斥資6.65億元溢價收購，青島啤酒賠錢賺吆喝？

作者︱懂酒哥

中國啤酒龍頭，準備切入黃酒賽道。

日前，青島啤酒發布公告稱，為增強產業協同性及企業發展競爭力，公司擬從新華錦集團和魯錦集團處受讓其合計持有的即墨黃酒100%股權。本次交易對價為6.65億元和價格調整期損益金額之和。交易完成交割后，即墨黃酒將成為青島啤酒的全資子公司。

值得注意的是，6.65億元的收購價格，相對2024年末即墨黃酒2.03億元的凈資產，溢價超過兩倍。這看似賠本的“買賣”，實則暗藏了青島啤酒在行業存量競爭下，努力尋求新增長點的焦慮。

收購即墨黃酒100%股份

履新未到半年，在董事長姜宗祥的掌舵下，青島啤酒跨界黃酒。

青島啤酒在公告中表示，通過本次股權收購，公司積極拓展非啤酒業務跨產業布局，推動多元化發展，將為公司未來帶來新的發展契機。

公開信息顯示，即墨黃酒始建于1949年，1980年成立即墨縣黃酒廠，生產銷售的“即墨”牌即墨老酒具有微苦焦香的獨特風味和深厚的歷史文化底蘊，是中國傳統黃酒的重要代表之一。即墨黃酒注冊資本為人民幣5500萬元，現股東為新華錦集團和魯錦集團，分別持有45.45%和54.55%的股權。

公告透露，2024年，即墨黃酒實現主營業務收入約1.66億元，同比增長13.5%；實現凈利潤3047萬元，同比增長38%。截至2024年底，即墨黃酒總資產為9.08億元，凈資產為2.03億元。

以此估算，青島啤酒本次對即墨黃酒收購的市盈率約為22倍。對于本次交易的定價，青島啤酒方面稱，本次交易定價基于審計評估基準日目標公司及其子公司的凈資產估值，并參考行業可比交易以及行業頭部上市公司市盈率情況，還有未來行業發展前景，經轉讓協議簽署方協商確定，符合市場價格水平和一般商業原則，不存在損害公司及中小股東利益的情形。

在5月12日舉行的投資者接待日活動上，青島啤酒高層針對此收購案相關問題進行回答時稱，本公司在繼續開拓啤酒市場的同時也在積極培育新的經濟增長點。公司通過本次收購即墨黃酒100%股權，推動公司業務的多元化發展，為公司未來帶來新的發展契機。即墨黃酒與本公司同屬發酵酒類行業，隨著即墨黃酒的加入，將進一步豐富本公司產品線，拓寬市場渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇。在品牌及產品宣傳推廣、銷售網絡與渠道等方面與公司現有優勢市場和資源進行協同，進一步擴大市場影響力。

此外，從市場銷售淡旺季上，“即墨老酒”與公司啤酒產品可以形成市場銷售的互補效應，構建更具市場競爭力的跨品類產品組合，為公司發展注入新動能。未來，完成股權交割后，本公司將結合即墨老酒和啤酒產品的供應鏈、銷售網絡和渠道等進行進一步整合，實現優勢互補，促進公司高質量發展。

從經營周期來看，青島啤酒的營收呈現明顯的季節性特征。第四季度一直是其銷售淡季。梳理過往年報數據，青島啤酒第四季度的業績已連續七年虧損。2019年至2024年第四季度分別虧損約7.34億元、7.77億元、4.55億元、5.56億元、6.4億元和6.45億元。

而在黃酒市場，第四季度卻是消費旺季。以行業龍頭古越龍山為例，去年第四季度實現凈利潤7091萬元，占全年凈利潤的34.49%。

業績承壓，跨界自救

跨界黃酒的背后，是青島啤酒承壓的業績。

青島啤酒發布的2024年年報顯示，公司在去年實現營收為321.38億元，同比下降5.30%；歸母凈利潤為43.45億元，同比增長1.81%，延續了此前“增利不增收”的態勢。

分區域來看，2024年，青島啤酒無論是在山東大本營，還是在華北、華南、東南等國內重要市場，以及港澳地區和海外市場，營收均出現不同程度下滑，其中，山東地區銷售收入由2023年的228.69億元下降至220.95億元，東南地區、港澳及其他海外地區的下滑幅度超24%。

青島啤酒表示，營收下滑的主要原因是本年度受銷量影響使得營業收入減少。期內，公司全年實現產品銷量753.8萬千升，同比下降5.86%，已連續兩年銷量下滑。

近年來，青島啤酒致力于推動高端化，在2024年推出了奧古特A系列、尼卡希白啤、無醇啤酒系列等新品，但銷售卻未及預期。2024年，青島啤酒中高端以上產品的銷量為315.4萬千升，同比下降2.65%。

事實上，中國啤酒行業已進入存量競爭時代。2024年，全國規模以上企業啤酒產量僅3521.3萬千升，同比下降0.6%。除青島啤酒外，華潤啤酒等頭部企業也出現銷量下滑的情況。

與此同時，隨著年輕一代消費習慣的改變，果酒、預調酒等低度酒類快速崛起，蠶食啤酒的市場份額。《2024低度酒趨勢報告》顯示，Z世代在氣泡酒、果酒品類的消費增速達58%，遠高于啤酒的12%。

作為應對措施，近年來，青島啤酒積極構建“啤酒+葡萄酒+威士忌”的多元酒類矩陣，試圖將供應鏈優勢轉化為品類擴張動能，打造新的增長極。今年3月，青島啤酒整合青島飲料集團，將嶗山礦泉水和青島葡萄酒納入版圖。這或許也是青島啤酒本次跨界黃酒的原因。

不過，值得注意的是，中國黃酒雖歷史悠久，但市場規模有限。2023年黃酒行業規模約210億元，僅占酒類市場總量的2%，與白酒產業差距巨大。此外，目前黃酒行業也在面臨市場分化的現狀。2019年至2023年，黃酒規上企業數量從110家縮減至81家，銷售收入從173億元腰斬至85億元。

市場規模有限的同時，青島啤酒還需要考慮黃酒行業地域的局限性、如何將啤酒渠道優勢轉化為黃酒動銷能力、黃酒與啤酒在消費群體和品牌運營邏輯上的差異等諸多問題。

未來，“啤酒+黃酒”將碰撞出怎樣的化學反應，還有待市場檢驗。