周期 | 焦煤期貨1216元的價格是起點還是終點？

供應收緊與需求疲軟相互交織，焦煤期貨在震蕩中尋找新平衡。

10月20日，焦煤期貨主力合約JM2601收盤報1216元/噸，當日漲幅達 2.66%，盤中一度觸及1238.5元/噸的高點。這一價格已經突破了過去兩個月的震蕩區間上限，創下近期新高。

伴隨著價格上揚的是明顯的 資金流入跡象——持倉量增加12271手至618806手，顯示出市場對焦煤后市存在較大分歧。

一、短期價格表現，資金與供需的共振

國慶節后，焦煤期貨表現強勁。截至10月20日， 五日累計漲幅已達6.11%。當日盤中價格波動劇烈，振幅超過4%，最低下探1187元/噸，最高觸及1238.5元/噸。

從資金動向來看，多頭在當前位置表現出較強信心。以國泰君安為例，其持買單量增加明顯，反映出機構投資者對后市的樂觀預期。

與此同時，現貨市場也傳來積極信號。唐山市場煉焦煤價格當日普漲40元/噸，主焦煤報價已達1535元/噸。山西長治地區煉焦配煤線上競拍價格也出現上漲，部分品種單日漲幅達28元/噸。

期貨升水現貨的格局持續存在，顯示出市場對遠期價格仍持樂觀預期。

二、供應收縮預期，安監升級與進口受限

供應端的收緊是本輪焦煤價格上漲的重要推動力。

國內方面，安監政策持續加碼。國家礦山安全監察局河南局近期對河南省濟源煤業有限責任公司一礦進行現場監察，發現該礦存在重大事故隱患，已 責令其停產整頓3日。

內蒙古地區煤礦事故后，安監力度進一步加大，市場預計四季度焦煤產量將減少約500萬噸。

進口市場同樣不容樂觀。蒙古國進口煉焦煤價格雖然相對穩定，但進口利潤已收窄至50元/噸以下，貿易商采購積極性下降。哥倫比亞8月出口煤炭215.97萬噸，環比下降58.11%，同比下降29.1%，國際市場供應偏緊。

蒙古甘其毛都口岸通關量維持在1100-1300車/日，但進口增量有限。俄羅斯動力煤遠期現貨市場報價偏強運行，礦方優先履行長協貨盤，現貨報盤量處于低位。

三、需求端分化，鋼廠利潤承壓與補庫需求并存

需求端呈現明顯的分化態勢。

一方面，鋼廠利潤狀況不佳。節日期間鋼廠盈利率環比下降，鋼廠利潤 連續三周呈現下降態勢。鋼材產量受利潤收縮和假期影響，上周周長流程鐵水日均產量下降0.27萬噸至241.54萬噸。

另一方面，下游庫存處于低位，補庫需求依然存在。調研數據顯示，523家樣本礦山原煤庫存增加15.06萬噸，精煤庫存增加9.55萬噸，但港口焦煤庫存減少22.28萬噸，焦煤總庫存減少23.22萬噸。

部分焦化企業已開啟 第二輪焦炭提漲，在漲價情緒帶動下，對原料煤的補庫需求有所升溫。

四、機構觀點分歧，震蕩格局或將延續

對于后市走向，各大機構觀點存在明顯分歧。

恒泰期貨建議短期觀望為主，中期逢低輕倉試多。其認為，短期由環保限產帶來的供給端擾動已在盤面交易，短線可能有所反復。

光大期貨則預計短期焦煤呈現 寬幅震蕩運行態勢。終端需求弱勢運行，鋼材價格回落擠壓鋼廠利潤，制約上游原料高度。

南華期貨指出，本輪煤焦價格的反彈高度與持續性，最終取決于下游鋼材端的供需平衡表能否實現“軟著陸”。理想路徑是鋼廠基于利潤收縮的預判，通過提前檢修減產，主動緩和鋼材庫存壓力。

五、未來走勢推演，多空因素交織

展望四季度，焦煤市場將面臨多空因素的復雜博弈。

利好因素方面，冬季備貨周期為市場提供支撐。北方地區即將進入供暖季， 動力煤價格已保持堅挺。同時，政策預期較強，市場對即將召開的四中全會抱有期待。

利空因素也不容忽視。終端需求“旺季不旺”特征明顯，黑色產業鏈負反饋風險依然存在。政策調控風險同樣需要警惕，尤其是國家發改委的價格調控會議可能對市場情緒產生影響。

從技術面看，焦煤主力合約已突破布林帶上軌， KDJ指標短線超80，進入超買區域，短期可能存在回調壓力。關鍵支撐位在1190-1200元/噸區間，阻力位在1230-1250元/噸。

基本面與市場情緒的博弈仍將延續。供應端受安監制約難有大幅提升，需求端則取決于鋼材市場的實際表現。

短期來看，1200元/噸將成為多空雙方爭奪的關鍵點位。中長期走勢則需觀察冬季環保限產執行力度與宏觀經濟政策導向。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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