我看“十五五”|張曉晶：支持科技創新，資本市場是“主戰場”

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱《建議》）于10月28日公布，為“十五五”時期中國的發展擘畫了藍圖。

《建議》提出要“加快建設金融強國”并明確了一系列部署，同時提出要“建立功能完善的資本市場”。如何理解“功能完善”？未來五年金融支持強國建設，資本市場可以發揮怎樣的作用？就此，新京報貝殼財經記者對話了中國社會科學院國家金融與發展實驗室主任張曉晶。

張曉晶長期從事宏觀經濟金融形勢跟蹤分析，其曾領銜編制并發布年度中國國家資產負債表與季度宏觀杠桿率， 參與、主持國家“十一五”至“十四五”規劃的研究與評估工作；主持中財辦重大委托課題及多項國家社科基金重大招標課題。

中國社會科學院國家金融與發展實驗室主任張曉晶。中國社會科學院官網截圖

把建設高水平的資本市場作為金融強國的一個“標配”

新京報貝殼財經：“十五五”規劃提出要“加快建設金融強國”并明確了一系列部署，在你看來，資本市場可以發揮怎樣的作用？

張曉晶：“十五五”規劃建議專門以大篇幅闡述了如何推進金融強國建設，這也表明中央正在著力推動金融強國戰略在“十五五”期間加快落地實施。

此次規劃不僅提出了明確要求，也引出了一個關鍵命題：金融如何更好地服務強國建設？我認為根本在于做好“科技金融”這篇大文章。

如果金融不能有效支持科技實力的提升，所謂的金融強國就是空談。因此，問題的核心在于如何把金融資源更精準、更高效地配置到科技創新領域，而要實現這一點，關鍵是要充分發揮金融在風險定價和風險管理方面的功能。

過去我們對金融的理解多停留在“資金融通”層面，比如，在工業化時代，金融的作用更多是支持規模化生產，為企業提供資金保障。但是到了科技時代，我們面臨著高度的不確定性和巨大的風險。尤其是在科技創新方面，我們希望的是原始創新和核心技術的突破，它往往需要顛覆式的、從0到1的創新。

在這種背景下，風險和不確定性顯著增加，所以金融在支持科技創新方面，不僅僅要提供資金融通的服務，它必須是面向未來。過去我們對金融資產或企業價值的評價，往往是基于歷史表現，比如，科創企業是否連續三年盈利等傳統指標。但如果我們面向未來的話，評價邏輯則完全不同。

我們有時候說硅谷有些企業僅憑一份PPT就能獲得融資，這看似玩笑，實則反映出創意、知識產權等無形資產的潛在價值已受到高度重視。然而，我們的金融體系目前在識別這類價值、評估相關風險方面仍存在明顯短板。

而要提升風險識別、定價和管理的能力，必須大力發展資本市場。因為銀行體系在這方面存在先天不足，因此，未來我們如何把建設高水平的資本市場作為金融強國的一個“標配”，我覺得是未來改革與發展的重中之重。

新京報貝殼財經：具體來看，未來五年資本市場在支持實體經濟方面還有哪些方面需要進一步完善？

張曉晶：我想資本市場在這一過程中能夠發揮非常重要的作用。“十五五”規劃明確提出要實現科技自立自強，資本市場在支持科技創新方面，相比銀行體系具有顯著優勢。所以我經常強調，支持科技創新，資本市場是“主戰場”。這對A股市場來說，無疑是一個利好消息。

目前我國很多科技領域在國際上已實現“并跑”甚至“領跑”，比如GPS等相關技術方面，所以日前資本市場所謂的資產價值重估，從這個層面來說，有助于提升投資者信心，讓廣大的股民和市場參與者對資本市場的發展抱有更高期待。

盡管我經常圍繞科技金融展開討論，但這里也想補充一點：我國經濟增長模式的轉型，并不僅僅依靠科技創新驅動，還需要消費驅動和國內大循環的協同發力。中央多次強調，要把擴大內需作為戰略支點，所以在消費領域，資本市場同樣可以發揮重要作用——例如，支持消費產品和消費行業的發展，以及通過增加財產性收入，讓老百姓能夠更好地去消費。

要真正實現資本市場功能的完善，就必須把“上下半場”都做好

新京報貝殼財經：“十五五”規劃中也強調建立功能完善的資本市場，如何理解“功能完善”？它是否有一定的標準？

張曉晶：所謂功能完善，首先體現在融資和投資的協調發展上。過去，資本市場更多被定位于融資功能，比如支持國企解困；現在科技也要靠資本市場來進行融資，因此融資一直被放在重要位置，甚至被視為銀行體系功能的一種延伸。但今天我們越來越強調投資端建設，包括投資者保護等。我認為，這是資本市場功能健全、協調發展的重要體現。

也就是說，投資者通過在資本市場投資就能夠獲得合理回報——這個回報實質上是中國經濟增長的紅利。正是借助資本市場，普通老百姓才有機會經濟增長的紅利，如果沒有資本市場，普通老百姓是分享不到的，這一點至關重要。

進一步來說，資本市場需要在推動科技創新方面發揮非常獨特而關鍵的作用。資本市場實際上在配置風險支持科技創新方面有先天優勢，遠勝于銀行體系。而我們當前的短板恰恰就在于這一功能尚未充分激活。

我常講一句話，我國的金融發展有上下兩個半場，其中，上半場是以銀行體系主導的資金融通，下半場則是以資本市場、風投創投主導的風險配置和風險管理。目前，我們下半場還非常薄弱，因此，若要真正實現資本市場功能的完善，就必須把“上下半場”都做好。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