張禮立：一座城市，也能“上鏈”賣份額？——RWA開啟全民參與的資產(chǎn)革命

作者 張禮立

為什么此時(shí)RWA再度爆火？

2024年，RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化）之所以再度點(diǎn)燃全球金融科技熱潮，表面上看是貝萊德等巨頭加持，實(shí)際上更深層的驅(qū)動(dòng)力在于金融基礎(chǔ)設(shè)施與宏觀環(huán)境的雙重轉(zhuǎn)型。在高利率和流動(dòng)性收緊的全球大背景下，傳統(tǒng)金融市場對高效配置和新型流動(dòng)性的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。RWA正是在這一周期節(jié)點(diǎn)上應(yīng)運(yùn)而生。它能夠?qū)⒃玖鲃?dòng)性低、交易門檻高的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，如債券、地產(chǎn)、公共服務(wù)設(shè)施等，通過區(qū)塊鏈技術(shù)數(shù)字化、碎片化上鏈，極大提升資產(chǎn)的可交易性和普惠性。與此同時(shí)，底層區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟也使得資產(chǎn)確權(quán)、登記、托管、流通的全流程鏈上化成為現(xiàn)實(shí)。正因如此，RWA已經(jīng)從一個(gè)行業(yè)“熱詞”轉(zhuǎn)變?yōu)橹厮苋蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施的新抓手，并逐步進(jìn)入主流機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置視野。

巨頭入場：普通人與機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)邊界

本輪RWA熱潮，歸根結(jié)底是全球金融基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)之爭。所謂“標(biāo)準(zhǔn)”，是指資產(chǎn)如何登記、確權(quán)、交易和托管的規(guī)則體系。就像互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議重構(gòu)了全球信息流動(dòng)的底層邏輯，RWA也在重新定義價(jià)值在全球范圍內(nèi)的數(shù)字化和高效流轉(zhuǎn)。用區(qū)域公共服務(wù)資產(chǎn)做例子，可以更好地理解這一變革。比如，一座城市的停車場經(jīng)營權(quán)或高速公路收費(fèi)權(quán)，過去只屬于政府或大型機(jī)構(gòu)投資者，普通市民和中小企業(yè)難以參與、分享這類基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的收益。而當(dāng)這類資產(chǎn)通過RWA技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化拆分，每一份收益權(quán)都可以在區(qū)塊鏈上確權(quán)并自由流轉(zhuǎn)，原本高度集中的城市公共資產(chǎn)便轉(zhuǎn)化為人人可參與、可持有的數(shù)字權(quán)益。這不僅提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，也讓更多人以極低門檻參與到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公共設(shè)施的共建、共治、共享中。巨頭玩家此時(shí)爭奪的，其實(shí)正是這些資產(chǎn)背后的數(shù)字登記、流通與清算標(biāo)準(zhǔn)。誰能主導(dǎo)新一代全球資產(chǎn)協(xié)議層，誰就有望成為未來數(shù)字金融世界的流量入口和定價(jià)中心。而對于普通人而言，RWA意味著“金融平權(quán)”的新時(shí)代到來，個(gè)人可以成為城市和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施收益的真正分享者。

監(jiān)管與技術(shù)障礙：分布式信任與中心化規(guī)則的博弈

RWA的全球化進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，其最大的挑戰(zhàn)依然來自監(jiān)管和技術(shù)兩個(gè)維度。在監(jiān)管層面，近年美國、歐盟、中國香港等地陸續(xù)發(fā)布數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)政策。美國SEC已允許部分RWA產(chǎn)品（如國債和基金）進(jìn)行試點(diǎn)，歐盟2023年通過的《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例》（MiCA）自2024年起分階段落地，為數(shù)字資產(chǎn)登記、托管、跨境流通搭建起基礎(chǔ)框架。中國香港則開放了數(shù)字資產(chǎn)牌照試點(diǎn)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。盡管如此，全球在跨境監(jiān)管、數(shù)據(jù)主權(quán)、隱私保護(hù)等方面尚未達(dá)成一致標(biāo)準(zhǔn)，不同國家在數(shù)據(jù)出境、資產(chǎn)確權(quán)、反洗錢等方面政策各異，這讓RWA的國際流通依然存在不小阻礙。未來幾年，全球合規(guī)框架的進(jìn)一步接軌有望推進(jìn)RWA行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化落地，但這依賴于各方持續(xù)的監(jiān)管協(xié)同和政策共識(shí)。

