福建百億連鎖超市4年虧損94億，當胖東來“學徒”能自救？

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正在積極向胖東來學習的永輝超市（601933.SH），在1月14日晚間發布了2024年年度業績預虧公告。其預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤-14.0億元，歸屬于上市公司股東扣除非經常損益后的凈利潤-22.1億元。同時，永輝超市預計將計提長期資產減值2億元左右。

或受此消息影響，1月15日，永輝超市以5.68元/股收盤，跌幅4.38%。

值得一提的是，自2024年5月起，永輝超市開始接受胖東來指導下的門店調改。而在2024年上半年，永輝超市的凈利潤還有2.75億元，到了第三季度，永輝超市的凈利潤變為-3.53億元。由此計算，僅在第四季度，永輝超市虧損或超10億元。

在公告里，永輝超市在業績預虧的原因中提到，截至2024年底公司共完成了31家門店的調改，雖然調改門店迅速大幅提升客流和銷售額，但全新的經營模式在前期需要大量的人力物力投入（包括長時間關店改造）以及足夠時間的能力迭代。

盡管仍在虧損狀態，永輝超市調改的決心也十分堅決，其表示，將于2025年繼續門店調改以及配套的戰略轉型工作，同時還將關閉一些長期虧損的尾部門店。

這家從福建走出的全國商超連鎖，能靠學習扎根河南的胖東來，挽回業績頹勢嗎？

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多次推出新業態失敗

作為學習對象，胖東來創始人于東來曾曬出胖東來2024年營收成績，2024年胖東來集團整體銷售近170億，稅收6億多，利潤8億多，員工平均月收入9千多元。而這一營收成績，是由13家河南本土的門店貢獻。

在外界看來，胖東來的成功自出在于商品、服務和員工福利待遇三方面。據媒體報道，目前胖東來的自有品牌SKU為100多個，自有品牌銷售額占比30%，創造了果汁、燕麥脆、精釀啤酒、洗衣液等諸多口碑商品，其中還有4個單品年銷售額過億。有供應商表示，這些自營商品絕非簡單貼牌上架，而是要按照胖東來在規格和配比上的嚴格要求定制生產。胖東來也會嚴控非自營商品的品質和加價率。

同時，胖東來的服務和薪酬福利也時常登上熱搜，成為商超的“典范”。

而學習胖東來的永輝超市，過去幾年里業績頹勢明顯。2021年至2023年，永輝超市營收分別為910.62億元、900.91億元、786.42億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元。加上此次預虧的14億元，永輝超市4年累計虧損94.36億元。

事實上，永輝超市一直在進行新業務的嘗試。2017年，永輝超市創始人張軒寧創辦的永輝云創推出新零售品牌“超級物種”，主打“零售+餐飲+APP”的體驗式消費。在當年的年報中，永輝超市表示，要開100家超級物種門店。

超級物種也吸引了外來投資。2017年1月，今日資本參與永輝云創的增資，其增資1.5億元，將持有永輝云創增資后12%股份。2017年12月，騰訊通過協議轉讓方式受讓永輝超市5％的股份；2018年1月，騰訊投資9.5625億元對永輝云創進行增資。

但一年后，張軒寧創辦的永輝云創就與永輝超市“分家”。2018年12月，永輝超市將其持有的永輝云創20%股權轉讓予張軒寧，張軒寧持有永輝云創股權比例由9.6%增加至29.6%，成為永輝云創的控股股東。永輝超市持有永輝云創的股權降至26.6%，由公司的控股子公司轉為聯營企業。同時，張軒寧和張軒松解除一致行動協議，兩兄弟“分家”。

2020年8月，永輝超市從張軒寧手中取得永輝云創20%股權，再度成為其控股股東，云創也重新并入永輝超市財報。但此之后，永輝超市也再未在財報中提及超級物種。

另一方面，2018年，永輝超市推出“永輝mini”店型，主打社區生鮮超市模式。在2019年的股東交流會上，永輝超市創始人張軒松表示，2019年有信心開到1000家mini店，mini店今后會成為永輝重要模塊。然而，截至2019年年末，永輝超市全年共計開出573家mini店。2020年，永輝超市關閉了部分mini店，截至2020年底，mini店僅剩156家。

2021年5月，永輝超市在原有大店的基礎上進行調整改造，做起了倉儲店模式，并不收取會員費。2023年半年度業績說明上，永輝高管提及倉儲會員店數量為44家且主要集中在福州，短期內不會繼續尋求門店規模擴?張。

顯然，永輝超市過去幾年的門店模式探索，都未取得成功。向胖東來學習，成為永輝超市“自救”的選擇。

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學習胖東來也不是易事

永輝超市曾在2024年第三季度報中披露，調改門店營收均有較大幅度的增長。這些調改門店營收的增長，也讓永輝超市堅定了調改的決心。

永輝超市副總裁、全國調改項目負責人王守誠曾表示：“調改店一定是2025年整個公司最核心的一項工作。”同時，他也重提內部定下的“三年恢復健康、五年建立信任”的目標。

