三得利半年報(bào)：酒類利潤降32.9%，葡萄酒業(yè)務(wù)微增

三得利（Suntory）近期發(fā)布了2025年上半年業(yè)績報(bào)告，顯示出在復(fù)雜的市場環(huán)境下，集團(tuán)整體業(yè)績面臨了一定壓力。

報(bào)告期內(nèi)，三得利的總收入為1.6176萬億日元（約合人民幣780億元），同比下降1.9%。其中，酒類部門的收入則為6525億日元（約合人民幣315.56億元），同比下降1.8%。而飲料食品部門的收入為8023億日元（約合人民幣390億元），同比下降1%。在當(dāng)前背景下，全球范圍內(nèi)的酒精飲料市場正經(jīng)歷著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，不僅因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，還受到匯率波動等多重因素的影響。

01 三得利上半年酒類業(yè)務(wù)營收下滑1.8%

具體而言，酒精飲料部門的含酒類稅收入為6525億日元（約合人民幣315.56億元），同比下降1.8%；剔除酒類稅后的收入為4916億日元（約合人民幣237.67億元），同比下降2.4%。在利潤方面，營業(yè)利潤為716億日元（約合人民幣34.65億元），同比下降32.9%。

這一業(yè)績的下滑，部分源于上一財(cái)年通過出售附屬公司獲得的收益未能在本期復(fù)現(xiàn)。特別是在經(jīng)營模式和市場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，部分資產(chǎn)處置的影響并未能在當(dāng)前財(cái)報(bào)周期得到填補(bǔ)，這使得整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到影響。

報(bào)告顯示，三得利的附屬公司出售對其財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生了顯著影響。具體而言，集團(tuán)出售了負(fù)責(zé)中國葡萄酒銷售的子公司——ASC精品酒業(yè)股權(quán)，導(dǎo)致公司產(chǎn)生了約60億日元（折合約3億人民幣）的處置損失。同時(shí)，去年同期由于出售經(jīng)營干邑白蘭地的法國子公司而確認(rèn)了處置收益，這一反向影響在本期財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)出來，進(jìn)一步壓縮了公司整體盈利空間。

在品牌表現(xiàn)方面，三得利的威士忌品牌如山崎、響在日本市場的表現(xiàn)依然穩(wěn)健，尤其是在高端消費(fèi)群體中，品牌的忠實(shí)度持續(xù)增長。

此外，三得利的預(yù)調(diào)酒RTD（Ready-To-Drink），如“On The Rocks”，在美國市場的擴(kuò)展和新口味的推出，成功吸引了年輕消費(fèi)者和新興市場群體的關(guān)注，推動了品牌的增長。

盡管面臨外部市場的不確定性，但日本、中國、印度以及免稅渠道等關(guān)鍵市場的持續(xù)表現(xiàn)依然為酒精飲料部門提供了穩(wěn)定的支撐。

在葡萄酒業(yè)務(wù)方面，三得利在報(bào)告期內(nèi)略有增長，整體收入同比增加了2%（含酒類稅），剔除酒類稅后的收入同比增長了3%。在日本市場，三得利通過產(chǎn)品更新，主打的品牌“Sankaboshizai Mutenka no Oishii Wine”獲得了銷售增長。同時(shí)，三得利還推出了新品牌“SUNTORY FROM FARM”，通過直接與消費(fèi)者接觸，進(jìn)一步拓展了市場份額。在進(jìn)口葡萄酒領(lǐng)域，意大利有機(jī)葡萄酒天樂Tavemello Organico系列也取得了不小的增長，顯示了其在高端市場的競爭力。

盡管全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿不確定性，三得利集團(tuán)對2025年全年收益的預(yù)測維持不變。集團(tuán)表示，盡管外部環(huán)境復(fù)雜，三得利將繼續(xù)在挑戰(zhàn)中尋求新的增長點(diǎn)，并通過創(chuàng)新推動可持續(xù)發(fā)展。

02 三得利旗下的威士忌在國內(nèi)表現(xiàn)如何？

隨著烈酒市場逐漸進(jìn)入深度調(diào)整期，全球酒類的價(jià)格波動愈加明顯，尤其是在當(dāng)前背景下，消費(fèi)者的購買力和市場需求出現(xiàn)了變化。那么，在這樣的環(huán)境下，三得利旗下品牌的在國內(nèi)市場的又有何表現(xiàn)呢？

根據(jù)海關(guān)總署公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)，2025年上半年，日本威士忌的進(jìn)口量為60萬升，同比增長41.38%，進(jìn)口額為1774萬美元（約合人民幣1.28億元），同比增長46.91%，均價(jià)為29.35美元/升，同比增長3.91%，但在6月，日本威士忌的均價(jià)下跌為27.75美元/升，同比下降了29.36%。

