牧原股份售價下降單季盈利降56% 前九月負債總額減少98億提前達標

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

“豬茅”牧原股份（002714.SZ）抵御周期風險能力仍然有待提升。

10月30日晚，牧原股份披露了2025年前三季度報告。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1117.90億元，同比增長15.52%；歸母凈利潤約148億元，同比增長約41%。

雖然營收凈利雙增，但與上年同期相比，增速有所放緩。2024年前三季度，公司實現(xiàn)的歸母凈利潤約為105億元，同比增長幅度達668.90%。

增速放緩與第三季度的業(yè)績波動有關(guān)。2025年第三季度，牧原股份實現(xiàn)的營業(yè)收入為353.27億元，同比下降約11%；歸母凈利潤約為42億元，同比下降幅度約為56%。

第三季度利潤同比大幅下降，與生豬銷售價格下降直接相關(guān)。2025年9月，牧原股份生豬銷售均價為12.88元/公斤，低于2025年1至7月的超過14元/公斤。

然而，牧原股份多個指標向好。屠宰肉食業(yè)務產(chǎn)能利用率上升至88%，在第三季度首次實現(xiàn)單季度盈利。前三季度，公司負債總額較年初減少約98億元，提前完成年度減債百億目標。

第三季度營收凈利雙降

牧原股份的經(jīng)營業(yè)績喜中有憂。

根據(jù)三季度報告，2025年前三季度，牧原股份實現(xiàn)的營業(yè)收入為1117.90億元，同比增長15.52%；歸母凈利潤為147.79億元 ，同比增長41.01%；扣非凈利潤為154.73億元，同比增長37.90%。

這樣的經(jīng)營業(yè)績屬于亮麗的。同行業(yè)公司溫氏股份，前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為758.17億元、52.56億元，同比下降0.04%、18.29%，兩個指標均為下降。神農(nóng)集團前三季度的營收凈利也為雙降。

溫氏股份主營養(yǎng)豬、養(yǎng)雞業(yè)務，牧原股份主營養(yǎng)殖以及屠宰業(yè)務，二者業(yè)務略有不同。神農(nóng)集團的主營業(yè)務與牧原股份基本相同，但其規(guī)模明顯小于牧原股份。

對比發(fā)現(xiàn)，牧原股份前三季度的經(jīng)營業(yè)績較為出色。實際上，公司經(jīng)營業(yè)績受到了第三季度業(yè)績拖累。

分季度看，2025年前三季度，牧原股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為360.61億元、404.02億元、353.27億元，同比變動37.26%、32.06%、-11.48%；歸母凈利潤分別為44.91億元、60.39億元、42.49億元，同比變動288.79%、88.23%、-55.98%。季度扣非凈利潤與歸母凈利潤變動趨勢、幅度大體相當。

上述數(shù)據(jù)顯示，一二季度，公司營收凈利同比均為快速增長，但在第三季度，則變臉為營收凈利雙降。

為何第三季度的業(yè)績變臉？主要因素是生豬銷售價格下降。生豬價格周期波動風險，這是截至目前困擾整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)尚無一家企業(yè)能夠解決的難題。

據(jù)披露，2025年1至6月，牧原股份的商品豬銷售價格均超過14元/公斤，其中，1至2月最高為14.76元/公斤，2月略有回落至14.30元/公斤，4月回升至14.66元/公斤，5月為14.52元/公斤，6月回落至14.08元/公斤，為上半年月度最低。

第三季度，7月，商品豬銷售均價為14.30元/公斤，8月降至13.51元/公斤，9月進一步降至12.88元/公斤，為前9月最低銷售價格，同比下降30.94%。

2025年前九個月，牧原股份銷售商品豬5732.3萬頭，同比增長27%。

此外，鑒于2025年上半年仔豬市場需求規(guī)模較大及公司生產(chǎn)成績的提升，牧原股份創(chuàng)新仔豬銷售方案，前九個月共銷售仔豬1157.1萬頭。公司預計，2025年全年仔豬出欄量預計區(qū)間由“800 萬頭至1200 萬頭”調(diào)整為“1200 萬頭至1450萬頭”。

由此可以判斷，仔豬銷售量的增加，平抑了商品豬價格風波影響。

趨向謹慎有息負債減少33億

豬周期尚未反轉(zhuǎn)，牧原股份能否穿越周期？

在2025年三季報交流會上，牧原股份方面負責人介紹，2025年初至今，雖然飼料價格有小幅上漲，但由于公司生產(chǎn)成績的持續(xù)改善與管理水平的不斷提升，生豬養(yǎng)殖完全成本仍呈現(xiàn)逐月下降的趨勢，9月已降至11.6元公斤，較1月下降1.5元/公斤，成本下降均來源于生產(chǎn)成績改善與期間費用攤銷下降。下一步，公司會努力做好冬季的疫病防控，保持整體生產(chǎn)情況的穩(wěn)定，提升豬群健康水平，在此基礎(chǔ)上，通過育種、營養(yǎng)、智能化應用等方面的持續(xù)發(fā)力，不斷推進降本工作。

不過，也有質(zhì)疑稱，極致降本，牧原股份的生豬養(yǎng)殖完全成本還有多少下降空間，降本，是否會影響產(chǎn)品質(zhì)量。

據(jù)披露，牧原股份的屠宰業(yè)務歷史性地實現(xiàn)了盈利。2025年1至9月，公司共計屠宰生豬1916萬頭，同比增長140%，產(chǎn)能利用率提升至88%。第三季度，公司屠宰肉食業(yè)務首次實現(xiàn)了單季度盈利。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，牧原股份的經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向謹慎。這主要表現(xiàn)為債務規(guī)模下降。

2025年前三季度，牧原股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為285.80億元，較上年同期減少5.98億元。

與之相關(guān)的是截至2025年9月末，公司應收票據(jù)及應收賬款6.76億元，較上年同期是1.46億元快速增長，但規(guī)模仍然較小。應付票據(jù)及應付賬款144.01億元，同比減少79.44億元。這表明公司經(jīng)營性負債大幅減少。

2025年初，牧原股份定下了一個減債目標，即全年減債百億元。

截至2025年9月末，公司負債總額1003.16億元，較年初的1101.12億元減少97.96億元。

公司稱，若考慮10月已完成50億元權(quán)益分派因素， 公司已經(jīng)超額完成了年初制定的降負債總額100億元的目標。在當前市場行情下，公司會采取更為審慎的經(jīng)營策略，優(yōu)先保證現(xiàn)金流的充裕與安全。長期來看，公司仍會持續(xù)推進降負債工作，希望把資產(chǎn)負債率降到50%以下。

相應的有息負債，截至2025年三季度末為678.28億元，較年初減少33億元。

前三季度，牧原股份財務費用為19.51億元，同比減少3.34億元。

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