射頻雙雄220億美元?“聯(lián)姻”：三大核心原因拆解

文｜半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

沒有射頻芯片，5G 手機(jī)無(wú)法連接信號(hào)，汽車 V2X 通信會(huì)陷入癱瘓，衛(wèi)星導(dǎo)航將成為空談。作為無(wú)線通信的"信號(hào)樞紐"，射頻芯片承擔(dān)著高頻信號(hào)的調(diào)制解調(diào)、功率放大與噪聲抑制等核心功能，其性能直接決定了各類智能終端的連接質(zhì)量與體驗(yàn)。

射頻前端的設(shè)計(jì)及制造工藝復(fù)雜、門檻極高，這也造就了行業(yè)高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。此前數(shù)據(jù)顯示，單單是前五大廠商Broadcom（19%）、Qualcomm（17%）、Qorvo（15%）、Skyworks（15%）、Murata（14%）便占據(jù)了全球超80%的市場(chǎng)份額。

而就在昨夜，兩大頭部玩家的合并，讓這一穩(wěn)固的行業(yè)格局迎來(lái)關(guān)鍵變數(shù)。

220億美元！Skyworks牽手Qorvo

10月28日晚間，Skyworks與Qorvo宣布達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議，將通過(guò)現(xiàn)金加股票的交易方式進(jìn)行合并，合并后的企業(yè)估值約為220億美元。旨在共同打造一家總部位于美國(guó)且全球領(lǐng)先的高性能射頻、模擬及混合信號(hào)半導(dǎo)體公司。

根據(jù)協(xié)議條款，交易結(jié)束時(shí)，Qorvo股東每持有一股Qorvo股票將獲得32.50美元現(xiàn)金和0.960股Skyworks普通股。交易完成后，Skyworks股東將持有合并后公司約63%的股份，而Qorvo股東將持有約37%的股份。

Skyworks首席執(zhí)行官菲爾?布雷斯（Phil Brace）將擔(dān)任合并后公司的首席執(zhí)行官，Qorvo首席執(zhí)行官鮑勃?布魯格沃斯（Bob Bruggeworth）將加入合并后公司的董事會(huì)。合并后公司的董事會(huì)將由11名董事組成，其中8名來(lái)自Skyworks，3名來(lái)自Qorvo。

兩家公司董事會(huì)已一致批準(zhǔn)該交易，預(yù)計(jì)將于2027年初完成，但需獲得必要的監(jiān)管部門批準(zhǔn)、Skyworks股東和Qorvo股東的批準(zhǔn)，并滿足其他慣例成交條件。持有Qorvo約8%股份的Starboard Value LP已經(jīng)簽署投票協(xié)議，支持該交易。

那么，射頻前端賽道的這兩大關(guān)鍵參與者——Skyworks 與 Qorvo，為何會(huì)選擇強(qiáng)強(qiáng)合并？在此之前，我們要先了解一下這五家射頻龍頭的各自實(shí)力。

射頻雙雄，因何"抱團(tuán)"？

博通、高通、Skyworks、Qorvo、Murata 這五大射頻巨頭在技術(shù)、市場(chǎng)、客戶等方面均有各自的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域。

射頻前端中主要器件包括：功率放大器（PA）、濾波器（Filter）、開關(guān)（Switch）、低噪音放大器（LNA）、調(diào)諧器（Tuner）、雙/多工器（Du/Multiplexer）。從射頻前端器件的價(jià)值占比來(lái)看，濾波器和功率放大器是射頻前端的兩大核心元件，各占射頻前端總市場(chǎng)53%、33%，而射頻開關(guān)和低噪聲放大器共計(jì)9%，剩下其他元件占到5%。

博通最深的護(hù)城河便在于BAW/FBAR濾波器技術(shù)。它在高頻（支持7GHz毫米波）插損極低，幾乎壟斷了高端市場(chǎng)。與此同時(shí)博通還建立了高高的專利墻，幾乎限制了后來(lái)者的進(jìn)入。

高通的策略是 "系統(tǒng)級(jí)解決方案" 。它不單獨(dú)競(jìng)爭(zhēng)某個(gè)射頻部件，而是將射頻前端與自家全球領(lǐng)先的調(diào)制解調(diào)器（基帶）進(jìn)行深度協(xié)同設(shè)計(jì)。

Skyworks的優(yōu)勢(shì)在于其 "設(shè)計(jì)與工藝的平衡" 。Skyworks曾憑借智能手機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為全球射頻前端市場(chǎng)的最大贏家之一。如今Skyworks 在PA上的市占率超40%，位居全球第一，產(chǎn)品以高性能、高可靠性著稱。在射頻開關(guān)領(lǐng)域，Skyworks的市占率也達(dá)到20%以上，但是在 SAW 濾波器市場(chǎng)，市占率只有約10%。

