新廣益IPO注冊(cè)生效背后：募投金額縮水，夏超華兄弟獲2.2億元分紅

撰稿|多客

來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，蘇州市新廣益電子股份有限公司（下稱“新廣益”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)審核狀態(tài)變更為“注冊(cè)生效”，意味著該公司距離成功登陸A股再進(jìn)一步。

從2023年6月上市申請(qǐng)獲得深交所受理到2025年10月拿到注冊(cè)批文，這家高性能特種功能材料提供商的IPO之路共歷時(shí)兩年有余。按照規(guī)劃，新廣益擬發(fā)行不超過萬股普通股，6.38億元募資金額將投向功能性材料項(xiàng)目。

不過，新廣益的招股書中仍存在不少有關(guān)業(yè)績(jī)表現(xiàn)、研發(fā)費(fèi)用、募投項(xiàng)目的問題待考察，加之該公司曾在提交上市申請(qǐng)前夕進(jìn)行了高達(dá)2.20億元的大額現(xiàn)金分紅，其募資合理性也被置于資本放大鏡下重點(diǎn)審視。

新廣益要想打消資本市場(chǎng)的顧慮，還需做出更多的努力，畢竟資本市場(chǎng)從來不缺乏“故事”，缺的是吸引投資者入場(chǎng)的理由。

一、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，毛利水平存在波動(dòng)

據(jù)招股書介紹，新廣益是一家專注于高性能特種功能材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括抗溢膠特種膜、強(qiáng)耐受性特種膜等特種功能材料，并開展電子產(chǎn)品組件材料、改性材料、光學(xué)膠膜、新能源鋰電材料等新興業(yè)務(wù)。

新廣益在招股書中稱，其始終堅(jiān)持“自主創(chuàng)新、進(jìn)口替代”的技術(shù)發(fā)展路線，陸續(xù)打破了歐美日韓企業(yè)在抗溢膠特種膜、強(qiáng)耐受性特種膜等產(chǎn)品上的技術(shù)壟斷，目前已與全球排名前10的多家FPC廠商建立合作關(guān)系。

根據(jù)江蘇省新材料產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，新廣益抗溢膠特種膜產(chǎn)品2020年至2024年已連續(xù)五年全國(guó)市場(chǎng)占有率排名第一，2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到30%，其高精度聲學(xué)膜也實(shí)現(xiàn)了中國(guó)技術(shù)在聲學(xué)膜領(lǐng)域的自主突破。

在規(guī)模優(yōu)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，2022年、2023年、2024年度和2025年上半年（即“報(bào)告期”），新廣益分別實(shí)現(xiàn)收入4.55億元、5.16億元、6.57億元和3.13億元，其中2022年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為20.15%。

報(bào)告期同期，新廣益的歸母凈利潤(rùn)分別為8151.34萬元、8328.25萬元、1.16億元和5920.58萬元，扣非后凈利潤(rùn)分別為8005.18萬元、8346.03萬元、1.13億元和5454.34萬元，同樣保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

但在收入、凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升的同時(shí)，新廣益的毛利水平卻難言樂觀，報(bào)告期內(nèi)該公司的毛利分別為1.44億元、1.65億元、2.12億元和9820.45萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.74%、32%、32.27%和31.36%，存在一定波動(dòng)。

新廣益在招股書中解釋稱，2021年來受全球供應(yīng)鏈情勢(shì)緊張、大宗原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等情況影響，TPX粒子、聚酯粒子等主要原材料價(jià)格大幅上漲后又持續(xù)回落，進(jìn)而傳導(dǎo)到其成本端，影響了該公司的整體毛利率。

另據(jù)新廣益預(yù)測(cè)，其2025年將實(shí)現(xiàn)收入7.04億元，同比增長(zhǎng)7.10%；凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別為1.27億元，分別同比增長(zhǎng)10.00%和7.79%，且其在新產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，可以與客戶進(jìn)行協(xié)商，將原材料價(jià)格波動(dòng)及時(shí)向下傳導(dǎo)。

二、團(tuán)隊(duì)學(xué)歷偏低，研發(fā)費(fèi)用少于同行

新廣益在招股書中表示，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于電子信息行業(yè)，該行業(yè)存在產(chǎn)品周期短、技術(shù)更新?lián)Q代快、消費(fèi)熱點(diǎn)切換迅速的特點(diǎn)，這對(duì)上游材料供應(yīng)商的技術(shù)迭代能力與響應(yīng)能力提出了較高要求。

截至2025年6月末，新廣益已經(jīng)研發(fā)出六大類、四十余種FPC特種功能膜/特種涂層的材料配方，15項(xiàng)核心技術(shù)均為自主研發(fā)取得并擁有38項(xiàng)發(fā)明專利、51項(xiàng)實(shí)用新型專利，均與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。

報(bào)告期各期，新廣益的研發(fā)費(fèi)用分別為2232.85萬元、2762.37萬元、3104.30萬元和1416.56萬元，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但不同于其他以研發(fā)人員薪酬為主的高新技術(shù)企業(yè)，該公司大多數(shù)研發(fā)費(fèi)用被用于研發(fā)物料。