同時，永輝超市也開始加大對自有品牌的建設。1月10日，永輝超市發布《第五屆董事會第十九次會議決議公告》，其表示，公司為了加快自有品牌的發展步伐，不斷挖掘有競爭力的商品，擬申請設立一家專注于永輝超市自有品牌供應鏈的全資子公司浙江輝聯供應鏈有限公司（以市場監督管理部門登記為準）。

在2024年半年報中，永輝超市曾披露2024年上半年自有品牌實現銷售額12.8億元，占營業收入3.4%。顯然，永輝超市要發展自有品牌還有很長的路要走。

目前來看，調改短時間內依舊無法提高永輝超市的業績表現。在此次預虧公告中，永輝超市表示，公司2024年的經營情況相比2023年并未明顯改善，一方面受制于零售行業的整體挑戰導致公司整體客流和客單持續承壓，但更重要是因為公司在2024年下半年開始主動進行的戰略和經營模式轉型帶來的前期陣痛。

截至2024年底公司共完成了31家門店的調改，雖然調改門店迅速大幅提升客流和銷售額，但全新的經營模式在前期需要大量的人力物力投入（包括長時間關店改造）以及足夠時間的能力迭代；調改同時，公司也快速關閉了尾部門店。

毛利率下滑主要是公司在門店調改過程中主動優化商品結構和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，此過程中，公司整體毛利率短期將受到一定的影響，但是從長遠看，有利于提高商品采購的透明度，增強商品的議價空間，實現與供應商的互利共贏。公司將于2025年繼續門店調改以及配套的戰略轉型工作，同時還將關閉一些長期虧損的尾部門店。

但向胖東來學習也有一些挑戰。一方面是體量。據永輝超市官網，其目前擁有774家門店。在2025年1月，有5家調改店開業，其調改門店數量累計至36家。

由此計算，永輝超市的調改門店僅占門店總數的4.65%。如此大體量的調改能否持續也是未知數。

另一方面則是熱度可持續性。據海通國際，調改門店營收均有較大幅度的增長，部分門店開業火爆不得不采取限流措施。整體而言胖東來幫扶調改店日銷提升10倍左右，永輝自主調改店日銷提升6倍左右。其判斷一方面河南受益于胖東來的網紅流量效應，另一方面在全國性復制過程中，團隊和員工的理念變革、技能熟練都需要時間。此外，胖東來首家幫扶調改店鄭州信萬廣場店開業不足6個月，大部分自調店開業不足3個月，開業效應褪去，調改店日銷回歸平穩后，調改效果仍需持續跟蹤觀察。

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重新受到資本“青睞”

在胖東來所帶來的熱度下，永輝超市也再次受到了資本的關注。

2024年9月23日，永輝超市發布公告稱，公司股東牛奶公司、京東世貿及京東世貿一致行動人宿遷涵邦計劃通過協議轉讓的方式向駿才國際分別轉讓其所持有股份，分別占公司總股本的21.08%、4.05%和4.27%，總交易對價為62.7億元。

交易完成后，公司第一大股東將變更為駿才國際，合計持有公司股份29.40%，但從表決權差距角度而言，駿才國際不會實際擁有永輝超市控制權。駿才國際及其實控方名創優品將與永輝超市攜手向品質零售模式轉型。資料顯示，駿才國際是名創優品（9896.HK）的全資子公司。

同年12月，永輝超市發布《詳式權益變動報告書（修訂稿）》，其表示，駿才國際承諾本次交易不以控制上市公司董事會為目的；本次交易簽約后12個月內，不以委托、征集投票權、協議控制、二級市場增持等方式謀求上市公司的實際控制權；本次交易簽約后的12個月內，公司的三名獨立董事不會由駿才國際提名。

同時，駿才國際承諾自本次交易交割完成取得永輝超市股份之日起18個月內，不以任何方式減持該部分股份。如該部分股份發生資本公積轉增股本、派送股票紅利、配股等產生新增股份，也遵守不減持承諾。若違反上述承諾，則減持公司股份所得全部收益歸永輝超市所有。

值得一提的是，在名創優品謀求第一大股東位置背后，是2015年開始投資永輝超市的京東系持續減持。2024年3月，永輝超市公告稱，宿遷涵邦計劃通過集中競價交易方式減持所持有的公司股份不超過9075.03萬股、占公司總股本比例不超過1%。2024年半年報顯示，宿遷涵邦的持股比例降至4.31%。6月，永輝超市再度公告稱，京東世貿因自身資金需求，擬通過大宗交易方式減持所持有的公司股份不超過18.15億股、占公司總股本比例不超過2%。

而這次將股權轉讓給名創優品之后，宿遷涵邦不再持股，京東世貿持股由6.98%降至2.94%。

在胖東來幫扶下，永輝超市的調改門店都吸引了不少關注，其營收也明顯向好。但在全國擁有700余家門店的永輝超市，體量遠超胖東來，調改能否挽救其日趨低迷的業績也是未知數。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)