滬指鏖戰4000點，更應關注“固收+”

來源丨深藍財經

撰文丨寧夏

10月28日A股震蕩走高，滬指盤中突破4000點關口，這是自2015年8月18日之后，滬指首次突破4000點，作為滬指歷史上第三次突破4000點，具有標志性意義。

對此，有業內人士和券商機構認為，4000點可能成為新一輪行情的起點，十一月初有望成為驗證行情是否進入新一輪即業績支撐行情的契機。同時，也有觀點認為，市場短期可能面臨技術性震蕩或短期調整。因為4000點是一個重要的心理關口，當前資金面的分歧較大，部分資金存在落袋為安的需求，短期波動可能加大。

在短期波動加大的市場中，如何穩健地參與權益行情？“固收+”無疑是一個不錯的選擇。這是因為“固收+”產品將大部分資產投資于債券市場，小部分資產(一般控制在30%或者20%以內）投資于權益市場，以股債配置的方式平滑組合整體波動。體現在產品的風險收益特征上，雖然其年化收益比不上績優權益產品，但拉長時間看也能大概率跑贏理財。

1

新高下的理財選擇

按照產品凈值的波動幅度，“固收+”基金通常分為低波、中波、高波三種不同類型。基于風險暴露和凈值波動通常成正比，其對應的權益敞口、預期收益和凈值波動也呈現低、中、高三種不同的狀態。

作為主動管理型產品，基金經理的重要性不言而喻。基于當前滬指十年新高、外部局勢復雜的市場環境，投資者可考慮找一位擅長宏觀分析、投資經驗豐富、經歷過牛熊周期考驗的基金經理。廣發基金混合投資部副總經理張雪就是其中之一。

公開資料顯示，張雪擁有豐富的固收投資和多資產配置經驗，證券從業年限16.8年，10年公募管理經驗，2008年入行以來經歷過股債多輪牛熊周期，善于多維度比較不同類別資產的配置價值，在細分資產之間做配置。根據第三方研究機構分析，大類資產擇時配置是張雪超額收益的重要來源。

張雪目前管理有5只產品，其中非持有期的有三只——廣發集遠、廣發集軒和廣發價值回報，分別對應低波、中波、高波。根據過往報道和基金定期報告，三只產品的投資思路基本一致，但會因為產品合同和風格定位在投資范圍和倉位上有所不同。

廣發集遠和廣發集軒都是權益占比低于20%的二級債基，可投港股，而廣發價值回報是一只僅可投A股，股票倉位在0-40%之間的偏債混合型基金。從基金的定期報告來看，2025年一季度到三季度，每個季度末，基金的股票市值占凈值比都呈現明顯的階梯特征，不同定位的產品之間有5%-10%左右的差別，但加減倉的方向和權益的配置上呈現一致性。

2

優化配置結構

看好權益后續機會

從基金凈值表現來看，張雪在管的上述三只產品各自體現出基于產品定位的特色。其中，廣發集遠債券是今年以來回報超5%的二級債基中回撤控制得最好的五只產品之一，區間最大回撤不超過1%；廣發價值回報最近一年取得9.59%的收益，在同類的普通偏債型基金(股票上限高于30%)(A類)中排名前30%（78/255）。

而定位穩健中低波的廣發集軒債券，較好地兼顧了收益和回撤。三季報顯示，截至9月30日，廣發集軒債券過去一年回報為7.34%，相比同期業績比較基準（4.65%）超額顯著。銀河證券統計顯示，截至9月30日的過去一年里，廣發集軒債券的最大回撤始終控制在2%以內，明顯好于同類普通債券型基金(二級)(A類)最大回撤均值（2.68%），也正因如此，基金的卡瑪比率達到3.97倍，體現出不錯的收益回撤性價比。

具體到股債配比來看，截至三季度末，廣發集軒債券的股票投資倉位由上一季度的15.29%降至10%。其中，港股投資占比較上期變化不大，由44.39%變為42.95%。從其前十大重倉股來看，黃金股的占比有所抬升，黃金股占股票資產的比例由上期的11.12%上升至14.10%，其中山金國際退出前十大重倉名單，但組合納入了山東黃金。

在三季報中，張雪表示，報告期里權益持倉做了波段操作，從季度初的中高倉位減倉至中性倉位。組合持倉局部調整，保持了港股互聯網、黃金股、電力設備等板塊的配置，增加了工程機械、海風設備等持倉，降低了電子半導體等相關產業鏈持倉。同時，對權益資產的中期判斷仍然是底部逐漸抬升。但是短期部分板塊過度擁擠，大盤可能有一定的盤整需求。

深藍財經新媒體集群發源于深藍財經記者社區，已有15年歷史，是國內知名財經新媒體，旗下賬號關注中國最具價值公司、前沿行業發展、新興區域經濟，為投資者、上市公司高管、中產階級提供價值內容，歡迎關注。