河南
市場永遠在周期中運行，低硫燃料油期貨的價格波動背后，是原油成本、環保政策與供需基本面的三重博弈。
2025年9月17日，低硫燃料油期貨市場再度迎來波動。主力合約LU2511收于3459元/噸，延續了近期的震蕩格局。
這一價格水平處于2025年以來的波動區間下沿，反映出市場在當前階段的矛盾心態。
縱觀低硫燃料油期貨五年來的發展歷程，從2020年上市初期的2368元/噸，到2022年俄烏沖突期間的6588元/噸高位，再到如今的震蕩整理，每一個周期都在演繹著不同的故事。
一、五年周期回顧，從暴漲暴跌到震蕩整理
低硫燃料油期貨自2020年6月上市以來，經歷了 顯著的市場演化。上市首年，LU價格與原油期貨相關性高達0.99，顯示出極強的成本聯動性。
2021年，市場呈現典型的V型走勢：年初因新冠疫情反復和庫存高企，LU價格跌至2015元/噸的歷史低點；年中隨原油上漲及航運需求復蘇，創下3530元/噸新高。
2022年俄烏沖突引發能源危機，LU價格從年初2368元/噸攀升至6588元/噸，漲幅達 178%。新加坡高低硫價差突破400美元/噸歷史高位。
2023年市場寬幅震蕩，LU主力合約在3200-4500元/噸區間波動，受煉廠檢修周期和船燃需求低迷影響，庫存壓力導致近月維持Contango結構。
2024年價格先揚后抑，年底受中國出口配額收緊和紅海航運危機影響反彈至3943元/噸，高低硫價差收窄至648元/噸。
二、當前市場狀態，多空因素激烈博弈
2025年以來，LU價格呈震蕩偏弱態勢，主力合約波動區間為3500-4200元/噸。年初受中東地緣風險及煉廠檢修影響短暫沖高，但OPEC+增產預期及俄羅斯煉廠開工率回升導致供應寬松，疊加船燃需求疲軟，3月初價格創年內新低。
供應方面，亞洲煉廠開工率已飆升至 85%，創近年新高。中東阿祖爾煉廠持續穩定投產，Dar Blend原油回歸市場；非洲尼日利亞丹格特RFCC項目若穩定運行，將帶來額外低硫燃料油供應。
庫存信號令人憂心。截至7月初，富查伊拉燃料油庫存環比暴增14.62%，新加坡陸上庫存也增加5.68%。庫存膨脹印證了 供應過剩的現實壓力。
需求方面，IMO 2025年環保新規要求擴大排放控制區（ECA）范圍，理論上可刺激低硫燃料油需求增長約15%。地中海ECA實施后，船舶繞行好望角現象顯著增加，短期船燃需求超預期。
三、區域市場失衡，東西方冰火兩重天
全球低硫燃料油市場呈現顯著的區域分化。歐洲因煉廠裝置升級和環保政策導致供應緊張，而亞洲市場深陷 供應過剩漩渦。
這種失衡催生了跨區套利機會，但套利窗口的開啟反而可能加劇亞洲供應壓力。
中國市場的政策變化增添新變數。今年主營煉廠低硫產量偏低，加上配額下放時間早且充裕，較難出現去年配額全面不足的情況。
山東試點煉廠消費稅抵扣比例提升25%，刺激地煉開工率回升，進一步增加區域供應彈性。
四、未來走勢推演，三重因素決定方向
展望2025年下半年，低硫燃料油市場面臨三重轉折點：
裂解價差博弈：夏季柴油裂解走強對低硫價格形成支撐，但汽油需求見頂及以色列餾分油供應回歸將壓制上行空間。
季節性轉換：第四季度天氣轉冷可能提振低硫發電需求，但屆時航運需求進入傳統淡季。
政策風險：美國關稅政策調整可能重塑全球能源貿易流向，亞洲供應壓力可能進一步加劇。
基于期現結構和基本面研判，LU2509合約下半年大概率維持 3000-3800元/噸區間震蕩。3500元以上可視為估值高位，適合布局空單；而3200元以下存在低估可能，可捕捉階段性反彈機會。
五、投資策略建議，多空布局關鍵位
對于交易者而言，當前市場環境既充滿挑戰，也充滿機遇。以下是基于市場現狀的策略建議：
驅動因素 | 多空方向 | 策略建議
煉廠開工率>85% | 利空 | 逢高布局空單
IMO新規實施 | 利多 | 3200以下輕倉多單
柴油裂解走強 | 階段性利多 | 短線多LU空FU裂解差
冬季發電需求 | Q4利多 | 季節性多單布局
新加坡交易員們已開始押注LU-FU價差收窄，因為“低硫的過剩比高硫的短缺更確定”。
期貨盤面3593元的價格，恰似站在十字路口的迷茫者——前方是政策驅動的需求幻象，身后是煉廠高開工率堆積的供應洪流。
全球航運業正站在能源轉型的十字路口。LNG、生物燃料和綠色甲醇等替代能源加速侵蝕傳統燃油市場，綠色替代品市占率持續攀升，導致低硫燃油實際需求增速遠低于理論預期。
新加坡交易員們已經行動，他們開始押注LU-FU價差收窄，因為“低硫的過剩比高硫的短缺更確定”。
這場博弈的終局或許早已注定：在綠色航運轉型的浪潮中，低硫燃料油終究只是 過渡時代的過渡能源。真正的競爭，才剛剛拉開帷幕。
聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。
關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。
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