小馬智行、文遠(yuǎn)知行登陸港股，自動(dòng)駕駛雙雄競(jìng)速：燒錢之后，出路已現(xiàn)？

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：趙玲偉

11月6日，智能駕駛公司小馬智行（02026.HK）和文遠(yuǎn)知行（00800.HK）在港交所掛牌上市，形成美股+港股的雙重上市格局。去年底還在爭(zhēng)奪“全球Robotaxi第一股”的兩家頭部玩家，如今又在港股相遇。

小馬智行的最終發(fā)售價(jià)為每股139港元，募資總額最高達(dá)77億港元。文遠(yuǎn)知行則比較穩(wěn)健，每股定價(jià)27.1港元，募資總額（綠鞋前）23.9億港元。

根據(jù)最新招股書顯示，兩家公司都面臨著“高增長(zhǎng)、高投入、高虧損”的行業(yè)共性挑戰(zhàn)。2025年上半年，文遠(yuǎn)知行營(yíng)收2億元人民幣，增長(zhǎng)主要來自Robotaxi業(yè)務(wù)收入。小馬智行今年上半年也迎來一波高增長(zhǎng)勢(shì)頭，總收入達(dá)到3543萬美元（約合人民幣2.52億元）。但同時(shí)兩家也非常舍得在研發(fā)上投入，文遠(yuǎn)知行的研發(fā)總支出35.56億元人民幣，小馬智行在近四年的累計(jì)研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6.13億美元（約合人民幣43.42億元）。

當(dāng)前正值自動(dòng)駕駛出租車行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，從技術(shù)測(cè)試階段正轉(zhuǎn)向大規(guī)模商用階段。這個(gè)時(shí)候在香港上市，不僅能讓兩家公司獲得更多資金支持，還幫助它們?cè)谶@個(gè)新興市場(chǎng)中搶占先機(jī)。說白了，這是一場(chǎng)關(guān)乎未來市場(chǎng)地位的競(jìng)賽。

規(guī)?；\(yùn)營(yíng)與商業(yè)化提速

此次港股募資，兩家公司不約而同地將重點(diǎn)投向L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化——小馬智行計(jì)劃用于未來五年的市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略，文遠(yuǎn)知行則著眼于技術(shù)棧開發(fā)和車隊(duì)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)。

業(yè)務(wù)布局上，小馬智行呈現(xiàn)出多元化特征，主要分為Robotaxi服務(wù)、Robotruck服務(wù)以及技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)三大板塊。

在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截至最新消息，小馬智行Robotaxi車輛總數(shù)已突破700臺(tái)，并預(yù)期在2025年底達(dá)到超1000臺(tái)的規(guī)模。小馬智行副總裁張寧表示，1000臺(tái)車是一個(gè)車隊(duì)運(yùn)營(yíng)盈虧平衡的起點(diǎn)。

目前小馬智行擁有超720臺(tái)Robotaxi及170多臺(tái)Robotruck，已累積超5500萬公里的全球自動(dòng)駕駛路測(cè)里程，其中全無人駕駛路測(cè)里程超1000萬公里。

圖源：小馬智行官方

文遠(yuǎn)知行則在收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全球布局方面表現(xiàn)突出。報(bào)告期內(nèi)，公司收入分別為5.28億、4.02億、3.61億元人民幣及2.00億元人民幣。值得關(guān)注的是，其Robotaxi業(yè)務(wù)增速迅猛，在2025年第二季度，該業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到4590萬元，同比大幅增長(zhǎng)836.7%，占總收入比重已提升至36.1%。

文遠(yuǎn)知行更重視全球布局，目前其業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球11個(gè)國(guó)家超30座城市，擁有1500余臺(tái)自動(dòng)駕駛車輛，其中700余臺(tái)為Robotaxi。2025年7月，文遠(yuǎn)知行獲得沙特首個(gè)自動(dòng)駕駛牌照，成為全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7個(gè)國(guó)家自動(dòng)駕駛牌照的科技公司。

文遠(yuǎn)知行內(nèi)部人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，公司已拿到中東某國(guó)的Robotaxi純無人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)許可。同時(shí)，文遠(yuǎn)知行在與Grab合作拓展東南亞市場(chǎng)，上述內(nèi)部人士透露，“（文遠(yuǎn)知行的Robotaxi服務(wù)）在新加坡市場(chǎng)訂單量激增”，這些國(guó)際合作為其技術(shù)的全球應(yīng)用打開了通道。