新廣益介紹稱，該公司現(xiàn)有4名核心技術(shù)人員，但4人中僅有1人擁有博士研究生學(xué)歷；在其截至2025年6月末的研發(fā)團(tuán)隊(duì)中，擁有大專以下文憑的研發(fā)人員多達(dá)37人，占其研發(fā)人員總數(shù)的六成以上。

正因如此，上市委曾在審議會(huì)議上要求新廣益說明研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)公司的原因及合理性，并結(jié)合核心技術(shù)人員以及研發(fā)人員背景、研發(fā)成果、研發(fā)投入情況，說明研發(fā)人員構(gòu)成以及認(rèn)定的合理性。

新廣益則解釋稱，該公司除了需要較高學(xué)歷背景的專業(yè)理論人才外，還需要大量具有豐富工程實(shí)踐與工藝實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)輔助人員，為研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施和執(zhí)行提供支持，因此對(duì)學(xué)歷和從業(yè)經(jīng)歷要求較低。

另需注意的是，新廣益的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.90%、5.35%、4.72%和4.52%，遠(yuǎn)低于方邦股份、斯迪克等同行業(yè)上市公司，主要是因該公司的融資渠道無法與兩家上市企業(yè)匹敵，資金規(guī)模相對(duì)較小，研發(fā)投入主要依賴歷史經(jīng)營(yíng)所得。

另一方面，新廣益主營(yíng)產(chǎn)品線集中，研發(fā)團(tuán)隊(duì)相對(duì)精簡(jiǎn)，而同行業(yè)公司上市后主營(yíng)業(yè)務(wù)線較廣或大量投入新領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)，大幅擴(kuò)張研發(fā)團(tuán)隊(duì)。新廣益表示，其上市后將積極培養(yǎng)和引進(jìn)高水平的技術(shù)研發(fā)人才，提升自身科技水平和創(chuàng)新能力。

三、下調(diào)募資規(guī)模，巨額分紅引發(fā)爭(zhēng)議

貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)注意到，新廣益在2023年6月報(bào)考深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，原計(jì)劃募資8億元，其中5億元將用于功能性材料項(xiàng)目，3億元將用于新能源鋰電材料項(xiàng)目。

但在2025年9月上會(huì)前夕，新廣益變更了募資項(xiàng)目及募資金額，其中“新能源鋰電材料項(xiàng)目”被刪除，“功能性材料項(xiàng)目”的募資金額則由5億元增加至6.38億元，該項(xiàng)目的投資總額亦為6.38億元。

究其原因，或與新廣益的實(shí)際產(chǎn)能利用有關(guān)。報(bào)告期各期，新廣益的產(chǎn)能利用率分別為79.73%、75.52%、99.64%和90.18%，結(jié)合該公司此前披露的招股書可知，其2023年上半年的產(chǎn)能利用率甚至一度低至44.54%。

極速下坡的產(chǎn)能利用率，也成為新廣益被問詢的重點(diǎn)，深交所要求該公司在回復(fù)函中說明產(chǎn)能利用率持續(xù)下降的原因及合理性，上市委現(xiàn)場(chǎng)亦要求其結(jié)合下游客戶需求及合作、新增產(chǎn)能消化等因素，說明其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

雖然新廣益解釋稱其2022年至2023年期間新投產(chǎn)四條生產(chǎn)線，由于新產(chǎn)能從釋放到形成收入規(guī)模，需要一定爬坡期，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，此后再未出現(xiàn)持續(xù)下滑的情形，不過最終還是從刪去了“新能源鋰電材料”這一募資項(xiàng)目。

截至本次IPO前，新廣益董事長(zhǎng)夏超華直接持有56.59%的股份，并通過聚心萬泰、鼎立鑫、聯(lián)立星間接持股23.54%；其胞弟夏華超則直接持股3.33%，間接持股1.37%，二者存在一致行動(dòng)人關(guān)系，夏超華合計(jì)控制新廣益85.54%的表決權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，新廣益雖然沒有分紅動(dòng)作。但此前招股書顯示，其曾在2021年進(jìn)行了一次金額高達(dá)2.20億元的現(xiàn)金分紅，直接超過了其同期8349.46萬元的凈利潤(rùn)，夏超華、夏華超、聚心萬泰分別取得500萬元、50萬元和2.15億元現(xiàn)金分紅（稅前）。

需要指出的是，聚心萬泰的股東為夏超華、夏華超，二人分別持股94.44%和5.56%，合計(jì)持股100%。也就是說，這高達(dá)2.20億元的現(xiàn)金分紅實(shí)際全部落入了夏超華、夏華超兄弟二人的口袋。

盡管新廣益強(qiáng)調(diào)其分紅用途主要是對(duì)外投資、繳納稅款等，其中5750萬元還被用于對(duì)該公司的出資，但仍未打消投資者對(duì)其“先分紅、后融資”做法的疑慮，疊加產(chǎn)能利用的不確定性，離上市只有一步之遙的新廣益還有許多問題待解。