鱘龍科技IPO三度折戟，王斌把關(guān)聯(lián)交易降下來了

文/瑞財經(jīng) 嚴明會

飛往新加波的航班上，妝容精致的旅行博主正在享用頭等艙飛機餐，在普通金屬餐具的一旁，還額外配有一只獨特的貝母小勺。

這是用來搭配魚子醬的，博主介紹說，接觸金屬，會讓魚子醬產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，破壞原有的風(fēng)味。

這款魚子醬源自一家國產(chǎn)魚子醬品牌“卡露伽”，其母公司正是剛剛在港交所遞表的杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司（以下簡稱：鱘龍科技），全球最大的魚子醬企業(yè)，貢獻了世界上三分之一的魚子醬。

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為頭等艙供貨

毛利率超70%

鱘龍科技于2003年在中國成立，兩年后推出魚子醬品牌“卡露伽”，10年后躍居魚子醬企業(yè)全球第一，發(fā)展速度極為迅猛。在港交所遞表前，公司曾于2024年在新三板掛牌，2025年8月摘牌。

根據(jù)灼識咨詢的資料，鱘龍科技自2015年以來連續(xù)10年實現(xiàn)魚子醬銷量全球第一名。2021年至2024年，其魚子醬銷量持續(xù)占據(jù)全球市場的30%以上，于2024年達到35.4%，超過第二大企業(yè)的5倍以上。

截至2025年6月30日，公司已有8個鱘魚養(yǎng)殖基地及2座加工基地投入運營。

魚子醬被民間稱為“黑色黃金”，鱘龍科技的毛利率則遠超上市黃金首飾公司。

招股書顯示，2024年公司毛利率（計入生物資產(chǎn)公允價值變動影響前）達66.3%，凈利率達48.4%。2025年上半年，相同口徑下的毛利率和凈利率分別為71.3%、58.3%。

業(yè)績方面，2022年至2024年，鱘龍科技實現(xiàn)收益分別約為4.91億元、5.77億元及6.69億元；期內(nèi)利潤分別約為2.33億元、2.73億元及3.24億元。2025年上半年，鱘龍科技的收入進一步增加18.1%至3.02億元。

公司長期以自有品牌獨家為漢莎航空、新加坡航空及國泰航空等主要國際航空公司的頭等艙提供產(chǎn)品。

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A股IPO三次折戟

關(guān)聯(lián)交易、境外收入等被監(jiān)管關(guān)注

鱘龍科技的前身是杭州千島湖鱘龍科技開發(fā)有限公司，在中國水產(chǎn)科學(xué)研究院的指導(dǎo)下設(shè)立。

從大連學(xué)院水產(chǎn)養(yǎng)殖專業(yè)畢業(yè)后，王斌進入水科院工作。1992年7月至2003年4月，他在水科院歷任多個職務(wù)，包括人事處科員、開發(fā)處副處長。他還曾任鱘魚繁育技術(shù)工程中心總經(jīng)理。2003年4月，33歲的王斌成立鱘龍科技。

公司成立時，初始注冊資本為660萬元，其中王斌持有6%、中國水產(chǎn)科學(xué)研究院持有30%、千發(fā)集團持有25%、中國水產(chǎn)科學(xué)研究院東海水產(chǎn)研究所持有20%、浙江省水產(chǎn)技術(shù)推廣總站(浙江省漁業(yè)檢驗檢測與疫病防控中心)持有10%，三名其他當時現(xiàn)有股東分別持有5%、2%及2%。

2011年10月，鱘龍科技第一次開啟資本化道路。彼時，公司向中國證監(jiān)會提交首次于創(chuàng)業(yè)板上市的申請。2012年7月，經(jīng)發(fā)行審核委員會審閱后，公司的上市申請未獲批準，原因與一筆關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。

關(guān)聯(lián)交易的一方是鱘龍科技的股東湖南省資興市良美鱘龍科技開發(fā)有限公司(以下簡稱資興良美)。

2010年10月，資興良美增資入股，以1189.5萬元認購鱘龍科技4.99%股權(quán)。

與此同時，雙方簽訂合同，鱘龍科技向資興良美采購其在湖南東江灣水域養(yǎng)殖的全部 7~8齡雌性西伯利亞鱘、雜交鱘和史氏鱘(不符合收購標準的除外)。

歷史招股書顯示，當年的采購金額為3362.52萬元，占同類交易金額的比例為76.61%。同時，資興良美躍居第一大供應(yīng)商，占總采購金額的比例為51.39%。