圖源：文遠(yuǎn)知行官方

相同的是，兩家公司都屬于“理工技術(shù)男”，堅(jiān)持在研發(fā)方面持續(xù)作出大量投資。報(bào)告期內(nèi)，小馬智行的研發(fā)開支占總收入的比重在2025年上半年達(dá)到272.4%；文遠(yuǎn)知行同期研發(fā)投入占收入比例高達(dá)322.9%。這體現(xiàn)了自動(dòng)駕駛行業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)，以及兩家公司對(duì)長(zhǎng)期技術(shù)優(yōu)勢(shì)的堅(jiān)持。

Robotaxi將迎來拐點(diǎn)：從技術(shù)驗(yàn)證邁向規(guī)模商業(yè)化

從招股書披露的募資用途來看，兩家公司的戰(zhàn)略方向高度一致，均聚焦于L4技術(shù)的商業(yè)化落地。

小馬智行和文遠(yuǎn)知行選擇在美股上市不足一年后迅速回港上市，最直接的目的就是開辟新渠道，為這場(chǎng)昂貴的技術(shù)競(jìng)賽籌集更多“彈藥”。當(dāng)前，整個(gè)Robotaxi行業(yè)正處在從技術(shù)演示邁向大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。

小馬智行計(jì)劃將募資用于未來五年內(nèi)推行公司市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略，在主要可觸及市場(chǎng)進(jìn)行L4自動(dòng)駕駛技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化，并投資于相關(guān)技術(shù)的研發(fā)。

文遠(yuǎn)知行則計(jì)劃將募資用于開發(fā)公司自動(dòng)駕駛技術(shù)棧，加快L4級(jí)車隊(duì)的商業(yè)化量產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)，同時(shí)建立必要的市場(chǎng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。

技術(shù)上的投入不僅帶來了產(chǎn)品優(yōu)化，更要解決高成本的難題。文遠(yuǎn)知行攜手聯(lián)想車計(jì)算，推出搭載高性能芯片的新一代計(jì)算平臺(tái)，使其成為全球首款搭載該芯片的Robotaxi，在實(shí)現(xiàn)超高算力的同時(shí)，推動(dòng)了自動(dòng)駕駛套件成本的有效下降。

小馬智行則通過自研“世界模型+虛擬司機(jī)”以及車規(guī)級(jí)硬件，證明了L4自動(dòng)駕駛安全性表現(xiàn)可以比人類駕駛高出10倍。剛剛發(fā)布的第七代Robotaxi自動(dòng)駕駛套件成本較前代大幅下降70%，擁有10年/60萬公里的設(shè)計(jì)壽命。

商業(yè)模式方面，B2B2C生態(tài)合作、訂閱制及動(dòng)態(tài)定價(jià)逐步落地，加速用戶習(xí)慣培養(yǎng)，目前，小馬智行App注冊(cè)用戶數(shù)超50萬，每輛全無人Robotaxi日均訂單量超15單。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈完善、技術(shù)突破、政策支持和資本助推等多重因素，正推動(dòng)Robotaxi行業(yè)迎來從示范運(yùn)營(yíng)到規(guī)?；虡I(yè)應(yīng)用的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

技術(shù)端，激光雷達(dá)等關(guān)鍵硬件成本持續(xù)下降，整車成本逼近盈虧平衡點(diǎn)；政策端，中國(guó)已開放數(shù)萬公里測(cè)試道路，北京、上海等地已允許全無人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，全球多個(gè)國(guó)家逐漸燃起對(duì)自動(dòng)駕駛公司的熱情。

文遠(yuǎn)知行在阿布扎比的Robotaxi車隊(duì) 圖源：官方拍攝

近期，全球科技公司紛紛加速在Robotaxi領(lǐng)域的布局。英偉達(dá)與Uber宣布，將共同擴(kuò)展全球L4級(jí)自動(dòng)駕駛移動(dòng)出行網(wǎng)絡(luò)，計(jì)劃自2027年起逐步擴(kuò)展至10萬臺(tái)Robotaxi。小鵬汽車也宣布合作高德，2026年發(fā)布Robotaxi產(chǎn)品。

對(duì)于多家集中入局Robotaxi領(lǐng)域的現(xiàn)象，汽車行業(yè)投資管理資深專家張君毅向時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)來說，Robotaxi賽道屬于增量市場(chǎng)，目前的上限非常高。

在當(dāng)前自動(dòng)駕駛從技術(shù)驗(yàn)證邁向規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵階段，這兩種路徑各有優(yōu)勢(shì)。小馬智行的技術(shù)深度為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而文遠(yuǎn)知行的商業(yè)廣度則為其贏得更多試錯(cuò)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)空間。兩條路徑會(huì)以怎樣的姿勢(shì)發(fā)展成熟，還需市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。