技術(shù)上，“多鏈生態(tài)的互操作性”成為行業(yè)必須直面的新難題。當(dāng)前市場上存在多種區(qū)塊鏈平臺(tái)，各自擁有獨(dú)立的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)協(xié)議。如果某城市公共服務(wù)資產(chǎn)的RWA份額登記在以太坊，但買家活躍于波卡或Canton Network等生態(tài)，資產(chǎn)的高效轉(zhuǎn)移和結(jié)算便需依賴更加成熟和安全的跨鏈協(xié)議。近年來，Cosmos、Polkadot等頭部項(xiàng)目積極推動(dòng)多鏈互操作標(biāo)準(zhǔn)，但真正大規(guī)模、安全、合規(guī)的跨鏈流通體系尚處于探索與完善階段。未來技術(shù)創(chuàng)新將重點(diǎn)聚焦于跨鏈資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、鏈上身份認(rèn)證、審計(jì)溯源和隱私計(jì)算等核心環(huán)節(jié)。同時(shí)，制度層面還需監(jiān)管機(jī)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)制定組織和平臺(tái)企業(yè)共同推動(dòng)資產(chǎn)確權(quán)、流轉(zhuǎn)與合規(guī)的三位一體協(xié)同機(jī)制。近年來多家國際金融基礎(chǔ)設(shè)施組織已著手RWA合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)研究，全球各地“監(jiān)管沙盒”政策也為創(chuàng)新產(chǎn)品提供了現(xiàn)實(shí)測試場景，這些都為RWA行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的完善和全球落地奠定了基礎(chǔ)。

RWA不只是“下一個(gè)ETF”，更是新金融秩序的協(xié)議層革命

很多觀點(diǎn)喜歡將RWA稱為“下一個(gè)ETF”，但事實(shí)上，RWA的革命意義遠(yuǎn)大于此。ETF的創(chuàng)新在于降低組合投資門檻，提高流動(dòng)性，而RWA則是以全球共識(shí)為基礎(chǔ)，為資產(chǎn)確權(quán)、登記、托管和跨境流通重構(gòu)底層協(xié)議。RWA讓城市基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)權(quán)益、公共服務(wù)等傳統(tǒng)上高度中心化、門檻極高的資產(chǎn)類別，也能以碎片化、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)字權(quán)益形態(tài)在全球范圍流轉(zhuǎn)與共管。這種底層重構(gòu)帶來的不是簡單的投資效率提升，而是為全球金融體系建立起一個(gè)更開放、標(biāo)準(zhǔn)化和普惠的“價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)”。就像TCP/IP協(xié)議之于互聯(lián)網(wǎng)，RWA協(xié)議之于新金融秩序，將成為價(jià)值流動(dòng)的新基石。

中國RWA的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)：政策窗口與產(chǎn)業(yè)融合

對中國而言，RWA不僅是順應(yīng)全球金融基礎(chǔ)設(shè)施變革的難得機(jī)遇，更是推動(dòng)數(shù)字金融與實(shí)體產(chǎn)業(yè)深度融合的戰(zhàn)略賽道。近年來，中國監(jiān)管層不斷釋放鼓勵(lì)數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)創(chuàng)新的政策信號(hào)，香港、海南等地已成為先行試點(diǎn)區(qū)。中國的RWA探索與海外最大的不同在于其與產(chǎn)業(yè)實(shí)際和城市治理的緊密結(jié)合。無論是供應(yīng)鏈金融、綠色金融，還是城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、碳資產(chǎn)等領(lǐng)域，RWA都能賦予原本流動(dòng)性受限、價(jià)值釋放緩慢的傳統(tǒng)資產(chǎn)全新的數(shù)字化生命。這不僅拓寬了地方政府和企業(yè)的融資與運(yùn)營渠道，也為普通用戶和中小企業(yè)帶來前所未有的參與和收益機(jī)會(huì)。

要把握這場變革，中國需要多管齊下。政策層面，應(yīng)繼續(xù)完善數(shù)字資產(chǎn)登記、流轉(zhuǎn)、合規(guī)的制度設(shè)計(jì)，為RWA發(fā)展?fàn)I造良好的合規(guī)和創(chuàng)新環(huán)境。科技與金融機(jī)構(gòu)則應(yīng)加大底層區(qū)塊鏈、跨鏈協(xié)議、身份認(rèn)證等關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)投入，積極參與全球行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。地方政府與產(chǎn)業(yè)企業(yè)則可探索公共資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)權(quán)益等領(lǐng)域的RWA場景創(chuàng)新，提升城市治理效率和公共服務(wù)質(zhì)量。普通投資者則應(yīng)理性看待RWA，不盲目跟風(fēng)投機(jī)，通過合規(guī)平臺(tái)和專業(yè)機(jī)構(gòu)逐步提升數(shù)字資產(chǎn)配置能力，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)與長期價(jià)值。中國完全有能力和底氣，在RWA協(xié)議層和實(shí)際應(yīng)用生態(tài)中，形成“制度+技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”協(xié)同推進(jìn)的獨(dú)特范式，甚至為全球數(shù)字金融發(fā)展貢獻(xiàn)中國智慧和中國方案。

結(jié)語：

RWA不是一時(shí)的資產(chǎn)熱潮，而是全球金融基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)與新金融秩序誕生的歷史起點(diǎn)。今天的我們正處在這一重大變革的前夜，無論是機(jī)構(gòu)、企業(yè)還是普通用戶，都應(yīng)以長期視野和全球格局積極參與并順應(yīng)這場浪潮。對中國而言，RWA既是趕超，也是引領(lǐng)。未來屬于那些能把握基礎(chǔ)設(shè)施紅利、深度參與新協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)制定并落地應(yīng)用創(chuàng)新的地方與個(gè)人。讓我們以開放的心態(tài)和協(xié)同的力量，共同見證新金融時(shí)代的來臨。

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