Shein新加坡總部資產飆升背后：利潤去哪了？

近日，快時尚巨頭Shein的最新財報數據引發廣泛關注。根據新加坡會計與企業管理局披露的信息，2024年Shein全球營收達370.4億美元，同比增長20%，稅前利潤為12.88億美元，優于外界預期。

財報文件截圖

然而，更值得關注的是，其新加坡總部（ROADGET BUSINESS PTE. LTD.）資產的急劇飆升——總資產從2023年的72.1億美元增至2024年的123.8億美元，增幅高達71.7%，若計入其控股子公司，集團在新加坡的總資產已達153億美元。

Shein新加坡總部成全球業務“中樞神經”

據了解，目前Shein的新加坡總部早已不是一個區域性總部，而是一個集采購貿易、金融投資、品牌管理、稅務合規等為一體的全球總部。通過控制全球上下游子公司，Shein可以將采購與銷售之間的差價留在新加坡。

財報附注（15）顯示，新加坡總部已成為Shein全球業務的實際采銷中心。它直接持有美國、愛爾蘭、新加坡等關鍵運營子公司的股權，并控股英國分銷公司、廣州希音國際進出口有限公司等實體。

通過這一架構，新加坡總部負責向中國供應鏈采購商品，再經由各地子公司銷售至全球市場。財報數據顯示，Shein新加坡總部的營收為299億美元，占據整個集團370億營收的8成。同時，Shein新加坡總部的銷售成本為248億美金，在整個集團302億的銷售成本中占比中達到82%，也就是說，Shein新加坡總部承擔了集團最為核心的采購付款和銷售收款功能。

一個月前，多家媒體的報道也佐證了上述分析。報道指出，Shein英國分公司被指控與其新加坡總部存在大量關聯交易，在20億英鎊的銷售額中，超過17.2億英鎊（約166億人民幣）的銷售額被作為采購成本，轉移到了新加坡總部，導致其在英國應稅利潤大幅減少，僅繳納了960萬英鎊的稅款。

這也意味著，Shein將采購和銷售之間的大額差價留在了新加坡。財報顯示，Shein新加坡總部的稅前利潤為5.12億美元，如果把總部控股的三家子公司包含在內，Shein集團在新加坡的稅前利潤則達到12.88億美金。

“剪刀差”下的中國供應鏈：

為Shein創造價值，卻難享紅利

此外，新加坡總部還成為Shein的金融與品牌資產中樞。其金融資產從2023年的27.5億美元暴漲至2024年的74.4億美元，主要包括短期金融產品、長期資產及股權投資。

同時，總部持有價值34.35億美元的"品牌商標權"，且大部分不予攤銷，顯示出Shein核心品牌資產已歸屬新加坡。

財報顯示，Shein在2024年向新加坡納稅超過1.88億美金，折合人民幣超過13.4億元。過去四年，Shein累計向新加坡納稅超過33億元人民幣。

有相關跨境電商從業者表示，Shein全球快時尚布局嚴重依賴中國供應鏈。其主營的快時尚商品，之所以具有高性價比、周轉快等競爭優勢，很大程度上得益于中國制造業全產業鏈、低成本、高效率的優勢，以及通達全球的運輸能力。

但根據此次財報，Shein新加坡總部承擔了集團82%的銷售成本，掌握核心采購與定價權。由此可見，中國工廠在其全球化體系中主要扮演生產制造的角色，利潤空間被大幅壓縮，僅能分得“成本加成”的微薄利潤。與其所創造的總價值嚴重不匹配。

淡化“中國背景”？

Shein海外上市之路一波三折

有消息稱，多年來，創始人許仰天一直在淡化Shein的“中國背景”，將其塑造為“全球公司”的形象。

2021年，公司將注冊地遷至新加坡，并注銷了國內大部分關聯企業。此次財報顯示的新加坡管理層僅有5人，且許仰天未列其中，進一步凸顯了這一戰略取向。

SHEIN全球招商官網

這一安排也被解讀為Shein為規避監管、謀求海外上市的努力。然而其上市之路屢遭挫折。

2023年，Shein秘密向美國SEC提交上市申請，因監管審查（涉及數據安全、供應鏈合規）被迫擱置。2024年，Shein轉向倫敦，計劃募資50億美元，也因稅務安排和勞工權益受到質疑，IPO進程停滯。最新傳聞稱其擬向港交所提交申請，但尚未在中國證監會備案，前景仍不明朗。

分析指出，Shein的財報揭示了其全球化戰略中的深層矛盾：一方面高度依賴中國供應鏈，另一方面卻通過稅務安排和注冊地遷移將利潤轉移至海外。隨著其上市進程的一波三折，公司估值已從高峰期的超1000億美元跌至約500億美元。

盡管近期有傳聞稱Shein為推進香港上市計劃考慮將總部遷回中國，但截至目前尚未有實質進展。而其全球化布局中的利潤與資產轉移策略，已成為市場與監管關注的焦點。

來源：海峽網綜合臺海網、大河報、頂端新聞

值班編輯：趙睿

審核：許暉 曾群峰

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