范永進：管金生與“萬國”往事回憶

10月9日晚間，上海九頌山河股權投資基金管理有限公司公告，近日收到實際控制人、執行董事管金生家屬的通知，管金生因突發疾病搶救無效，不幸于2025年10月7日與世長辭，享年78歲。

10月12日上午，管金生告別儀式在深圳殯儀館1號廳舉行，現場陳列著200多個花圈，挽聯是：

運籌帷幄，中國證券教父昭日月；

滿腹經綸，資本市場新篇耀乾坤。

1988年，管金生創辦了上海萬國證券公司（以下簡稱“萬國”），萬國是新中國第一家股份制證券公司，開創了證券市場的多個先河。

上世紀80年代末至90年代中，萬國在證券業名氣很響，只要一提起，大家都會說，“噢，萬國證券，管金生、王培君他們搞的，他們想成為‘中國的美林’，‘中國的野村’，中國的‘證券王國’……”

我雖然不是萬國人，但與萬國人有緣有情。我不僅有幸見證了萬國的一路高歌猛進，也悲傷地見證了萬國因“327”事件的崩盤和作為獨立法人單位的消失。

管金生的辭世，讓我不禁回憶起他與萬國的一些往事。

｜門庭若市的上海萬國證券公司

改革年代催生出的萬國

80年代中后期，上海的股份制試點、證券市場探索起步，金融機構改革發展也在密集醞釀，這就催生了1988年7月成立的萬國證券公司。

當時，我在上海市外國投資工作委員會（以下簡稱“外資委”）工作，這個委員會由時任上海市市長朱镕基于1988年6月親自創建并兼任主任。

萬國創業者、總經理管金生，曾經留學歐洲，獲得碩士學位，留學期間了解到這些國家的證券市場在經濟活動中的影響舉足輕重。回到上海后，他碰到了同在上海市委黨校首期“振興上海經濟研討班”學習、時為市政府集體企業辦公室黨組秘書的王培君，兩人一拍即合，共同籌建了“萬國”。

萬國能從最初八個人、在倉庫里辦公，迅速發展成有影響力的證券公司，用人制度功不可沒。在萬國，是不講“論資排輩”的，只要你有想法有能力，無論年齡大小，萬國都會給你展示的平臺和機會。例如，萬國剛成立時的幾人中，有招聘進來的華東政法學院應屆大學生史建平，很快憑業績出任了萬國的部門經理。

｜當時號稱楊百萬的股市風云人物楊懷定，在大戶室炒股

實行股份制的萬國雖然起步時步履維艱，但沒有包袱、唯才是用也是其獨特的優勢。管金生敢用年輕人，年輕人都想干出一番成就，靈活的用人機制激發了大家的潛能，整個公司氛圍催人向上，顯示出勃勃生機。

萬國充滿了創新活力。在1990年國家決定開發開放浦東和上海證券交易所成立之前，萬國就積極宣傳、動員有關各方支持參與股份制試點，通過發行股票方式募集境內外資金。我所在的外資委，也在研究如何通過對外發行股票方式來加快吸收外資。大家的想法不謀而合。

我在外資委是研究外資的，又熟悉法規，所以時任常務副主任的葉龍蜚就讓我幫助上海真空電子器件股份有限公司等企業解決相關問題。我當時三十歲不到，勁頭很足，忘我投入，通過這項工作，我先后結識了薛文海、黃貴顯、尉文淵、楊國平，也認識了管金生、闞治東、王華慶、卓福民，還有李祥瑞、莊曉天、賀鎬圣、樓繼偉、羅時林、周芝石等一大批證券市場的拓荒者、先行者。

當年萬國很活躍，舉辦過很多研討會、座談會，對普及證券知識，尤其是利用資本市場籌集發展資金，引進先進技術，改造國有企業，加快浦東開發等，提出過許多好的建議和設想。

｜人山人海的萬國證券黃浦營業部

“耀皮”B股路演的往事

1992年初鄧小平發表著名的“南方談話”，明確指出：“證券、股票，這些東西好不好，有沒有危險，是不是資本主義特有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。”已赴京擔任國務院副總理的朱镕基也提出上海要加快證券工作的力度。

