酒業消費疲軟？茅臺：照賺不誤！日吸金2.5億，股王地位穩如磐石

作者︱懂酒哥

2025年上半年貴州茅臺的業績報告新鮮出爐。盡管受到白酒行業整體大環境的制約，但茅臺營收成功突破900億元大關，歸母凈利潤增長至454.03億元，算下來平均每天能賺2.5億元。

茅臺憑借穩健的盈利能力、較高的股息率等基本盤，持續受到機構的青睞。此外，茅臺近年來推行的出海“三步走”戰略——先“出口”讓產品走向國際市場，再“出海”輸出品牌與文化，最終實現全方位“國際化”，成效顯著。上半年，茅臺的海外營收增長超過三成，正逐步拓展海外市場的版圖。

歸母凈利潤增長8.89%，盈利質量略有下滑

2025年上半年，貴州茅臺實現營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

從產品檔次來看，盡管今年市場上曾出現53度500ml飛天茅臺批發價格跌破2000元的情況，但飛天茅臺的批發價與出廠價之間仍有一定差距，茅臺酒依然展現出較強的市場韌性。以飛天茅臺為代表的茅臺酒上半年實現收入755.9億元，同比增長10.24%。

茅臺醬香系列酒營收達到137.62億元，同比增長約4.67%。與今年第一季度及往年同期增幅相比，醬香系列酒的增長速度有所放緩。針對醬香系列酒，貴州茅臺表示，將以茅臺1935、漢醬、茅臺王子酒“一體兩翼”的總體產品結構為戰略核心，積極拓展銷售網絡，打造樣板市場。

在銷售渠道方面，貴州茅臺直銷渠道收入為400.09億元，同比增長18.62%；批發和經銷渠道收入為493.42億元，同比增長2.82%。此外，i茅臺平臺不含稅收入為107.6億元，比去年同期增加不到5億元。由此可見，以i茅臺為代表的直銷渠道，營收體量在整體業務中占比較小，且此次營收增速有所放緩。這表明，貴州茅臺此次采取了平衡策略，加大了對批發和經銷渠道的投入。

對于上半年產品的市場表現，貴州茅臺表示，茅臺酒充分利用“社會+自營”雙渠道體系優勢，不斷優化運營體系，積極拓展銷售渠道。在具體布局上，今年上半年貴州茅臺加大了1L裝產品的市場投放力度，同時在市場上增加了蛇年生肖茅臺酒、笙樂飛天和“走進系列”等產品的銷售。

2025年上半年，貴州茅臺毛利率為91.30%，相比2024年上半年的91.76%略有下滑，但仍處于較高水平；凈利率為52.56%，相比2024年同期下滑了0.14個百分點。

可以看出，2025年上半年貴州茅臺的盈利能力略有下滑。業內人士認為，今年貴州茅臺將總營收增長目標設定在9%左右，這與當前白酒行業仍處于調整期有關。今年5月“禁酒令”的出臺，引發了市場的“恐慌情緒”，部分商務接待場景的減少對包括茅臺酒在內的高端白酒市場產生了不利影響。

此外，當下白酒行業正處于“政策調整、消費結構轉型、存量競爭”的復雜環境之中。在這樣的背景下，今年上半年，國內規模以上白酒企業的累計產量為191.6萬千升，與去年同期相比下降了5.8%。

首次注銷回購52.02億元，股息率高過多數成長股

與2024年上半年17.56%的營收增速、15.88%的利潤增速相比，這次茅臺的業績增速換擋。不過，從整體業績表現來看，貴州茅臺的核心業務板塊保持穩定，生產、銷售以及研發等關鍵環節都按計劃有序推進。

為維護公司和廣大投資者的利益，增強投資者的信心，貴州茅臺于去年12月宣布實施注銷式回購，這是其上市以來的首次舉措。今年上半年，貴州茅臺已派發現金紅利346.71億元，并且完成了52.02億元的股份回購。

此外，按照貴州茅臺今年6月26日公布的每10股派現267.73元的方案，結合當前股價計算，其股息率達到1.93%。這一股息率已經超過了寧德時代的0.38%、工業富聯的1.61%以及恒瑞醫藥的0.33%。

值得注意的是，雖說與工商銀行、中國移動2.1%左右的股息率相比，貴州茅臺的股息率略低，但貴州茅臺的經營受經濟周期影響較小，從這個角度看，其股息率更具性價比。在未來底線情景的測算下，貴州茅臺通過產能擴張和出廠價提升，未來十年的整體業績仍有望保持穩健增長。

茅臺穩健的經營表現，依舊是公募、私募等基金關注的焦點。截至上半年末，持有貴州茅臺股票的機構數量達到1086家，在A股中排名第4位，較去年同期上升了一個名次。

海外營收增長31.29%，營收體量在A股排名前25%

在本次貴州茅臺發布的半年報里，白酒出海成為一大亮點。今年上半年，貴州茅臺的海外營收突破28.93億元，同比增長31.29%。同時，國外經銷商數量達到115個，相較于2024年末的106個，增加了9個。

在這一輪加速的出海進程中，一方面，茅臺管理層持續深入國際化市場開展調研交流。近年來，茅臺的足跡遍布歐洲、北美、東亞、大洋洲等30多個國家和地區，開展市場調研和品牌推廣交流活動。通過這些活動，茅臺更加深入地了解了當地消費者的習慣和喜好，并著力發展與國際渠道商的命運共同體，讓產品能夠更好地觸達全球消費者。

另一方面，茅臺積極創新營銷模式，與全球消費者建立聯系。近年來，茅臺亮相國際主流政商會議，如APEC峰會、達沃斯論壇、世界華商大會等，提升了品牌的國際影響力。同時，茅臺還打造了“茅臺之夜”“茅臺文化節”等國際品牌IP，讓全球更多消費者體驗到來自茅臺的東方釀造智慧。

盡管目前茅臺的海外業務收入占公司總體營收的比重約為3%，但這一板塊業務增長前景可期。另外，以2024年中報數據為例，在A股5417家上市公司中，茅臺這28.93億元的營收能排在第1197名，高于國邦醫藥（28.92億）、廈門銀行（28.92億）、城發環境（28.91億）等眾多企業，即超越了75%以上的競爭對手。

對于未來發展，茅臺集團黨委書記、董事長張德芹表示，白酒行業正加速從以商品為中心的時代，轉向以消費者為中心的商品時代，或者說是“商品+服務”的時代。面對這一趨勢，貴州茅臺將發揮行業領軍者的作用，持續拓展自身影響力。