這筆交易橫跨兩個年度，從2010年10月開始至2011年3月結(jié)束。因此，2011年采購金額還有297.58萬元。

綜上，關(guān)聯(lián)交易總金額3660.10萬元，采購鱘魚重量共計131.49噸。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委指出：公司2010年和2011年營業(yè)收入分別為7110.28萬元和10318.90萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2481.10萬元和3482.39萬元，扣除與資興良美關(guān)聯(lián)交易影響后，公司2010年和2011年營業(yè)收入分別為6063.83萬元和7978.53萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2124.85萬元和2765.00萬元。上述交易對公司2010年和2011年主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤影響重大。

自此之后，鱘龍科技的關(guān)聯(lián)交易已逐漸收斂。此次港交所招股書顯示，2022年-2024年及2025上半年（下稱“報告期”），公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額最高僅23.1萬元，向關(guān)聯(lián)方購買服務(wù)金額最高僅29.1萬元。

2014年9月，鱘龍科技第二次申請創(chuàng)業(yè)板上市，也未能成功闖關(guān)。彼時招股書顯示，2012年，公司向資興良美采購金額為653.65萬元，占同類交易的比例為18.31%，占營業(yè)成本的比例為17.63%。相比2010年，關(guān)聯(lián)交易體量已大幅下滑。

這次折戟，主要由于“公司境外收入占比較高、存貨余額較大及公司當時股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散”。

2014年招股書顯示，2011年-2013年及2014上半年，境外銷售收入占比分別為88.62%、77.02%、83.00%及67.36%。

而此次赴港IPO，鱘龍科技大部分收入依然來自境外。2022年-2024年及2025上半年，該占比分別為79.8%、76.7%、80.1%及80.9%。

2022年12月，鱘龍科技重整旗鼓，欲奔赴于深交所主板。但自提交上市申請以來，公司并未收到中國證監(jiān)會的受理通知。

在漫長而曲折的資本化道路進程中，鱘龍科技引入了元生嘉灝、灃石合創(chuàng)等投資者，成立了杭州卡露伽人及杭州鱘龍人，作為員工激勵平臺。

截至本次港交所遞表，55歲董事長兼總經(jīng)理王斌合共控制本鱘龍科技約34.64%的表決權(quán)，包括其直接持有約6.36%權(quán)益，以及通過其實控的淳安卡露伽人、杭州卡露伽人及杭州鱘龍人間接持有28.28%權(quán)益。

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核心高管來自老東家

王斌三年漲薪70萬

鱘龍科技董事會由9名董事組成，其中包括4名執(zhí)行董事。

執(zhí)行董事中，50歲夏永濤、44歲韓磊都是海洋相關(guān)專業(yè)畢業(yè)，也都有中國水產(chǎn)科學(xué)研究院的工作經(jīng)歷。

王斌創(chuàng)業(yè)前，曾任鱘魚繁育技術(shù)工程中心總經(jīng)理，夏、韓二人都是他手下的得力干將。

夏永濤1998年7月至2005年3月在中國水產(chǎn)科學(xué)研究院及鱘魚繁育技術(shù)工程中心擔(dān)任多個職務(wù)，包括科員、經(jīng)理、總經(jīng)理助理及副總經(jīng)理。韓磊則在2002年7月至2005年5月?lián)沃袊a(chǎn)科學(xué)研究院鱘魚繁育技術(shù)工程中心的銷售經(jīng)理。

目前，夏永濤在鱘龍科技任執(zhí)行董事兼常務(wù)副總經(jīng)理，負責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)方向，以及國內(nèi)銷售及市場部門的運營。韓磊任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，負責(zé)集團的整體戰(zhàn)略規(guī)劃、國際銷售部門的運營。

46歲的王志剛是英語專業(yè)畢業(yè)，曾任職浙江千島湖方鼎水產(chǎn)食品，2013年4月加入鱘龍科技，任鱘龍科技執(zhí)行董事兼職工代表董事，負責(zé)監(jiān)督集團的管理決策及國際銷售業(yè)務(wù)的運營。

薪酬方面，2022年至2024年，王斌薪酬（包括薪金、工資和獎金等）分別為152.9萬元、236.1萬元、223.7萬元，期間漲薪70.8萬元。

三年間，夏永濤及韓磊分別漲薪28.6萬元、37.8萬元；王志剛則由2023年的80.3萬元，漲薪至123.7萬元，漲幅約54%。

附：鱘龍科技上市發(fā)行中介機構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人：中信證券（香港）有限公司｜中信建投（國際）融資有限公司

法律顧問：北京市天元律師事務(wù)所

核數(shù)師及申報會計師：羅兵咸永道會計師事務(wù)所