穿透廣汽集團中期業績，為何我們還說它未來可期？

8月29日，廣汽集團披露了2025年半年度報告。上半年，集團實現營收421.66億元，整體產銷及經營業績承壓。然而，市場反應挺平靜，甚至不乏樂觀之聲。

業內人士指出，原因其實是，這并非陷入困境，更像是車企轉型路上的“深蹲”，廣汽正在為接下來的起跳攢足力氣。

從財報中能看到，廣汽集團“番禺行動”落地速度很快，還有節能車銷量增長超13%、負債率比期初優化近3個百分點到44.65%等上揚指標。同時華望汽車也已啟動招商。

這些積極信號，也進一步印證了這一判斷的合理性。

深度調整，行業不可避免的轉型之考

縱觀全球汽車行業，發展及轉型新能源的過程中，幾乎沒有哪家車企能夠繞開一段業績承壓期，而挺過調整期后，企業多會逐步邁進良性發展軌道。

上汽集團，之前銷量連續下滑了6年，后來慢慢回正；北汽集團也經歷過5年下滑，調整后重新回到發展正軌；特斯拉用了整整10年，才第一次實現盈利；國內的造車新勢力一開始普遍虧損，現在虧損幅度已經明顯收窄了。

和同行比起來，廣汽集團反應更快。2023年銷量達到頂峰后，隨即在銷量承壓、業績尚好的2024年，廣汽集團就果斷啟動了三年“番禺行動”——通過品牌引領、產品為王、科技領先、國際市場拓展四大改革舉措，做大做強自主品牌，在2027年實現自主品牌占集團總銷量60%以上，挑戰自主品牌銷量200萬輛。

現在“番禺行動”還在推進，不過廣汽已經先公布了啟動前8個月的階段性成果，不少關鍵領域都有積極進展。

自主品牌建了共享中心，實現研產供銷財一體化經營管控；研發體系煥新，引入IPD流程后，新車開發能縮到18個月，研發成本能降10%以上；供應鏈整合全球資源，不光采購成本降了，業務決策效率還提了近五成；人事改革方面，啟動中層崗位競聘上崗，全面推行任期制和契約化管理。

市場評估認為，目前是廣汽的調整期，廣汽有望在2026年整體企穩回升，成為調整周期最短、調整速度最快、顯效最明顯的汽車企業。

這個判斷是有依據的。以上汽集團為例，它啟動改革一年后，市值就逐步止跌回穩。銷量上，2025 年上半年上汽以220.7萬輛的成績重奪行業第一，還實現了單月銷量同比“六連漲”。

基于上汽的先例，市場有理由相信，廣汽同樣能夠通過這場深刻的自我革命，實現銷售與盈利的雙重回歸。

有投資者直言，“在我看來，盡管面臨短期困境，廣汽集團仍是目前市場上不可多得的低估值標的之一。”

國際大行也在傳遞信心。今年7月，摩根大通發布報告稱，政府反內卷政策與企業層面的結構性改革，將推動汽車行業在2026年迎來拐點，相關個股有望自2025年下半年開始提前反應。

報告特別指出，廣汽集團將受益于2026年產品周期改善及結構優化，因此將其投資評級從“減持”上調至“增持”，H股目標價由1.8港元大幅上調至5港元，A股目標價也從3.5元上調至11元。

基本面不弱，多項指標呈上揚態勢

雖然面臨短期業績承壓，但廣汽集團的基本面其實不弱，多個關鍵指標還在持續上揚。

上半年，廣汽集團汽車產量是80.17萬輛，銷量75.53萬輛，終端銷量85.8萬輛。節能與新能源汽車銷量占比提到了48.43%，其中節能車賣了21.16萬輛，同比增長13.43%，新能源汽車賣了15.41萬輛。

具體看各個板塊：

自主品牌方面，上半年廣汽密集推出了好幾款全新車型，像傳祺向往 S7、傳祺向往M8 乾崑、埃安 UT、昊鉑 HL，自主品牌更新的節奏明顯加快了。

廣汽傳祺上半年節能與新能源汽車賣了3.5萬輛，同比增長 18%，企穩回升態勢明顯。傳祺MPV家族累計銷量突破6.1萬輛，穩穩坐在中高端MPV品牌銷量第一的位置；廣汽埃安旗下的AION S 和AION Y，終端銷量也排在國內純電細分市場的前列。

