小鵬AI日后，美銀上調(diào)其目標價：看好“物理AI”戰(zhàn)略和技術變現(xiàn)的能力

小鵬汽車在AI日上描繪的“物理AI”藍圖，贏得了華爾街的進一步認可。

據(jù)追風交易臺消息，美國銀行11月6日發(fā)布的報告，重申了對小鵬汽車的“買入”評級，并將其美國存托憑證（ADS）的目標價從26美元上調(diào)至27美元，港股目標價也相應從101港元上調(diào)至105港元。

此舉緊隨小鵬于11月5日舉辦的2025年AI日，會上公司詳細闡述了其在人工智能領域的最新進展，包括VLA 2.0大模型、自動駕駛出租車（Robotaxi）、人形機器人和飛行汽車等一系列顛覆性產(chǎn)品。

而此次活動中最具分量的消息莫過于大眾汽車的背書。報告披露，大眾汽車已成為小鵬VLA 2.0大模型的首個客戶，并向小鵬訂購了其自研的圖靈（Turing）AI芯片。

這一合作被美銀視為一個關鍵信號，證明小鵬汽車在先進駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）領域的領先優(yōu)勢正開始轉(zhuǎn)化為切實的商業(yè)收入，為技術變現(xiàn)提供了強有力的佐證。

然而，樂觀的長期展望伴隨著對短期財務的審慎調(diào)整。報告指出，考慮到產(chǎn)品組合變化等因素，該行將小鵬2025年的非公認會計準則（non-GAAP）凈虧損預期擴大了36.7%，同時將2026年和2027年的凈利潤預期分別下調(diào)了4.5%和5.5%。

“物理AI”：大眾汽車成為首個外部客戶

小鵬此次AI日的核心是發(fā)布了“物理AI”概念，即讓AI深度理解、交互并改變物理世界。其基礎是全新的VLA 2.0（視覺-語言-行動）大模型，報告將其形容為“物理AI世界中控制小腦的操作系統(tǒng)”。

根據(jù)報告，VLA 2.0具備以下特點：

• 強大算力： 由小鵬自研的圖靈（Turing）AI芯片驅(qū)動，算力高達2,250 TOPS，推理效率提升12倍。

• 大模型基礎： 基于阿里云上的3萬卡計算集群和720億參數(shù)的基礎模型進行訓練。

• 應用廣泛： 該模型可應用于汽車、Robotaxi、機器人和飛行汽車。

對投資者而言，最關鍵的增量信息是，報告明確指出，大眾汽車已成為小鵬VLA 2.0的首個客戶，并已向小鵬訂購了圖靈AI芯片。 這一合作是小鵬AI技術商業(yè)化能力的最有力證明，顯示其先進的駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）開發(fā)能力正轉(zhuǎn)化為直接的服務收入。

未來藍圖：Robotaxi、機器人與飛行汽車均在2026年落地

除了核心的AI模型，小鵬還為投資者描繪了一幅清晰的未來商業(yè)圖景，并給出了明確的時間表。

• Robotaxi： 計劃于2026年推出三款Robotaxi車型，搭載四顆圖靈芯片（總算力3,000 TOPS）和VLA 2.0模型。報告提及，高德地圖已成為其首個全球生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴。

• 人形機器人（IRON）： 新一代人形機器人預計在2026年底實現(xiàn)量產(chǎn)。其亮點包括采用全固態(tài)電池，并將在導覽、巡邏等商業(yè)場景率先應用。報告透露，寶鋼集團將使用小鵬的IRON機器人進行巡檢工作。

• 飛行汽車（ARIDGE）： 旗下品牌ARIDGE的“陸地航母”（面向個人用戶）計劃于2026年開始量產(chǎn)和交付。其飛行汽車工廠規(guī)劃年產(chǎn)能為1萬臺。

美國銀行將小鵬新的目標價定為27美元，是基于EV/Sales（企業(yè)價值/銷售額）和DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）兩種估值方法的平均值。

報告解釋稱，盡管該行將估值模型中的目標EV/Sales倍數(shù)從1.8倍下調(diào)至1.5倍，但由于將估值基礎從2025/2026年銷售額展望調(diào)整為2026年全年，基于EV/Sales方法得出的公允價值反而有所提升。分析師認為，相較于同行，小鵬在2025-2026年更高的銷量增長預期，以及人形機器人、自動駕駛出租車等新業(yè)務的推出，理應享有更高的估值倍數(shù)。

盡管上調(diào)了目標價，但美國銀行對小鵬的盈利預測趨于保守。報告預計，由于產(chǎn)品組合調(diào)整，公司毛利率將面臨壓力，導致2025年虧損擴大。不過，該行仍預計小鵬有望在2025年第四季度實現(xiàn)盈利。

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