造車新勢(shì)力第二家盈利的來(lái)了，特斯拉未來(lái)對(duì)手是零跑？

當(dāng)蔚來(lái)、小鵬等造車新勢(shì)力仍在虧損泥潭中掙扎時(shí)，露出度較低的零跑汽車卻悄然實(shí)現(xiàn)了半年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，成為中國(guó)造車新勢(shì)力中第二家達(dá)成這一里程碑的企業(yè)。

8月21日，零跑汽車宣布累計(jì)交付量突破90萬(wàn)臺(tái)。今年以來(lái)，零跑汽車以厚積薄發(fā)、穩(wěn)中求進(jìn)之勢(shì)持續(xù)領(lǐng)跑中國(guó)新勢(shì)力品牌；在過(guò)去的7月，零跑月銷量首次突破5萬(wàn)臺(tái)，已連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)居中國(guó)新勢(shì)力品牌月銷量榜首，并首次入圍2025《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單。

8月18日，零跑汽車發(fā)布2025年半年度財(cái)報(bào)，首次實(shí)現(xiàn)半年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，成為中國(guó)造車新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。2025年上半年，零跑交付新車221664臺(tái)，位居中國(guó)新勢(shì)力品牌銷量榜首，較2024年同期交付量增長(zhǎng)155.7%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.5億元，較2024年同期增加174%；毛利率為14.1%，半年度毛利率創(chuàng)公司成立以來(lái)新高；同時(shí)，零跑在手資金充裕達(dá)295.8億元，并保持正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流。

值得注意的是，零跑汽車在德國(guó)市場(chǎng)的受歡迎程度令人驚訝。歐洲消費(fèi)者開始認(rèn)識(shí)到，高品質(zhì)不再等同于高價(jià)格。與之相反的是，特斯拉CEO馬斯克承認(rèn)公司正處于“奇怪的過(guò)渡期”，未來(lái)幾季可能仍會(huì)“有點(diǎn)艱難”。2025年至今，特斯拉股價(jià)已重挫41%。

零跑能否撼動(dòng)特斯拉的霸主地位？

三大指標(biāo)的歷史性突破

零跑汽車的2025半年報(bào)展現(xiàn)了三項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的歷史性突破。營(yíng)收規(guī)模從2024年同期的88.5億躍升至242.5億，增幅高達(dá)174%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速。

毛利率從2024年同期的1.1%大幅提升至14.1%，改善超過(guò)13個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)字甚至超過(guò)了行業(yè)平均12%左右的水平。

更令投資者振奮的是現(xiàn)金流的逆轉(zhuǎn)。從2024年同期-4.8億到今年8.6億的正向自由現(xiàn)金流，零跑用實(shí)際行動(dòng)打破了“造車新勢(shì)力無(wú)法盈利”的魔咒。

2025年8月，零跑汽車宣布半年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，成為中國(guó)造車新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。與此同時(shí)，特斯拉卻遭遇營(yíng)收連續(xù)下滑、汽車收入年減20%的困境。

2025年8月18日，零跑汽車發(fā)布了一份令市場(chǎng)矚目的財(cái)報(bào)。上半年交付新車22.17萬(wàn)臺(tái)，位居中國(guó)新勢(shì)力品牌銷量榜首，較2024年同期增長(zhǎng)155.7%。營(yíng)收242.5億元，同比增長(zhǎng)174%，毛利率創(chuàng)下14.1%的歷史新高。與此同時(shí)，特斯拉2025年第一季度汽車部門營(yíng)收卻大幅下滑20%，從去年同期的174億美元降至140億美元。

零跑汽車在2025年第一季度已經(jīng)顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。收入達(dá)到100.2億元，同比增加187.1%，毛利率高達(dá)14.9%，創(chuàng)歷史新高。

虧損由上年同期的10.1億元收窄至1.3億元。里昂報(bào)告隨后上調(diào)零跑目標(biāo)價(jià)至72港元，并將2025財(cái)年銷售預(yù)測(cè)調(diào)升至55萬(wàn)輛。

相比之下，特斯拉面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2025年Q2總營(yíng)收224.96億美元，年減12%，連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。汽車業(yè)務(wù)毛利率跌至17.2%，創(chuàng)四年低點(diǎn)。特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降66%，僅剩4億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率縮水至2.1%。

高配低價(jià)與品牌光環(huán)的較量

零跑與特斯拉的比較，可以看出一些有趣的趨勢(shì)。零跑汽車采取了與特斯拉截然不同的市場(chǎng)策略。以“高配低價(jià)”切入13-20萬(wàn)元主流價(jià)格帶，被稱為“半價(jià)理想”，顯著降低消費(fèi)者購(gòu)車門檻。

零跑C11作為品牌主力車型，全系三款配置售價(jià)區(qū)間為15.98~19.98萬(wàn)元，幾乎只有特斯拉Model Y的一半。但在配置上卻毫不遜色，甚至在某些方面實(shí)現(xiàn)反超。

C11配備了無(wú)框車門、隱藏式門把手和電動(dòng)內(nèi)開門等豪華配置。內(nèi)飾采用三聯(lián)屏設(shè)計(jì)，三塊屏幕分別由10.25寸的儀表屏、12.8寸的中控車機(jī)屏和10.25寸的副駕娛樂(lè)屏組成。