從數(shù)據(jù)上看雖然比較亮眼，但有業(yè)內(nèi)人士指出：“日本威士忌數(shù)據(jù)有增長，很大程度上得益于其長年積累的品牌價(jià)值和穩(wěn)定的消費(fèi)基礎(chǔ)。此外，一些進(jìn)口商在經(jīng)歷了前期清庫之后，開始著手補(bǔ)貨，也對進(jìn)口數(shù)據(jù)形成了支撐。由于其基數(shù)相對較低，部分核心品牌的集中采購即可對整體數(shù)據(jù)形成了明顯的帶動。”

從一些渠道商的反饋來看，山崎、白州、響等品牌的高年份產(chǎn)品需求開始降溫，經(jīng)銷商利潤空間收窄，不再具備明顯的囤貨意愿。而這些品牌的中端產(chǎn)品價(jià)格同樣出現(xiàn)波動。

在價(jià)格方面，高端產(chǎn)品跌幅顯著。山崎18年高峰期時(shí)，每瓶價(jià)格接近9000元/瓶，去年跌到7000元左右/瓶，然而現(xiàn)在已經(jīng)跌到了4000多元左右/瓶，幾乎腰斬；白州18年則由去年的6800元左右/瓶下降至5600元左右/瓶；響21年由去年的5800元左右/瓶下降至4799左右/瓶。這類產(chǎn)品的金融屬性逐漸開始消退，投資者和收藏者大都開始觀望。

此外，中低年份的產(chǎn)品同樣不樂觀。山崎12年在2022年的時(shí)候，行貨進(jìn)貨價(jià)格都是2100元左右/瓶。而現(xiàn)在，山崎12已經(jīng)跌至1600元左右/瓶；白州12則從去年的1600元左右/瓶下降至1400元左右/瓶；響和風(fēng)淳韻在線上官方旗艦店的售價(jià)在916元，其他店鋪的普遍價(jià)格在700元左右，而現(xiàn)在渠道報(bào)價(jià)甚至跌到了500元左右，倒掛嚴(yán)重。這也表明，部分日本威士忌價(jià)格回歸理性，不少經(jīng)銷商也紛紛表示：“即使價(jià)格在下探，這些日威的成交也比較艱難。”

對于三得利的低端產(chǎn)品來說，其價(jià)格相比之下還比較穩(wěn)定。在京東旗艦店中，三得利角瓶的價(jià)格在150元/瓶左右，三得利知多則在300元左右/瓶，價(jià)格變化不大，目前，這兩款酒一共有12萬+的銷量。

此外，有洋酒經(jīng)銷商透露，在今年天貓、京東兩大電商平臺的618銷售榜單中，洋酒品類展現(xiàn)出了亮眼的成績。據(jù)京東618榜單數(shù)據(jù)顯示，單一麥芽威士忌的銷售額同比激增157%，而三得利也成功躋身洋酒品牌榜前十。該經(jīng)銷商還表示：“在今年618大促期間，一些洋酒品牌紛紛調(diào)整價(jià)格策略，摒棄了復(fù)雜的紅包‘套路’，直接采取降價(jià)促銷，另外，三得利還推出了各類組合套裝，這些舉措在一定程度上有效提升了銷售數(shù)據(jù)，這也讓三得利在電商渠道上的表現(xiàn)比較出彩。”

廈門醇麥會總經(jīng)理劉璽指出，日威的價(jià)格整體呈下行趨勢，尤其是在中高端產(chǎn)品上，跌幅更為明顯。另外，隨著越來越多的跨境電商直接引入日威，并以低價(jià)破盤銷售，這種價(jià)格波動進(jìn)一步加劇了市場的不確定性。

老藤尋酒坊創(chuàng)始人姜玖華則表示，日威的市場需求已大幅下滑，市場對日威的熱度逐漸消退，消費(fèi)者關(guān)注變少，導(dǎo)致進(jìn)貨量也開始減少。這也反映出市場對于日威的興趣不再集中，進(jìn)而影響了其銷量和市場表現(xiàn)。

總的來看，日威的市場表現(xiàn)已不再像過去那樣充滿溢價(jià)空間。隨著市場泡沫的逐漸去除，日威的一些高端產(chǎn)品的價(jià)格走弱，也符合當(dāng)前威士忌市場“去泡沫”的大趨勢。這一變化標(biāo)志著日威在中國市場的品牌價(jià)值正經(jīng)歷一輪深刻的調(diào)整，未來的市場表現(xiàn)將更多依賴于品牌的基礎(chǔ)產(chǎn)品和新的消費(fèi)趨勢的適應(yīng)能力。