合資板塊這邊，廣汽豐田和廣汽本田也在加快電動化轉型。廣汽豐田上半年終端銷量 36.42萬輛，實現了同比正增長；推出的首款聯合開發純電車型鉑智 3X，上市以來有3個月拿下合資新能源銷量冠軍；廣汽本田全新電動車型P7正式推出，皓影、雅閣等車型銷量同比增長。

這說明了，如果在電動化和智能化上繼續保持領先或者不要落后，那么合資企業在中國市場的表現仍然大有希望。

與此同時，海外市場正成為廣汽銷量的重要增長點。上半年，廣汽自主品牌海外終端銷量超5萬輛，同比增長45.8%。

廣汽集團提到，下半年會全力打造海外爆款車型，同時推進國內和國際車型的規劃，優化認證流程，還會重點布局歐洲、澳新、巴西這些潛力大的市場，全年爭取新增170個海外網點。

財務方面，廣汽集團仍保持行業領先的健康結構。到6月底，廣汽歸母凈資產達到1112.8 億元，資產負債率從去年年底的47.61%降到了44.65%，優化了將近3個百分點，財務健康水平又提高了。這種健康的財務狀況，讓廣汽有足夠的底氣應對行業周期的波動。

此外，廣汽自成立起28年如一日，堅守“不超過60天供應商賬期”的鐵律。這種長期主義理念幫助其構建了穩定、可靠的供應鏈生態，在行業困難時期更顯難能可貴，也為其未來競爭積蓄了強大合力。

華為合作全面加速，華望汽車成最大亮點

其實市場當下最關注的，還要數廣汽與華為的合作。雙方推進合作落地的速度，超出不少人的預期。

去年11月，廣汽和華為簽署了深化合作協議，明確要打造一個全新的高端智能新能源汽車品牌。

今年3月，合作的關鍵載體華望汽車正式注冊成立，注冊資本高達15億元。

6月，華望汽車啟動了超過百人的大規模招聘，涵蓋了智能駕駛、電驅及軟件研發、產品策劃、營銷等多個關鍵崗位。

6月底，廣汽集團董事長馮興亞還赴深圳會見了華為創始人任正非。這次高層碰面，業內都覺得是雙方合作進入“深度融合”階段的明確信號。

來到8月，華望汽車舉行了項目開發攻關大會，并啟動全國40個城市的渠道招募計劃，以“1+N”（用戶中心+體驗中心）模式布局渠道。

與此同時，廣汽集團同意廣汽埃安向華望汽車增資6億元。完成增資后，廣汽直接持股71.43%，通過廣汽埃安間間接持股28.57%。

按照馮興亞的說法，廣汽和華為的合作是非常全面的戰略性合作。在穩定的合作狀態下，華為和廣汽有不同分工，雙方發揮各自在硬件和軟件方面的優勢強強聯合，在新公司、新品牌、新團隊的共創下，可以更加充分的發揮雙方的優勢。

至于大家最關心的產品，據馮興亞透露，華望汽車首款產品有望在2026年推出，具體時間由華望汽車公布。

一份華望汽車的公開招標文件顯示，華望汽車正在開發兩款車型，代號分別為F03和F05，該地址位于廣州市番禺區龍瀛路36號，也是廣汽埃安的所在地。這意味著華望汽車的制造業務或將落在廣汽埃安智能生態工廠。

有投資者認為，華為的介入可以讓廣汽的各個系統運轉效率有質的提升。“雖然合資車企最近幾年面臨困境，但只要爆一款車型就會成功，明年初的華望汽車賣爆的話，廣汽估計就得翻幾倍了。”

業內人士則指出，華為與廣汽同在廣東省內，這種地域優勢為雙方合作提供了便利。協調溝通更為高效，資源整合更加順暢。從政府層面到企業層面，雙方的合作都得到了高度重視和支持。

“賽力斯也是華為的合作伙伴。現在賽力斯市值約2300億，廣汽市值約800億。賽力斯在問界上的利好差不多已經全面兌現了，市值突破很難。但假設華望汽車有突破，廣汽市值是有望翻倍的。”上述業內人士表示。

結語

在汽車行業的轉型馬拉松里，沒有哪家企業能輕輕松松通關，調整期的陣痛、改革中的難題，都是必須跨過的坎。

廣汽集團的半年報，坦誠地展示了這份“深蹲”的艱辛。

但好在，其果斷的“番禺行動”、穩健的財務底牌、向上的多項指標、以及極具潛力的華為合作，都已清晰勾勒出“起跳”的軌跡。

當下的廣汽，需要一點投資者的耐心和長遠眼光。當其穿越周期，完成這場V型反轉時，所帶來的回報或將遠超市場預期。

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