而特斯拉堅(jiān)持高端品牌定位，Model Y門檻超過(guò)30萬(wàn)元。但近期卻面臨平均售價(jià)下滑與促銷優(yōu)惠增加的壓力，進(jìn)一步壓縮獲利空間。

零跑汽車效仿特斯拉的自主研發(fā)路線，成為繼特斯拉之后全球第二家所有核心技術(shù)都為自主研發(fā)的車企。零跑與大華聯(lián)手打造智能駕駛芯片“凌芯01”，算力達(dá)到4.2TOPS，擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。零跑C11配備了與特斯拉Model Y相同數(shù)量的28個(gè)高精度感知硬件。

特斯拉采用純視覺(jué)方案，不太依賴智能感知硬件。其自動(dòng)駕駛技術(shù)路線依靠攝像頭和圖像處理算法，取消雷達(dá)傳感器降低成本。

在電池技術(shù)方面，零跑B01搭載的固態(tài)電池，續(xù)航里程突破800公里，并具備反向充電功能。特斯拉則在能源業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)亮眼，能源發(fā)電與儲(chǔ)存部門收入暴增67%，達(dá)到27.3億美元。

零跑汽車在銷量上展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭。2025年第一季度，汽車交付量87552輛，按年增長(zhǎng)162.1%。其中，C系列交付67812輛，占總銷量的77.5%。2025年4月，零跑汽車以4萬(wàn)余輛的成績(jī)，大幅領(lǐng)先特斯拉Model 3。C11在B級(jí)純電SUV細(xì)分市場(chǎng)中以5990輛位居第二，超越蔚來(lái)ES6的4716輛。而特斯拉第一季交車量下滑13%，共交付336681輛。在歐美市場(chǎng)還遇到抗議聲浪。

全球化布局方面，零跑汽車在德國(guó)市場(chǎng)廣受歡迎，其舒適性被一些德國(guó)車主評(píng)價(jià)為超越了奔馳S級(jí)，價(jià)格卻只有其三分之一。特斯拉則面臨全球貿(mào)易政策不穩(wěn)定帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

零跑汽車通過(guò)垂直整合模式帶來(lái)顯著成本優(yōu)勢(shì)。通過(guò)平臺(tái)化開發(fā)降低零部件采購(gòu)成本，自研自制65%以上零部件。

2025年第一季度，零跑毛利率達(dá)到14.9%，創(chuàng)歷史新高。這主要受益于規(guī)模效益、與Stellantis技術(shù)合作，以及產(chǎn)品組合改善。而特斯拉盈利能力面臨挑戰(zhàn)。2025年Q2GAAP凈利11.72億美元，年減16%，非GAAP凈利13.93億美元，年減23%。特斯拉營(yíng)業(yè)利益率降至4.1%，下降了2.19個(gè)百分點(diǎn)。若不是依賴環(huán)保法規(guī)補(bǔ)助收入（Regulatory Credits），特斯拉本季在汽車銷售部分可能面臨虧損。

零跑能否真正挑戰(zhàn)特斯拉？

盡管成績(jī)亮眼，零跑汽車仍然面臨多重挑戰(zhàn)。品牌影響力與特斯拉存在差距，特斯拉作為電動(dòng)車領(lǐng)域的先行者，擁有更強(qiáng)的品牌號(hào)召力。

國(guó)際化進(jìn)程剛剛起步，需要應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的法規(guī)政策、消費(fèi)習(xí)慣和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。特斯拉雖然面臨挑戰(zhàn)，但已經(jīng)建立全球供應(yīng)鏈和銷售網(wǎng)絡(luò)。

自動(dòng)駕駛技術(shù)積累方面，特斯拉擁有更多實(shí)際路況數(shù)據(jù)和迭代經(jīng)驗(yàn)。特斯拉在6月于奧斯汀啟動(dòng)首個(gè)Robotaxi服務(wù)，并成功向客戶交付了第一輛完全自動(dòng)駕駛的車輛。

產(chǎn)能擴(kuò)張也需要大量資金投入，可能會(huì)影響短期盈利能力。雖然零跑目前手握295.8億元資金，但汽車制造業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要持續(xù)投入。

特斯拉正在努力應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。公司確認(rèn)將于6月在德州奧斯汀啟動(dòng)首個(gè)無(wú)人駕駛計(jì)程車服務(wù)試點(diǎn)計(jì)劃，并在加州弗里蒙特啟動(dòng)人形機(jī)器人的試產(chǎn)線。

特斯拉透露已于6月完成首批平價(jià)車型的試裝配，計(jì)劃2025年下半年量產(chǎn)。這款價(jià)格更親民的車型有望進(jìn)一步拓展市占率并改善毛利。

零跑需要繼續(xù)堅(jiān)持技術(shù)自研的道路，加大研發(fā)投入，保持在智能駕駛、三電系統(tǒng)等領(lǐng)域的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，通過(guò)規(guī)模化效應(yīng)和供應(yīng)鏈垂直整合，維持成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

除此以外，零跑產(chǎn)品線需要持續(xù)迭代升級(jí)，覆蓋更多細(xì)分市場(chǎng)，提升品牌形象和溢價(jià)能力。全球化布局需要穩(wěn)步推進(jìn)，重點(diǎn)突破歐洲和東南亞市場(chǎng)。

作 者 |元方