Qorvo同時(shí)掌握著體聲波(BAW)濾波器技術(shù)和氮化鎵（GaN）功率放大器技術(shù)，能將兩者高效整合。這讓它的產(chǎn)品在需要高功率和高可靠性的5G基站和汽車電子領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力。

村田是全球最大的SAW濾波器供應(yīng)商，其護(hù)城河根植于基礎(chǔ)材料科學(xué)和微型化工藝。

Skyworks與Qorvo此次的"強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合"并非偶然。

筆者將其原因歸結(jié)為三點(diǎn)：

市場(chǎng)份額擴(kuò)大，有能力和行業(yè)老大（博通）掰掰手腕

技術(shù)優(yōu)勢(shì)（功率放大器與濾波器）互補(bǔ)，能做出更全的產(chǎn)品品類。

減少對(duì)單一客戶的依賴。

以下是具體分析：

從最直觀的市占率角度，按照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，Skyworks和Qorvo分別位列第三、四位，合并后市場(chǎng)規(guī)模約30%，甚至超過(guò)博通的市場(chǎng)規(guī)模。在這樣高度集中的射頻前端市場(chǎng)，是否會(huì)迎來(lái)新的射頻霸主，將是未來(lái)的看點(diǎn)之一。單單市場(chǎng)規(guī)模上去，這還不夠，技術(shù)實(shí)力是與博通抗衡的"關(guān)鍵牌"。

從技術(shù)優(yōu)勢(shì)角度，Skyworks 在PA領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，Qorvo 則在濾波器及天線控制領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)。合并后，雙方將形成更完整的射頻前端解決方案，例如在智能手機(jī)射頻前端模塊中，能夠提供從 PA 到濾波器等更全面的組件。彼時(shí)或許不止是博通，專攻手機(jī)射頻市場(chǎng)的高通也要捏一把汗。

從業(yè)務(wù)布局角度，Skyworks成于手機(jī)PA，但僅僅依賴手機(jī)PA遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

去年10-12月，蘋果貢獻(xiàn)了Skyworks約72%的營(yíng)業(yè)收入，其中85% 的蘋果相關(guān)營(yíng)收來(lái)自 iPhone，這足以見得蘋果在Skyworks業(yè)務(wù)版圖中的重要地位。然而，今年二月有市場(chǎng)消息稱，今年蘋果iPhone 17系列的射頻器件訂單將被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分食，Skyworks 并未透露哪家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶下了 iPhone 17 系列的部分射頻器件訂單，但Stifel、Raymond James和TD Cowen的分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Skyworks口中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手應(yīng)是博通。并且，Skyworks去年就有一部分蘋果業(yè)務(wù)遭高通奪走。蘋果最新動(dòng)作可能會(huì)對(duì)Skyworks今年?duì)I收造成6億美元沖擊。這對(duì)2024年?duì)I收只有42億美元的Skyworks來(lái)說(shuō)，是不小的影響。

Qorvo的最大客戶同樣是蘋果，作為iPhone射頻芯片的主要供應(yīng)商，Qorvo曾披露，2023年度蘋果業(yè)務(wù)占其總營(yíng)收的37%。 盡管有數(shù)據(jù)顯示2025年蘋果業(yè)務(wù)在Qorvo總營(yíng)收中的占比可能降至25%，但依舊保持著重要影響力。

此次合并將創(chuàng)建一個(gè)規(guī)模達(dá)51億美元的移動(dòng)業(yè)務(wù)，并建立一個(gè)26億美元的多元化平臺(tái)，服務(wù)于國(guó)防和航空航天、邊緣物聯(lián)網(wǎng)、AI數(shù)據(jù)中心和汽車應(yīng)用等市場(chǎng)。如此一來(lái)，也可以在一定程度上緩解單一大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，近年來(lái)Skyworks不斷推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，向汽車、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域滲透，布局高附加值應(yīng)用，廣泛市場(chǎng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比持續(xù)上升，從2021財(cái)年的約30%提升至2024財(cái)年的35%以上，已成為新的增長(zhǎng)引擎。

當(dāng)國(guó)際射頻芯片龍頭在激烈角逐，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈發(fā)白熱化之際，國(guó)產(chǎn)射頻廠商所處的市場(chǎng)環(huán)境又呈現(xiàn)出怎樣一番景象？

