從3.12%跌至2.17%，一季度更是出現-4.65%的虧損。ROE（凈資產收益率）從3.94%持續下滑至2025年一季度的-1.09%，反映出公司主營業務的盈利能力正加速衰退。

技術對標差距明顯：星火大模型難掩創新乏力！

劉慶峰敢于評價馬斯克的底氣，或許來自科大訊飛推出的"訊飛星火"認知大模型。但市場早已用腳投票：在商業化應用層面，星火大模型仍局限于翻譯軟件等傳統領域，未能像特斯拉的自動駕駛技術那樣形成顛覆性的產品力。有投資者尖銳質疑："你的星火有人家厲害嗎？你的市值、產品力，什么水平能跟人家比，還說人家不懂！"

這種質疑并非空穴來風。從技術迭代速度看，特斯拉的自動駕駛系統已實現L4級別的商業化試點，而科大訊飛的核心產品仍停留在語音識別的優化升級；從生態構建看，馬斯克旗下企業構建了從新能源汽車到太空探索的跨領域AI應用體系，而科大訊飛的業務邊界始終未能突破B端政務市場和教育信息化領域。

更值得關注的是研發投入的轉化效率。2024年科大訊飛研發支出達58.88億元，但并未轉化為相應的市場競爭力。對比之下，特斯拉2024年研發投入超200億美元，卻打造出4680電池、Optimus機器人等多項突破性技術。這種投入產出比的差距，或許正是但斌批評劉慶峰"屁大點本事"的深層原因。

作為1999年創立科大訊飛的靈魂人物，劉慶峰的職業履歷堪稱光鮮：中國科學技術大學兼職教授、博士生導師，曾任中國科學院控股有限公司董事，在科大訊飛身兼董事長、法定代表人等多項要職。但這種資歷積累似乎并未培育出相應的行業敬畏心。

在雪球平臺的討論中，多位投資者指出劉慶峰存在"盲目自大"的管理風格。除評價馬斯克外，公司多年來始終以"人工智能國家隊"自居，卻在關鍵技術領域屢屢落后于民營同行。2023年，當OpenAI推出GPT-4引發全球AI浪潮時，科大訊飛的應對顯得遲緩而被動，星火大模型的迭代速度明顯落后于百度文心一言等競爭對手。

戰略搖擺更凸顯管理短板。公司早年布局的智能硬件、醫療AI等業務線均未能形成規模效應，2024年財報顯示，教育和政法兩大傳統業務仍貢獻超60%的營收，新業務拓展收效甚微。這種戰略迷失背后，是管理層對AI技術發展趨勢的誤判——正如但斌所言，在本該謙虛精進的領域，卻展現出"老子天下第一"的傲慢。

但斌批評的價值：刺破泡沫的行業清醒劑！

在這場風波中，但斌的批評雖言辭激烈，卻意外成為刺破行業泡沫的清醒劑。作為歷經多輪牛熊的私募大佬，他見過太多"風口上的豬"，也深知"謙虛"對于科技企業的重要性。在刪除直接評價劉慶峰的言論后，他仍堅持強調："無論從事任何行業，謙虛的精神總是需要的。"

這種提醒具有深刻的行業意義。中國AI行業正處于從技術跟隨到原創突破的關鍵期，既需要馬斯克式的創新勇氣，更需要對技術規律的敬畏之心。當政府補助成為利潤主要來源，當概念炒作替代技術攻堅，當行業地位異化為傲慢資本，這樣的"AI龍頭"注定難以走遠。

但斌的價值還在于揭示了一個更本質的問題：企業競爭力終究要靠產品說話。特斯拉市值突破萬億美元靠的是Model系列的全球暢銷，英偉達成為AI芯片巨頭源于GPU對深度學習的賦能，而科大訊飛若不能擺脫對政府補助的依賴，不能在核心技術上實現真正突破，再響亮的"國家隊"名號也只是空中樓閣。

對于科大訊飛而言，當前困局既是挑戰也是轉型契機。財務數據顯示，公司2025年一季度研發支出仍達9.47億元，說明技術投入并未中斷；40.18%的毛利率雖有下滑，但仍高于制造業平均水平，保留著轉型的緩沖空間。

但轉型的前提是破除傲慢與依賴。首先需要重構業績結構，降低對政府補助的依賴度——2024年3.72億元的非經常性損益已遠超1.88億元的扣非凈利潤，這種本末倒置的盈利模式必須扭轉。其次需要聚焦核心賽道，在教育、醫療等優勢領域打造真正的AI應用閉環，而非追逐概念熱點。

更重要的是管理層心態的轉變。正如但斌所倡導的"謙虛"，在AI技術日新月異的今天，任何企業都沒有資格固步自封。劉慶峰若能放下對行業地位的執念，回歸技術創新的本源，或許才能帶領科大訊飛走出當前的困局。

結語：傲慢者的警鐘與清醒者的啟示

科大訊飛的困境不是個案，而是中國科技企業在快速發展中普遍面臨的挑戰：如何平衡政策紅利與市場競爭力，如何在行業地位與技術敬畏間找到平衡點，如何讓利潤增長真正源于創造而非補助。

但斌的批評雖刺耳，卻是給所有科技企業的一劑良藥。在人工智能的星辰大海面前，任何企業都只是探索者而非定義者。劉慶峰與其評價馬斯克是否懂AI，不如先回答投資者的靈魂拷問：當政府補助退潮時，科大訊飛還能剩下什么？這個問題的答案，或許才是衡量一家AI企業真正價值的標尺。