倒計(jì)時(shí)15天！旭輝境外債重組迎終極大考

目前，旭輝境內(nèi)重組已完成投票，此次召開特別股東大會審議各項(xiàng)事宜，意味其境外債務(wù)重組主要前置工作已實(shí)質(zhì)啟動，公司有望率先成為完成境內(nèi)外債務(wù)整體重組的民營房企。

中房報(bào)記者 苗野 北京報(bào)道

旭輝境外債務(wù)重組又邁出關(guān)鍵一步。

10月16日，旭輝控股集團(tuán)（0884.HK）發(fā)布公告，宣布將于10月31日召開特別股東大會，審議境外債務(wù)重組方案及相關(guān)公司行動。

根據(jù)公告，旭輝將通過發(fā)行強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券（MCB） 等方式，對現(xiàn)有總額約81億美元的境外債務(wù)進(jìn)行重組。這一計(jì)劃如獲批準(zhǔn)，將大幅削減公司債務(wù)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

旭輝針對本次境外債務(wù)重組方案的設(shè)計(jì)精密且具有強(qiáng)制性。

在重組生效日，旭輝現(xiàn)有總額約81億美元的境外債務(wù)將被注銷，其中包括68億美元未償還本金及13億美元應(yīng)計(jì)未付利息。作為替代，旭輝將新發(fā)行總額約67億美元的新工具，并支付約950萬美元現(xiàn)金。

在新票據(jù)構(gòu)成中，約41億美元為強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，其余26億美元則通過短、中、長期票據(jù)或貸款的形式進(jìn)行留債。這一債務(wù)重組方案若能順利實(shí)施，將為旭輝減輕約14億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

市場人士認(rèn)為，旭輝提出的這種組合方式既考慮了公司的現(xiàn)實(shí)償債壓力，又給了債權(quán)人不同的選擇空間。多重轉(zhuǎn)股機(jī)制的設(shè)定確保了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的逐步過渡，也給予債權(quán)人一定的靈活性。

其中，強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計(jì)尤為引人關(guān)注。其初始普通轉(zhuǎn)換價(jià)為每股1.6港元，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)7倍。轉(zhuǎn)股機(jī)制分為三種路徑：

一是自愿轉(zhuǎn)換，持有人自重組生效日起有權(quán)申請以普通轉(zhuǎn)換價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)股；二是分期強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券將在未來四年內(nèi)按既定最低比例逐步轉(zhuǎn)換為公司股份；三是觸發(fā)式轉(zhuǎn)股，若公司股票連續(xù)90個(gè)交易日的成交量加權(quán)平均價(jià)超過5港元，所有剩余債券將自動按此價(jià)格強(qiáng)制轉(zhuǎn)換。

值得一提的是，大股東林氏家族在此次重組中展現(xiàn)出對旭輝的堅(jiān)定支持。

公告顯示，大股東對于公司超5億港元的股東借款將同步轉(zhuǎn)股，其持有的約400萬美元現(xiàn)有票據(jù)亦將全部轉(zhuǎn)換為強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券。“這一舉動表達(dá)了大股東與公司同舟共濟(jì)、穿越周期的決心。”旭輝方面認(rèn)為。

此外，為確保重組后的經(jīng)營穩(wěn)定與業(yè)績提升，旭輝還將同步推出一項(xiàng)為期十年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋大股東與核心管理層。

針對此舉，旭輝方面認(rèn)為，授予條件與未來多項(xiàng)可量化業(yè)績指標(biāo)緊密掛鉤，旨在以長期機(jī)制綁定核心團(tuán)隊(duì)，確保經(jīng)營復(fù)蘇期的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。另一方面，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)置也保障大股東在債務(wù)重組后維持對公司的控制權(quán)，避免股權(quán)過度稀釋，保持公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

事實(shí)上，旭輝推動債務(wù)重組有著緊迫的現(xiàn)實(shí)需求。面對房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，旭輝銷售端面臨巨大壓力。截至三季度末，旭輝今年累計(jì)合同銷售金額130.6億元，銷售面積124.77萬平方米。

據(jù)其中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，旭輝上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.81億元，同比下降39.22%；期內(nèi)公司股東應(yīng)占虧損約63.58億元，較去年同期進(jìn)一步擴(kuò)大，整體業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀。

為償還債務(wù)和強(qiáng)化現(xiàn)金流，今年旭輝控股出售了多項(xiàng)資產(chǎn)。2025年9月，旭輝控股以2.76億港元向LMR出售永升服務(wù)8.24%股份，交易溢價(jià)10%。7月10日，友邦保險(xiǎn)收購松江區(qū)超10萬平方米的保障性租賃社區(qū)，涉及房源2252套，該項(xiàng)目2幅租賃用地由旭輝旗下瓴寓國際聯(lián)合上海松江經(jīng)開區(qū)管委會競得，成交金額分別為1.79億元和1.56億元。4月30日，旭輝控股宣布擬出售重慶璟恩房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的全部股權(quán)，代價(jià)為3.58億元。

旭輝方面表示，債務(wù)重組將為公司提供長期、可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)及強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，紓緩公司流動資金壓力，并保持持續(xù)經(jīng)營。重組后，公司擬通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的銷售及境內(nèi)外資產(chǎn)出售，清償剩余的境外債務(wù)。

此次債務(wù)重組與旭輝控股董事局主席林中近期提出的“新發(fā)展模式”相契合。

早在8月15日，林中在旭輝集團(tuán)成立25周年之際發(fā)布內(nèi)部信，宣布啟動“二次創(chuàng)業(yè)”。“過去走的‘高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)’的這種發(fā)展道路肯定是不行的，未來旭輝要走一個(gè)輕資產(chǎn)、低負(fù)債、高質(zhì)量的道路。”林中明確表示。

林中強(qiáng)調(diào)，旭輝未來將聚焦“收租、自營開發(fā)業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)資管業(yè)務(wù)”三大核心板塊，并向鐵獅門、黑石模式發(fā)展，在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)重新“站起來”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從保交付、保經(jīng)營的維度來看，旭輝團(tuán)隊(duì)在行業(yè)下行期中展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性與執(zhí)行力。目前，旭輝境內(nèi)重組已完成投票，此次召開特別股東大會審議各項(xiàng)事宜，意味其境外債務(wù)重組主要前置工作已實(shí)質(zhì)啟動，公司有望率先成為完成境內(nèi)外債務(wù)整體重組的民營房企。

公開數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，旭輝集團(tuán)完成交付約1.5萬套物業(yè)單位，2022年至2025年上半年合共完成交付超過28.5萬套。同時(shí)，公司投資物業(yè)租金及其他相關(guān)服務(wù)收入約為7.86億元，物業(yè)管理及其他服務(wù)收入約為33.75億元，持續(xù)錄得增長。這些數(shù)據(jù)表明，盡管面臨債務(wù)壓力，旭輝的核心運(yùn)營能力依然得以保持。

隨著10月31日特別股東大會的臨近，旭輝的債務(wù)重組方案能否順利通過，將決定這家房企能否真正實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)、低負(fù)債、高質(zhì)量”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。但轉(zhuǎn)型之路注定漫長，正如林中所言，“距離旭輝真正‘站起來’，可能還需要三年時(shí)間”。