在這種背景下，上海市主要領導吳邦國、黃菊高度重視，具體負責的莊曉天副市長立即部署工作，全市各有關方面迅速行動，1992年上海發行股票認購證230萬份，先后有53家企業發行股票改制上市。

上海本地的申銀、萬國、海通三家證券公司為股票承銷而展開激烈的競爭。由于申銀有工商銀行背景，海通有交通銀行背景，而萬國沒有，所以一開始萬國在競爭中常常敗下陣來。但是，萬國人毫不氣餒，努力工作，尋求支持，感動企業，逐漸擺脫了劣勢局面。

隨著上海證券市場的發展和萬國證券的蒸蒸日上，我和萬國因發行B股（即人民幣特種股票）又一次結緣。

上海對外開放初期，資金匱乏，如何通過多種渠道吸引外資，不僅政府部門費心，企業和證券行業上上下下也很熱心。我在外資委工作時，就參與研究過如何通過試行境外發行股票吸收利用外資的問題。

理論界對此也展開了深入的研究。最終，通過發行人民幣特種股票引入外資的方案日趨成熟，并由上海真空電子器件股份有限公司拔得頭籌，于1991年11月30日在上海展覽中心舉行了承銷簽約儀式，發行100萬股B股，籌集了令人羨慕的7400萬美元。

｜上海真空電子器件股份有限公司人民幣特種股票（B股）

1993年3月，上海市證券管理辦公室（以下簡稱“市證管辦”）成立，楊祥海任主任，我由外資委調到市證管辦工作。市證管辦是對上海證券市場實施監管的政府部門，隸屬于上海市人民政府，1999年7月并入了中國證監會，成為其派出機構上海證監局。

｜耀皮公司路演現場，右一為范永進，右二為王培君

市證管辦成立后，也開始對B股發行等工作實施監管。1993年，上海耀華皮爾金頓玻璃有限公司（以下簡稱“耀皮公司”）發行B股時，由萬國擔任主承銷商，巴林公司擔任國際協調商，我代表市證管辦參加了路演。路演第一站是英國愛丁堡，接著去倫敦，再飛美國，最后一站是中國香港。

｜管金生在記者招待會上

耀皮公司當時是我國最大的中英合資企業，在發展中面臨著資金缺口，因為投資方沒錢增資，于是打算通過發行B股籌資，這樣既不改變原有的公司治理結構，又能在不突破外方出資比例不低于25%限制的情況下籌到資金。

1993年11月耀皮公司進行全球路演時，我與萬國副總經理王培君、發行部副經理張斌，耀皮公司總經理張三福、總會計師鄧千里，還有翻譯小龐，組成了一個推介團。巴林公司從中國臺灣派了一個行業資深分析師，加入我們這個團隊。

參加這次B股路演，有幾件事情給我留下了很深刻的印象。

第一件就是見識了萬國人認真的辦事作風。這次路演是我第一次出國，要到不少地方，機票一大疊，萬國幫我辦出國手續，具體經辦人是嚴愛娥。當時出國不比現在，簽證手續等辦理起來很繁瑣，時間緊任務重，萬國人展現出很強的敬業精神和工作水準，辦事效率非常高。

第二件是出訪中見識了萬國人的做事講話的用心。路演第一站我們到了愛丁堡，這里是巴林公司總部所在地。我們在巴林公司走廊上看了歷任董事長照片，還有他們幫清政府發行的鐵路債券樣張。

巴林公司總裁對我們的到來非常重視，這不僅因為耀皮公司是全球知名企業，關鍵是我們帶去了生意。記得王培君代表中方的發言很有意思，她說，“真沒想到，你們英國人以前侵略我們、欺負我們，現在倒是把我們當成了貴客，還要依靠我們賺錢，這世道變化真是太大了”。大家聽了會心一笑。