國(guó)產(chǎn)射頻，只會(huì)更卷

國(guó)際龍頭都在不斷尋找新的出路，國(guó)產(chǎn)射頻公司的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈。

數(shù)據(jù)顯示，2027年在中國(guó)射頻前端市場(chǎng)中，濾波器的市場(chǎng)規(guī)模大概39億美元，射頻PA的市場(chǎng)規(guī)模大概24億美元，射頻開關(guān)和LNA的市場(chǎng)規(guī)模大概7億美元，剩下調(diào)諧器、雙/多工器的市場(chǎng)規(guī)模大概4億美元。如此來(lái)看，在各個(gè)細(xì)分賽道中，中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模都不算太大，然而就是在這幾十美元市場(chǎng)中，生存著上百家大大小小的射頻芯片公司。

根據(jù)產(chǎn)品線分類，中國(guó)做手機(jī)PA的公司有唯捷創(chuàng)芯、慧智微、卓勝微、昂瑞微、飛驤科技、銳石創(chuàng)芯、紫光展銳等。基站PA：至晟微、安其威微、華泰、明夷、芯百特等。

濾波器：好達(dá)、德清華瑩（中電55所）、卓勝微、麥捷科技、信維通信、諾思、開元通信、中科漢天下、左藍(lán)微電子、超材信息、紫光展銳(射頻產(chǎn)品線)等。

開關(guān)和LNA:卓勝微、韋爾股份、迦美信芯、昂瑞微、艾為電子、紫光展銳、飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯等。

據(jù)悉，射頻芯片的每一個(gè)細(xì)分賽道都有超過(guò) 10 家甚至20 家公司，并且各個(gè)細(xì)分賽道都已經(jīng)迎來(lái)了自己的標(biāo)桿企業(yè)。

比如卓勝微是射頻前端分立器件的領(lǐng)軍企業(yè)，卓勝微以射頻開關(guān)和 LNA 領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)，圍繞射頻前端模組加速PA、濾波器等核心器件布局，并取得了顯著進(jìn)展。目前卓勝微的L-PAMiD產(chǎn)品已經(jīng)成功通過(guò)部分主流客戶的產(chǎn)品驗(yàn)證，進(jìn)入量產(chǎn)交付階段。

唯捷創(chuàng)芯是國(guó)內(nèi)射頻PA龍頭，已構(gòu)建覆蓋2G至5G、WiFi6/6E至WiFi7的全套射頻PA產(chǎn)品矩陣。在高端模組方面，唯捷創(chuàng)芯的戰(zhàn)略產(chǎn)品L-PAMiD已取得突破。自2024年導(dǎo)入多家品牌客戶后，目前已實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售。

不過(guò)，相比之下，國(guó)內(nèi)射頻前端上市公司的盈利能力仍舊明顯偏弱。

卓勝微2025年第二季度營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，從第一季度的7.56億元大幅上升至二季度9.48億元，但凈利潤(rùn)卻虧損1.01億元。唯捷創(chuàng)芯第二季度營(yíng)收從一季度5.09億元微幅下滑至二季度的4.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)869萬(wàn)元。

不止是營(yíng)收規(guī)模，國(guó)內(nèi)射頻芯片公司的毛利率較國(guó)際龍頭的差距也極為明顯。Qorvo和Skyworks的毛利率在44%-47%之間，而國(guó)內(nèi)廠商中最高的卓勝微也只有28.75%，遠(yuǎn)低于海外龍頭水平。

在激烈競(jìng)爭(zhēng)與資本壓力下，國(guó)產(chǎn)射頻公司正積極通過(guò)IPO拓展融資渠道，提升研發(fā)與產(chǎn)能實(shí)力。2024年以來(lái)，多家射頻企業(yè)已提交上市申請(qǐng)或推進(jìn)上市進(jìn)程。IPO雖可緩解資金壓力，但也對(duì)企業(yè)提出更高盈利能力與治理要求。在市場(chǎng)規(guī)模有限、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，行業(yè)整合已不可避免。部分企業(yè)開始尋求通過(guò)并購(gòu)重組形成合力，或轉(zhuǎn)向汽車電子、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信等新興領(lǐng)域，以差異化定位爭(zhēng)取增長(zhǎng)空間。

隨著國(guó)際龍頭進(jìn)一步集中，國(guó)產(chǎn)射頻企業(yè)必須在技術(shù)突破、產(chǎn)品組合與市場(chǎng)定位上做出更果斷的抉擇。唯有掌握核心器件、切入高端模組，并逐步降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，方能在愈發(fā)激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)中立足。