星巴克中國40億美元易主博裕資本 低線布局劍指2萬門店再臨大考

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

進入中國市場26年的星巴克，終于選擇將中國業務的控股權出讓。

2025年11月4日，星巴克官宣，與另類資產管理公司博裕資本達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

這場討論了大半年的交易終于落下帷幕。出人意料的是，KKR、方源資本、太盟投資集團、高瓴資本等曾表達意向的巨頭均出局，最終勝出的竟是博裕資本。

合資企業中，博裕資本持60%的股權，星巴克保留40%的股權。讓出中國業務控股權，星巴克將收回40億美元。

這似乎也是一場輪回。1999年，星巴克正是以合資模式撬開中國市場的大門。

星巴克中國業務出售的背后是經營承壓。歐睿國際數據顯示，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%。

星巴克中國也積極推進本土化之變，包括罕見地降價促銷等。2025年財年，公司營業收入31.05億美元，同比增長5%。

面對激烈的市場競爭，未來的星巴克中國將走向何方？

賣身落幕博裕資本勝出

星巴克中國賣身，終于以官宣方式落下帷幕。

11月4日凌晨6時零8分，星巴克通過官微星巴克中國資訊中心宣布，出售中國業務控股權，交易價格為40億美元。

星巴克稱，與中國領先的另類資產管理公司博裕資本達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

根據協議，博裕資本將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權。這意味著，星巴克中國易主給博裕資本。

回溯星巴克的中國征程，最初進入中國市場，也是合資經營方式。

1999年1月，星巴克中國首店在北京國貿開業，當時星巴克將代理權拆分為三。2005年，星巴克開啟“收權”之旅，逐步回收代理權轉向直營。到2017年，星巴克全資收購與統一在華東的合資企業，實現中國大陸市場100%直營。

一年前，星巴克中國的股權出現松動跡象。

在2024年7月底的股東大會上，星巴克首次提到引入合作伙伴的可能性。當年10月，星巴克新任全球CEO尼科爾表示，在中國市場將繼續探索戰略合作伙伴關系，以助力長期增長。

自此開始，關于星巴克中國賣身緋聞逐漸增多。

2025年2月，媒體報道，KKR、方源資本、太盟投資集團等投資機構對收購星巴克中國業務表現出意向，華潤集團與美團也作為潛在買家與星巴克進行了初步接洽，騰訊、京東也在潛在買家之列。

三個月后，媒體進一步報道，星巴克正評估其中國業務的多種選項，包括引入當地合作伙伴或出售部分股權。

2025年6月11日，星巴克CEO尼科爾接受英國《金融時報》采訪時表示，出售中國業務股份的計劃已引起了“大量興趣”，已有很多有興趣的投資人。

最終勝出的博裕資本有何來頭？

博裕資本成立于2010年，由前中國平安總經理張子欣、TPG資本前高管馬雪征等人聯合創立，目前管理著總募集規模為近百億美金的美元基金，是中國最大的私募投資公司之一，主要投資媒體與科技、大健康、零售消費和金融服務等行業，投資組合里的公司有93家，包括極兔快遞、小紅書、愛奇藝、網易云音樂、快手、SHEIN等。在餐飲領域，博裕資本出資4000萬美元認購蜜雪集團基石股份，成為其頭部基石投資者。

星巴克中國的挑戰

星巴克為何要出讓中國業務控股權？未來，星巴克的中國業務將走向何方？

星巴克中國業務正遭遇發展困境。

經營業績方面，2024財年，星巴克中國營業收入為29.58億美元，同比下降1.4%，同店銷售額同比下降8%，平均客單價同比下降8%。2025財年第一季度星巴克中國同店銷售額下降6%，已連續四個季度下滑。

星巴克中國正面臨激烈的市場競爭。在中國市場，以瑞幸咖啡為代表的中國企業，以“9.9元咖啡”的性價比，打破了中國消費者對現制咖啡的價格認知，搶占了較大市場份額。

歐睿國際數據顯示，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%；瑞幸咖啡以35%的市場份額登頂，庫迪也以12%的份額緊隨其后。

從線下門店數來看，瑞幸咖啡的門店數超過2.4萬家，星巴克中國8000多家，前者是后者的三倍。星巴克中國的目標是，門店數達到2萬家。

為應對激烈競爭，星巴克中國調整了經營策略。2025年7月，星巴克罕見地在中國市場實施降價策略，推進菜單本土化，并更新營銷策略。

同時，星巴克加速布局低線市場，將其作為擴張的核心戰場。2025財年，星巴克中國新進入166個縣級市場，較上一財年接近翻倍，全財年累計凈新增門店達415家。下沉市場門店在整體中的占比從2024年末的17%升至35%。為適應下沉市場，星巴克中國還調整了門店模型，采用“小而美”的輕量化模型。單店面積從傳統大店的200平方米壓縮至80平方米—120平方米，降低堂食座位比例，重點配置取餐區與外賣窗口。

星巴克中國的經營業績有所回暖。根據10月30日發布的2025財年第四季度及全年業績報告，星巴克中國市場營業收入連續第四個季度增長，達到8.316億美元，同比增長6%。2025全財年收入達到31.05億美元，同比增長5%。在銷售端，第四財季星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%。這一增長勢頭得益于非咖飲品創新與價格下降帶來的需求增長。

盡管星巴克采取了降價策略，但相較于瑞幸咖啡等對手，其在價格方面仍然缺乏競爭力。

星巴克中國的估值達130億美元，引進博裕資本，于星巴克而言，不只是股權結構的變化，更是中國市場本土化的更進一步實踐。借助博裕資本，星巴克中國能否奪回失去的市場，并重回穩健增長軌道，備受市場關注。

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