第三件事情是見證了萬國人工作中的民主風氣。在股票的定價上，王培君和張斌持有不同意見，一個覺得定價可以高一些，另外一個則不以為然，張斌并不因為王培君的職位比自己高而放棄堅持。當然他們在對外的場合中是一致的，保持著應有的體面和尊嚴。

這次路演非常成功，耀皮公司超額募集了大量資金。

“萬國現象”留下的思考

1995年2月23日，萬國因違規交易327國債期貨合約，造成巨額虧損。管金生辭職。1996年萬國與競爭對手申銀證券合并，組建“申銀萬國”，即現在申萬宏源的“申萬”。1997年2月管金生被判處17年有期徒刑。2003年保外就醫。

｜1996年7月16日，中國證券市場上兩家知名老牌公司“申銀”“萬國”合并為申銀萬國證券股份有限公司

2015年，管金生在參加一個論壇時曾說：“我這一生吃虧，吃很大的虧，就是沒有放下自己內心的驕傲和清高。我如果當初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不斷地向交易所上級部門、再上一級部門奔走呼號，說不定真的能改變現實，能夠扭轉乾坤。”

萬國風頭正盛沒幾年，卻一夜間傾塌。歷史已經久遠，但給我們留下了豐富的咀嚼和思考余地。

一是萬國產生與發展早期賴以生存的市場發育尚不健全。

萬國擴張壯大的階段，比較完備的證券行業法律制度尚未形成，集中統一的監管體系尚未建立，行之有效的中介自律機構尚未健全。可以說，眾多支撐證券市場規范發展的基礎條件還不具備。在特定背景下，萬國作了很多貢獻，但也時時面臨著挑戰傳統金融體制所帶來的風險。

二是當時的政府監管還不能適應市場發展需求。

股份制企業是與國營企業、集體企業不同的企業形式，證券市場是最接近完全競爭的一種市場狀態。證券市場受到政治、法律、經濟、社會、文化等多種因素影響，如果不能配套和諧發展，相關因素模糊不清，股份制和證券市場則難免孤立推進，有關市場參與者也無法弄清楚市場生態環境是否適宜自己。

那時，監管者對股份制企業和股票市場的運行和操作等知之不多，使得監管法規缺位、監管體系安排往往與現實需求不盡相符。

三是改革過程中的開拓者先行者們必然要承受壓力和犧牲準備。

早期的證券公司大多隸屬于中國人民銀行或脫胎于大型國有銀行，而萬國的股權較為分散，屬于相對市場化的機構。受到體制管束的證券公司風格相對穩健，萬國則凡事敢為天下先，主要領導在公司發展取得較大成就時，有時行事作風過于“生猛”，不可避免地與當時的管理體制發生碰撞和沖突。萬國不可能像國有企業一樣行事，自感缺少靠山，憋著一肚皮氣，個個都是拼命三郎，失足必然難免。

｜當年股市大咖，左起：李訓、湯仁榮、闞治東、管金生、李業廣

今天，市場已經大踏步地向前發展，人們自然把鮮花美酒獻給所謂的成功者，好在也總有人從未忘記作為開拓者、先行者的萬國的歷史存在。

記得有位學人說：“一個民族，一個國家，對一路走來的全部歷史，應該深懷敬畏，坦然面對。在民族與國家的歷史記憶中，必然既有輝煌與榮光，崛起與成功，也有劫難與恥辱，沉淪與失敗，其中，正面與負面共存，美好與丑惡交織。然而，無論是非成敗，無論盛衰榮辱，對一個自信的民族與一個成熟的國家來說，只要正視與善待，不管何種歷史記憶，都是一筆無可替代的珍貴財富。”

我認為，這段話，對萬國，對萬國人，也是完全適用的。

作者

投稿 tougao99999

本文為轉載，首發于公號“上海金融文化”。

簡介：上海愛建集團黨委書記、副董事長，兼任上海金融業聯合會副理事長等職，長期從事上市公司、資本市場和金融中心建設工作。

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